關鍵詞：化肥(fei)
單質肥價格下跌，整體偏弱。今年二季度以來，單質肥價格均有不同程度下降，其中尿素、磷酸一銨、磷酸二銨、硫酸鉀價格分別下跌6.83%、7.69%、10.66%、8.62%。CEIC數據顯示，我國4月份化肥(折純)產量為617萬噸，同比下降10%以上，從歷史上看亦處于較低水平。
原料價格上漲。5月國內無煙末煤全國均價為322元/噸，同比-27.6%、環比+9.2%，無煙煤月均價上漲；荷蘭TTF天然氣現貨均價為12.18EUR/mwh(折合人民幣0.96元/立方米)，同比-44.9%，環比+0.7%，國際天然氣月均價格上漲；磷礦石(28%)均價為380元/噸，同比-9.5%，磷礦石價格穩定。
化肥價差有所收窄。5月磷酸二銨-1.7×磷礦石價差為1586元/噸，同比縮小125元/噸(-7.3%)，環比縮小118元/噸(-6.9%)；尿素-1.5×無煙末煤價差為905元/噸，同比縮小151元/噸(-14.3%)，環比縮小71元/噸(-7.3%)。化肥價格下跌、原材料價格上漲導致價差有所收窄，盈利能力減弱。
受原材料價格下跌影響，復合肥價格有所下降。自今年二季度以來，山東復合肥(45%Cl)價格從2008元/噸下跌至目前的1878元/噸，跌幅為6.47%。單質肥原材料價格下跌是復合肥價格下降的主要原因。
復合肥下游需求有所改善。受國際農產品價格的影響，二季度以來復合肥下游需求有所改善，陜西、河北等地區正在備貨階段。4月份我國出口復合肥(實物量)54.02萬噸，較1月份增長62%。我們預計二季度復合肥行業公司業績將有所好轉。
關注化肥行業轉型升級。目前農業發展過度依賴化肥投入，導致土壤和環境惡化日趨嚴重，化肥行業迎來了轉型發展的拐點。中央一號文件明確要求大力推廣高效緩控釋肥的發展，加快農業轉型。截至2015年底，緩控釋肥在全國示范推廣已擴大至25個省，且增產效果明顯。建議關注新型化肥龍頭企業金正大（002470）等。
重點關注上市公司。我們建議關注復合肥需求向好及化肥行業轉型升級的投資機會，包括金正大、史丹利（002588）、新洋豐（000902）、興發集團（600141）。
