在能源價格高企的背景下，糧食及能源作物對化肥的需求不斷擴大，加上化肥產銷區域不平衡以及寡頭壟斷的存在，化肥行業仍將保持較高的景氣度。
化肥行業景氣度上升
以全球視角來看，化肥行業正處在一個景氣上升的時期。首先，在原油價格高企的背景下，以玉米乙醇為主的新能源計劃擴大了世界對玉米等能源作物的需求，推高了農產品的價格，進而擴大了對化肥的需求，拉高了化肥的價格。其次，發展中國家的食品結構升級，如中國、印度經濟作物種植面積不斷擴大以及肉類食品消費不斷上升也支持化肥行業長期利好。再次，為了支撐人口的增長，更高比例的單位化肥施用量是提高畝產量的主要途徑，我國由于人多地少，土地肥力不足，每畝的化肥施用量更是高于世界平均水平。
此外，國際上市場化的農產品價格和政府大量的農業補貼使農民有能力也愿意支付更高的化肥價格，因此國際化肥企業能夠在增加銷量的同時提高產品的毛利率。在我國，農民的收入水平逐年增加，相應在化肥上的支出也會不斷提高，所以我們認為，今后，尤其是在糧食價格進一步市場化的情況下，我國的化肥企業可以通過提價獲得足夠的利潤。
在這輪景氣行情中，由于全球的化肥生產與消費呈現非常不平衡的格局，具有地緣優勢的生產國的供給方能夠從鄰近國家的強勁需求中獲益。以我國為例，東南亞和南亞的尿素及磷銨的消費對我國的依賴性很大，如果出口政策允許，相信我國企業有足夠的議價能力從中獲利。
但我們也提醒投資者注意風險，如能源價格大幅下降、高價格化肥降低需求以及高出口關稅、限價政策等調控措施。
氮肥企業受益周邊市場
在國際上對化肥需求不斷高漲的大背景下，氮肥作為最主要的化肥品種，近幾年產量快速增長，與此同時，各地區產銷不均的情況進一步擴大。雖然從全球來看，氮肥在未來幾年將處于較明顯的過量狀態，而且氮肥行業的壟斷性也遠不及鉀肥和磷肥，但是考慮到北美能源作物的用肥需求、東南亞地區人口增長以及食品升級的用肥需求，氮肥行業的景氣程度仍可以得到延續。同時，局部的供求不平衡也可以對行業的景氣度提供有力的支撐。
國內的氮肥企業近幾年發展迅速，產量產能都得到了大幅提升，我們預期未來國內及亞洲地區的氮肥需求仍然會快速增長。雖然國內的限價政策和特別關稅政策將使尿素企業面臨成本上漲壓力和供給端的競爭壓力，然而考慮到我國在亞洲氮肥供給中的主導作用，周邊國家對化肥的強勁需求，長期來看限制出口政策難以執行，國內的氮肥企業仍將受益于周邊市場的景氣。
目前國內的尿素廠商多以煤炭作為合成氨的來源，而國際上則多以天然氣為源頭。國內的天然氣價格對化肥采取優惠政策，使得國內氣頭企業的毛利率得以維持在30%-50%之間，高于煤頭企業10%-20%的平均水平。因此我們看好天然氣供應充足、具有煤礦資源和先進煤氣化技術的大型尿素企業，如柳化股份，即便在限價限出的環境下也可以獲得相對成本優勢，保持快速穩定的成長。
需求放大啟動磷肥行情
從全球的角度來說，磷肥行業是三種化肥行業中集中度較高、需求增長迅速、供求較為平衡的行業，但磷肥生產和消費明顯呈現地理上的不對稱性。磷礦石主要集中在北非、北美、中國和前蘇聯地區，磷礦的生產和出口主要為這些地區控制，而供給最主要的增長來自于東亞，尤其是中國。統計顯示，中國磷酸銨肥05-07年產量增速為27.6%，預計今后幾年仍將保持較高增速，而其他主產區的增長率則在1%-3%之間。
由于07年以來全球農作物需求量尤其是玉米的需求量不斷擴大，磷肥需求旺盛。根據美盛的估計，2006-2008年，全球磷肥的需求量激增470萬噸，相當于一個美國的需求量。根據FAO(聯合國糧農組織)的預測，在今后5年中，亞洲磷肥將會一直處于供不應求的狀態。屆時，我國企業將主要通過相對低廉的磷礦石資源獲得較高的利潤。
我國毗鄰東南亞和南亞磷肥進口區域，地緣優勢明顯，國內市場大，高濃度磷肥還是國家的重點發展目標。因此，在豐富的磷礦資源的支持下，我國磷肥企業的前景是廣闊的，尤其是那些有規模優勢，掌握礦石資源的企業。但是，考慮到我國磷酸銨肥有20%左右出口，特別關稅政策對磷肥行業影響較大，而且國內企業對硫磺的成本控制差，限價政策對磷肥企業打擊沉重，同時考慮到磷屬于稀缺資源，國家政策變化較大，我們對磷肥行業保持謹慎樂觀的態度。
國際價格拉動鉀肥盈利
鉀肥的需求同樣非常旺盛。2007年下半年，由于中國、印度等新興市場以及美國生物燃料的需求大大超出市場預期，全球閑置產能不斷釋放卻仍無法滿足需求，因此鉀肥價格不斷飆升。但與氮肥磷肥不同的是，國際鉀肥行業呈現明顯的寡頭壟斷格局，寡頭們對國際的供應量和價格有很強的話語權，可以平穩行業盈利，同時將景氣周期延續較長時間。
我國處于食品結構升級和化肥施用結構調整的過程中，對鉀肥的需求非常旺盛，但我國目前的鉀肥產量還比較低，遠遠不能滿足需求，供給缺口很大。由于國內的主要采購價由BPC和Canpotex決定，而售價又由中化和中農決定，國家很難像調控氮肥和磷肥一樣調控鉀肥，這就意味著國內的生產商可以國內的成本獲得國際的利潤。
目前北美、拉美、亞洲的需求將不斷擴大，國際閑置產能減少，未來三年之內新增產能有限，因此，我們預計未來國際鉀肥價格仍然會在高位徘徊。考慮到國內的生產成本基本不會有太大變化，而售價卻隨國際價格不斷走高，國內鉀肥企業的盈利能力將會進一步飛漲。即使國家通過中化和中農加大對鉀肥價格的控制，鉀肥生產企業仍將能夠保持近幾年來的利潤水平，并通過產能的擴張實現快速的增長。
