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中國保險投資渠道將逐步開放
更新時間:2003-8-20 14:31:15
文章來源:中國農資網
瀏覽次數:7314
開放保險資金投資渠道已成為不可逆轉的趨勢,這是因為一方面中國保險業資金運用存在危機,急需解決投資渠道狹窄、投資方式和投資工具單一的問題。另一方面,中國的資本市場,尤其是股票市場還處于初步發展期,具有新興市場的許多不足。擴大保險投資渠道,保險基金作為機構投資者進入股市也是資本市場發展的需要。筆者認為,中國保險投資渠道開放趨勢會呈現如下特點:
從間接股本投資向直接股本投資過渡
從1999年末開始,保險公司可以買賣證券投資基金,這在《保險法》、《證券投資基金管理辦法》等相關法律沒有修改之前,為保險公司提供了一個間接投資股票市場的渠道。但是保險公司不能持有基金管理公司的股份,并且可以購買的證券投資基金均為封閉式契約基金。這種投資方式為拓寬保險公司投資渠道起到了重要作用,但是,長期而言,這只能作為在現行法律框架下的一個過渡安排,保險公司如果能夠參與設立基金管理公司或投資于開放式基金,則可以成為一個積極的投資者,使基金的投資組合能夠更好地滿足保險公司特定投資目標。因此,開放式基金比封閉式基金更適合保險公司投資。
總之,保險公司通過證券投資基金間接投資于股本證券,在沒有控制權的情況下,最終無法回避保險公司特定投資戰略目標與證券投資基金之間的矛盾,所以,保險公司將一定比例的資產直接投資于股票市場或作為發起人設立專門的保險投資基金投資于股票市場是必然的發展趨勢。
在住宅抵押證券等消費金融領域投資的可行性
發展住房融資體系是我國居民市場化改革政策的一個必要組成部分,與銀行等傳統的住宅抵押融資機構相比,保險公司具有兩個顯著的優勢,一是保險公司可以積聚大量長期資金,這與住宅抵押貸款對資金期限的要求正好匹配;二是保險公司具有強大的營銷體系,更能夠向居民個人推廣這種消費金融產品。因此,住宅抵押貸款是非常適合保險公司投資的工具。
根據國際經驗,保險公司投資于住房抵押貸款市場,可以有兩種方法,一種是保險公司直接向消費者個人提供住房抵押貸款融資,在這種方案下,保險公司必須建立獨立的抵押貸款管理機構,自己完成全部的住房抵押貸款融資過程;另一種方案是銀行等機構將自己發放的住宅抵押貸款證券化,保險公司購買銀行發行的住宅抵押貸款證券,在這種方案下,保險公司可利用商業銀行的信用風險管理的專業化優勢,而商業銀行則可以通過發行住房抵押貸款證券提高資產的流動性,以與其大量短期存款匹配。
進一步開放企業債券市場資產管理等其他渠道
目前,保險公司僅可以投資于信用等級AA+以上的中央級企業債券,在我國目前企業債券市場規模小,違約風險大的情況下,這是一個合理的規定。但是,隨著我國股票市場的發展和規范,股票市場融資的成本將逐漸上升,對于眾多的現代企業來說,必然要從公司控制權、融資成本等綜合因素考慮,選擇企業債券等其他融資方式。在企業債券市場逐步成熟以后,允許保險公司投資于更多的高信用等級企業債券是一個必然的趨勢,但是,在近中期,考慮到企業債券市場的高風險、低收益率,保險公司最好不要過快地擴張企業債券投資的范圍。
保險公司通過間接、直接股本投資,在實踐中增強投資管理能力后,可以進一步考慮允許保險公司從事社會保險基金、企業自身的退休基金等資產的管理,發揮保險公司在保險資金投資方面的專業特長。在利率進一步市場化和人民幣可自由兌換實現以后,保險公司會進一步需要利用利率期貨、外匯期貨等衍生工具管理利率風險、匯率風險,并需要在國際資本市場上擴大投資范圍,以更好地分散風險。
對于保險公司這樣的長期投資者而言,開放投資渠道必然需要隨著資本市場的完善逐步進行。但是,除了資本市場發育的外部條件以外,保險業和保險公司內部條件也是非常重要的。投資渠道開放的最重要條件是保險公司必須具有完善的企業治理結構,這一點,在我國市場上尤其具有重要意義。由于我國各保險公司企業制度形成的歷史背景不同,其企業治理結構的完善程度和改革的難易程度也不一樣。所以,投資渠道的進一步開放,可以從一些新興的、治理結構相對完善的公司開始試點。監管機構對保險公司投資的監管,應逐步從現在具體投資行為監管、投資資產比例限制向以償付能力為核心的資產風險管理方向過渡。
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