近期尿素價格再次下行，宣告從10月下旬以來的反彈就此結束。不排除后期創出新低的可能性，理由是供求關系惡化的同時，成本端也面臨塌陷。今天重點討論一下尿素成本端的煤炭、天然氣、鐵路運輸和電力的未來走勢。
首先來看煤炭價格。上周5500大卡環渤海動力煤價格指數降到了376元/噸，同2011年相比已經腰斬。雖然煤炭行業全線虧損，國內也已經進入冬季取暖用煤高峰，但價格仍在弱勢下行。煤炭構成氮肥成本的60%以上，在煤炭價格大幅持續下行的情況下，尿素難有成本支撐。有分析師測算山東等地新型煤氣化尿素的噸完全成本在1200元以內，老裝置也在1500元以內，全行業都面臨著開車一定比停產更“經濟”的困境。另外一方面，國內煤企參股或煤肥一體化企業的尿素產能多達3000萬噸以上，在賣煤難的情況下，生產化肥變相地解決了賣煤難的問題，綜合原因使得尿素減產的動力不足。筆者有種預感，只要煤炭行業不完成去產能化的過程，尿素行業也就很難完成去產能化的過程。煤炭行業自2011年起結束了黃金十年，賣煤難造成的直接后果是加劇了尿素產能的過度擴張（煤化一體、煤肥一體），這提醒我們尿素去產能化是個漫長的過程，不會一蹴而就。
其(qi)次(ci)來看天然(ran)氣價(jia)格(ge)(ge)。前(qian)期傳(chuan)聞天然(ran)氣在10月底(di)降價(jia)，至(zhi)今(jin)未見到國家(jia)發(fa)改委(wei)調價(jia)的文件，預(yu)期落(luo)空。但筆者注意(yi)(yi)到往年國家(jia)發(fa)改委(wei)一般(ban)都(dou)會在10月底(di)11月初出臺一個限(xian)工業保民(min)用的文件，今(jin)年到現在沒有見到這個文件，至(zhi)少說明了天然(ran)氣供應(ying)已經趨于寬松。國內(nei)油、電等各項價(jia)格(ge)(ge)改革都(dou)在提(ti)(ti)速(su)，諸多跡象顯(xian)示(shi)天然(ran)氣降價(jia)只是遲(chi)到，不是缺席，時間窗(chuang)口應(ying)該不會遲(chi)于明年的3月份。這意(yi)(yi)味著國內(nei)氣頭尿素成本(ben)會下降，開工率會提(ti)(ti)升。
再次來看鐵(tie)路(lu)運(yun)(yun)(yun)(yun)費。今年(nian)前(qian)三季度全國(guo)鐵(tie)路(lu)貨運(yun)(yun)(yun)(yun)量(liang)同比下降了11.41%，鐵(tie)路(lu)貨源運(yun)(yun)(yun)(yun)力(li)已成過(guo)剩局面。近期鐵(tie)路(lu)總公司開始(shi)下調(diao)運(yun)(yun)(yun)(yun)費的(de)試點。相比于前(qian)期化肥鐵(tie)路(lu)運(yun)(yun)(yun)(yun)費的(de)連續(xu)上調(diao)，后期降價(jia)更值得期待(dai)。
最后來看(kan)電(dian)力價格。國內電(dian)力同樣處于嚴(yan)重過剩的局(ju)面，在(zai)煤價大幅下(xia)(xia)行(xing)的情況下(xia)(xia)，電(dian)力行(xing)業通過限產(chan)保價、消(xiao)除競爭的方式實現了(le)電(dian)力價格的穩定。雖然明(ming)年4月份中小(xiao)化肥的優惠(hui)電(dian)價將被取消(xiao)，但在(zai)電(dian)力改(gai)革(ge)不(bu)斷推進的情況下(xia)(xia)，以鐵(tie)路行(xing)業作(zuo)為前(qian)車之(zhi)鑒(jian)，筆者(zhe)認為后期的電(dian)價更可能的是(shi)(shi)下(xia)(xia)降，而不(bu)是(shi)(shi)上漲。
綜合看，國內尿素很難找到成本的支撐，一定不能以低為“底”。
