化工行業
1、農產品漲價預期漸起,有望拉動農藥行業景氣
農(nong)(nong)(nong)產(chan)(chan)品(pin)(pin)價(jia)格(ge)(ge)自2014年(nian)以來一直底部震蕩。2016年(nian)至今,油價(jia)從30美元(yuan)/桶爬(pa)升至70美元(yuan)/桶,油價(jia)中(zhong)樞上(shang)行(xing)有望(wang)帶(dai)動(dong)農(nong)(nong)(nong)產(chan)(chan)品(pin)(pin)需(xu)求向好,價(jia)格(ge)(ge)上(shang)行(xing)。供給端,太平洋(yang)部分地區已(yi)經確定發(fa)生拉尼(ni)娜現(xian)象,農(nong)(nong)(nong)產(chan)(chan)品(pin)(pin)產(chan)(chan)量預期在(zai)(zai)減少,漲價(jia)預期漸起。農(nong)(nong)(nong)產(chan)(chan)品(pin)(pin)價(jia)格(ge)(ge)步入上(shang)行(xing)周期,將提高(gao)種植凈(jing)收益(yi)從而提高(gao)農(nong)(nong)(nong)藥(yao)投(tou)入。從歷史上(shang)看,農(nong)(nong)(nong)產(chan)(chan)品(pin)(pin)價(jia)格(ge)(ge)對農(nong)(nong)(nong)藥(yao)價(jia)格(ge)(ge)的領先大概存(cun)在(zai)(zai)1-2年(nian)左(zuo)右的時間(jian)。
2、農(nong)化巨(ju)頭啟動(dong)補庫存周期
在(zai)經歷了2015年和2016年的去庫存(cun)之(zhi)后,海(hai)外農(nong)化巨頭(tou)(tou)在(zai)2017年迎來(lai)了營收和庫存(cun)雙回升(sheng),孟(meng)山都2017年農(nong)化業務營收同(tong)比(bi)增(zeng)長6.1%,庫存(cun)同(tong)比(bi)增(zeng)長3.1%。歷史(shi)上(shang)(shang)農(nong)化巨頭(tou)(tou)的補(bu)庫存(cun)周(zhou)期一般持續2-3年。隨著農(nong)產品價格上(shang)(shang)行(xing),農(nong)化補(bu)庫存(cun)進行(xing),原(yuan)藥需求將(jiang)迎來(lai)上(shang)(shang)升(sheng)周(zhou)期。
3、環保促進供給端收縮,原藥龍頭(tou)議價(jia)能(neng)力(li)提升
環保(bao)重壓(ya)之下,農(nong)(nong)(nong)藥(yao)供給端收縮(suo)明顯,2017年(nian)(nian)中國(guo)農(nong)(nong)(nong)藥(yao)產(chan)量同(tong)(tong)比下滑(hua)(hua)8.7%,2018年(nian)(nian)3月(yue)中國(guo)農(nong)(nong)(nong)藥(yao)產(chan)量累計同(tong)(tong)比下滑(hua)(hua)11.5%。小產(chan)能退出使(shi)得農(nong)(nong)(nong)藥(yao)龍頭(tou)(tou)(tou)市占率(lv)提(ti)高,進(jin)而(er)提(ti)高龍頭(tou)(tou)(tou)議價能力。2017年(nian)(nian)國(guo)內農(nong)(nong)(nong)藥(yao)龍頭(tou)(tou)(tou)平均毛(mao)利(li)率(lv)相比2016年(nian)(nian)提(ti)升接近6個(ge)百分點(dian),國(guo)內原藥(yao)龍頭(tou)(tou)(tou)迎來高毛(mao)利(li)時代。2018年(nian)(nian)環保(bao)繼(ji)續(xu)(xu)保(bao)持高壓(ya),后續(xu)(xu)繼(ji)續(xu)(xu)推進(jin)的工作(zuo)包括中央環保(bao)督察回(hui)頭(tou)(tou)(tou)看、第八(ba)屆全國(guo)環保(bao)大會和排污許可證核查等。農(nong)(nong)(nong)藥(yao)作(zuo)為高污染行業將成為監管重點(dian),國(guo)內原藥(yao)龍頭(tou)(tou)(tou)的毛(mao)利(li)率(lv)有望繼(ji)續(xu)(xu)提(ti)升。
4、國內(nei)農藥(yao)原藥(yao)龍頭(tou)迎來上升通道
對(dui)于國內(nei)(nei)農(nong)藥(yao)原藥(yao),尤其是龍頭(tou)企(qi)業(ye)而言,內(nei)(nei)有供給側(ce)收(shou)縮(suo),外(wai)有需求增長,未(wei)來(lai)(lai)的(de)2-3年有望迎(ying)來(lai)(lai)高(gao)毛利(li)景氣大(da)年。擺脫下游(you)巨頭(tou)對(dui)原藥(yao)毛利(li)率的(de)壓縮(suo)后,龍頭(tou)企(qi)業(ye)將(jiang)更有余力(li)投(tou)入研(yan)發和(he)進行資本開支(zhi),謀取更大(da)的(de)發展,國內(nei)(nei)農(nong)藥(yao)原藥(yao)龍頭(tou)迎(ying)來(lai)(lai)了難(nan)得的(de)上升通道(dao)。我們(men)建議(yi)投(tou)資者(zhe)關注農(nong)藥(yao)板塊投(tou)資機會,尤其是各子行業(ye)龍頭(tou),強烈推薦麥(mai)草畏和(he)草銨膦(lin)對(dui)應的(de)揚農(nong)化(hua)工(gong)、利(li)爾化(hua)學和(he)長青股(gu)份,同(tong)時(shi)建議(yi)關注廣信股(gu)份、紅太陽、諾普信和(he)沙隆達A等。
5、風險提示:
環保放松,油價(jia)下行,農(nong)產品價(jia)格持續低(di)迷,標(biao)的公司主營(ying)產品價(jia)格大幅(fu)下行,標(biao)的公司項目建設不達預期。
