行業策略:我們認為本次磷酸二銨的(de)(de)限產保(bao)價行(xing)為將(jiang)在(zai)一(yi)定程(cheng)度上改善目(mu)(mu)前(qian)行(xing)業(ye)的(de)(de)景氣度水(shui)平(ping),同時改善行(xing)業(ye)內參(can)與(yu)企業(ye)的(de)(de)盈(ying)利水(shui)平(ping)。考(kao)慮到目(mu)(mu)前(qian)主要消費(fei)地的(de)(de)低庫存狀況以及行(xing)業(ye)未來極大的(de)(de)降產能預期,行(xing)業(ye)整體基(ji)本面將(jiang)迎來較大程(cheng)度改善。
推薦組合:建議(yi)重(zhong)點關注相關上市公司(si)云天化(hua)、興發集(ji)團、湖北(bei)宜化(hua)、六國化(hua)工(gong)、魯北(bei)化(hua)工(gong)等,DAP產品價(jia)差(cha)每擴(kuo)大(da)50元,上述公司(si)EPS分別(bie)增厚0.10元、0.03元、0.05元、0.05元以及0.03元。
磷酸二銨-限產保價疊加渠道低庫存行業景氣度有望得到改善:國內磷肥“6+2”會議確定明年(nian)行(xing)業(ye)的限產保價基調,磷(lin)酸二銨前(qian)八家公司占行(xing)業(ye)總產能的80%左(zuo)右(you),行(xing)業(ye)集中(zhong)度(du)較(jiao)高(gao)。目(mu)前(qian)初步預期明年(nian)減產30%左(zuo)右(you),對(dui)比目(mu)前(qian)行(xing)業(ye)75%左(zuo)右(you)的開工率水平,行(xing)業(ye)供給(gei)端將得到(dao)較(jiao)大程(cheng)度(du)改(gai)善。同(tong)時(shi),磷(lin)肥的主要施(shi)用趨于(yu)北方地區由于(yu)受到(dao)今年(nian)糧(liang)食價格以及磷(lin)肥價格大幅下跌影響,行(xing)業(ye)渠道庫存處于(yu)極低水平。我們(men)認為供給(gei)改(gai)善疊加補(bu)庫存支撐的需求邊際改(gai)善將使得行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度(du)得到(dao)較(jiao)大程(cheng)度(du)提(ti)升(sheng)。
提價(jia)(jia)將(jiang)極(ji)大改善(shan)企(qi)業(ye)盈利情況:本次(ci)磷酸(suan)(suan)二銨(an)價(jia)(jia)格普(pu)遍(bian)上(shang)調(diao)200-300元(yuan)(yuan),之后小產(chan)業(ye)紛(fen)紛(fen)跟漲。目前(qian)(qian)按(an)照行業(ye)的生產(chan)成(cheng)本來(lai)測算,對于(yu)湖北(bei)、貴州等(deng)資源省份(fen)的磷酸(suan)(suan)二銨(an)基(ji)本可以維持(chi)200-300元(yuan)(yuan)的噸凈利水平,而云南(nan)等(deng)其他(ta)省份(fen)目前(qian)(qian)的磷酸(suan)(suan)二銨(an)可以維持(chi)盈虧平衡。根據我(wo)們的草根調(diao)研(yan),本次(ci)磷酸(suan)(suan)二銨(an)的提價(jia)(jia)預(yu)計在本月底前(qian)(qian)再(zai)上(shang)調(diao)200元(yuan)(yuan),總(zong)提價(jia)(jia)幅度(du)達到500元(yuan)(yuan),屆時云南(nan)高(gao)成(cheng)本產(chan)能的盈利能力將(jiang)得到極(ji)大恢復,相(xiang)關磷酸(suan)(suan)二銨(an)企(qi)業(ye)有望迎來(lai)業(ye)績(ji)拐點。
磷酸一銨-環保限產疊加原材料上漲推高產品價格:磷酸一銨近期的價格上漲主要是受湖北地區的環保限產以及原材料上漲所導致的成本推動因素,我們認為考慮到目前復合肥下游(you)整體開工率仍維持低位,磷(lin)酸一(yi)銨價格上漲的(de)持續性預計會弱于磷(lin)酸二(er)銨。但由于各地在春耕期間也是需要消耗大量的(de)磷(lin)復合(he)肥,所以磷(lin)酸一(yi)銨的(de)需求在明年(nian)三月份之前應該具(ju)有一(yi)定支撐。
磷肥(fei)行業(ye)有(you)望(wang)(wang)迎來底部復蘇:經歷多年(nian)的(de)產(chan)能過(guo)剩(sheng)以(yi)及需(xu)求低迷(mi)之后(hou),磷肥(fei)行業(ye)有(you)望(wang)(wang)得到(dao)一定(ding)程度的(de)景氣度復蘇。未來幾年(nian)國(guo)內磷肥(fei)行業(ye)將不(bu)再有(you)新增(zeng)產(chan)能,同時環保不(bu)達標企業(ye)以(yi)及高成本企業(ye)也(ye)將逐(zhu)步退出市場實(shi)現(xian)自然的(de)產(chan)能出清。疊(die)加(jia)下(xia)游需(xu)求的(de)穩定(ding)增(zeng)長,我們認為在供需(xu)同步改善(shan)的(de)背(bei)景下(xia),磷肥(fei)行業(ye)有(you)望(wang)(wang)迎來底部復蘇。
