限氣后尿素價格大幅上漲。上周國(guo)(guo)內(nei)尿素市場(chang)受限氣影(ying)響,開工(gong)率(lv)驟降(jiang),目前全行(xing)業(ye)開工(gong)率(lv)環比(bi)上周下(xia)降(jiang)4.1個百分點至(zhi)(zhi)44.2%,其中(zhong)氣頭(tou)開工(gong)率(lv)下(xia)降(jiang)10.2個百分點至(zhi)(zhi)24.7%,國(guo)(guo)內(nei)主產區(qu)價(jia)格(ge)(ge)普(pu)遍上漲(zhang)至(zhi)(zhi)約1800-1900元(yuan)/噸。2017年1-2月(yue)國(guo)(guo)內(nei)表觀消費(fei)量合計約859萬噸,按照目前開工(gong)率(lv)預計2018春(chun)耕季將存(cun)在較(jiao)大供(gong)需缺口,而目前國(guo)(guo)內(nei)企業(ye)基本零庫存(cun),港口庫存(cun)也處在往年一(yi)半以下(xia)水平,部分國(guo)(guo)際貨源流入國(guo)(guo)內(nei)市場(chang)表明中(zhong)國(guo)(guo)和(he)亞洲尿素貿易格(ge)(ge)局生變,國(guo)(guo)內(nei)貨源緊張下(xia)強烈看(kan)好后(hou)期尿素價(jia)格(ge)(ge)彈性(xing)向(xiang)上。
預計 2018 年后全球供給增長低于需求增長。 根據 IFA 及 CRU 消息,2015 年至 2017 年,全(quan)球除(chu)中國外產能增(zeng)(zeng)長年均近 600 萬噸, 預期 2018年至 2020 年年均 200 萬噸左右。根據 YARA 信息, 過去十年尿素全(quan)球消費(fei)增(zeng)(zeng)速(su) 300 萬噸/年, 預計(ji) 2018 年起(qi)產能增(zeng)(zeng)長已(yi)經低于消費(fei)增(zeng)(zeng)速(su),供(gong)給增(zeng)(zeng)速(su)斷(duan)崖式(shi)下滑, 供(gong)需格局好轉。
中國尿素供給實際收縮近千萬噸。由于 2016 年(nian)(nian)(nian)中煤炭價格上漲,以及(ji)電價氣價優惠相繼取(qu)消, 超過 2000 萬(wan)噸(dun)產(chan)能固(gu)定(ding)床(chuang)尿素(su)成本(ben)劣勢凸顯, 停車增多。 根據(ju)百川信息, 中國尿素(su)日(ri)產(chan)已經從 2016 年(nian)(nian)(nian)初 17-20萬(wan)噸(dun)/日(ri)下滑到 16 年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian) 14-15 萬(wan)噸(dun)/日(ri), 并(bing)在(zai) 2017 年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)維持在(zai) 14萬(wan)噸(dun)左右。測算近千萬(wan)噸(dun)產(chan)能停產(chan)近一年(nian)(nian)(nian),產(chan)能收縮效應明顯。
華北氣荒加劇冬季氣頭尿素停產,中國望現供給短缺。 臨(lin)近冬季,華北氣(qi)荒(huang)加(jia)劇川渝氣(qi)頭降(jiang)負荷步伐, 根據百川, 氣(qi)荒(huang)影響近 1 萬噸/日產量。今(jin)(jin)冬氣(qi)頭尿素開工率預(yu)期(qi)將創下(xia)新低(di), 結(jie)合目前供應情況,我們測算今(jin)(jin)明兩(liang)年國內尿素市場將現數百萬噸級(ji)別(bie)的供應缺口,看好明年尿素價格中樞在 1800 元/噸以上。
取暖季來臨后限氣(qi)保供背景下(xia)LNG、甲(jia)(jia)醇(chun)和尿素連(lian)環投資(zi)行情(qing)突顯,目(mu)前華東(dong)地(di)區已經上漲至9100元(yuan)/噸(dun)左右的(de)(de)(de)價格,華東(dong)甲(jia)(jia)醇(chun)接近3700元(yuan)/噸(dun)的(de)(de)(de)近年高(gao)點(dian)。川渝(yu)地(di)區天(tian)然氣(qi)工業(ye)用(yong)戶的(de)(de)(de)被(bei)動停產(chan)將加(jia)劇尿素等產(chan)品的(de)(de)(de)供給緊張(zhang)局(ju)面,所以(yi)(yi)重點(dian)關注(zhu)天(tian)然氣(qi)供應緊張(zhang)下(xia)的(de)(de)(de)尿素和甲(jia)(jia)醇(chun)行業(ye),以(yi)(yi)及煤改氣(qi)影響下(xia)的(de)(de)(de)LNG投資(zi)機(ji)會。
全球氣價上漲驅動尿素價格中樞上升。根(gen)據 wind, 美國氣(qi)(qi)(qi)價(jia)進入(ru)上升通(tong)道,從 2016 年低點 1.5 美元(yuan)/MMBTU 到目(mu)前已(yi)經超(chao)過 3 美元(yuan)。預(yu)期中國“煤改(gai)氣(qi)(qi)(qi)”提升未來天(tian)然氣(qi)(qi)(qi)需求, 油價(jia)進入(ru)上升通(tong)道,均將進一步(bu)帶動天(tian)然氣(qi)(qi)(qi)價(jia)格(ge), 根(gen)據 CF 公告, 天(tian)然氣(qi)(qi)(qi)成(cheng)本(ben)占據氣(qi)(qi)(qi)頭尿素現金成(cheng)本(ben) 50%以上, 氣(qi)(qi)(qi)價(jia)提升全球氣(qi)(qi)(qi)頭尿素成(cheng)本(ben), 驅(qu)動價(jia)格(ge)中樞(shu)上移。
投資觀點:
根據供給需求定律：
1、預計(ji)全球尿(niao)素 18 年以后(hou)產能(neng)增長(chang)低(di)于(yu)需求增長(chang),供需格局好轉;
2、多因素(su)導致中國(guo)產能(neng)收縮明顯, 國(guo)內望現供應缺口;海外氣價提(ti)高氣頭(tou)尿(niao)素(su)成本,預期明年尿(niao)素(su)價格(ge)中樞將會上(shang)移；
3、化工周(zhou)期(qi)傳統旺季已過,但環保約束提(ti)升行業集中度邏輯仍(reng)持(chi)續(xu),仍(reng)堅定看好。京津冀“ 2+26” 巡查組已開始至明年 3 月,后續(xu)周(zhou)期(qi)去偽存真,看好偏(pian)下游(you)消費旺季持(chi)續(xu)的周(zhou)期(qi)尿素、維(wei)生素等周(zhou)期(qi)需要等待明年初下游(you)需求驗證。
