磷(lin)礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)產(chan)(chan)量下(xia)(xia)降(jiang)是趨(qu)勢。2017年我(wo)國多個磷(lin)礦(kuang)主(zhu)產(chan)(chan)區(qu)出臺(tai)限產(chan)(chan)停產(chan)(chan)政策,四川(chuan)德陽(yang)地區(qu)(什邡、綿(mian)竹)300萬噸(dun)(dun)(dun)磷(lin)礦(kuang)產(chan)(chan)能永(yong)久關閉,湖(hu)北宜昌主(zhu)動控制磷(lin)礦(kuang)開采(cai)規模(mo),2018年磷(lin)礦(kuang)產(chan)(chan)量控制在(zai)1000萬噸(dun)(dun)(dun),較(jiao)2017年下(xia)(xia)降(jiang)300萬噸(dun)(dun)(dun),連(lian)續(xu)三年呈下(xia)(xia)降(jiang)趨(qu)勢。2017年,我(wo)國磷(lin)礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)產(chan)(chan)量1.23億噸(dun)(dun)(dun),較(jiao)2016年下(xia)(xia)滑2127萬噸(dun)(dun)(dun),同(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)15%,是行業多年來首次出現產(chan)(chan)量下(xia)(xia)滑。產(chan)(chan)量下(xia)(xia)降(jiang)的趨(qu)勢仍在(zai)延續(xu),2018年1-4月,我(wo)國累計生產(chan)(chan)磷(lin)礦(kuang)石(shi)(shi)(shi)3270萬噸(dun)(dun)(dun),去年同(tong)(tong)期(qi)為(wei)4694萬噸(dun)(dun)(dun),下(xia)(xia)降(jiang)1424萬噸(dun)(dun)(dun),同(tong)(tong)比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)30%。
中東北非地區新增磷肥產(chan)(chan)(chan)能開(kai)始投放(fang)。我們梳理了2018-2022年全(quan)球磷(lin)(lin)肥(fei)供(gong)(gong)需變化:此(ci)(ci)輪中(zhong)東北非地區磷(lin)(lin)肥(fei)新(xin)增產(chan)(chan)(chan)能投放(fang)開(kai)始于2017年,2018年高成本產(chan)(chan)(chan)能PlantCity的關閉極大(da)抵(di)消了新(xin)增產(chan)(chan)(chan)能的投放(fang)量,如若不考慮中(zhong)國磷(lin)(lin)肥(fei)行業(ye)去(qu)產(chan)(chan)(chan)能以及其(qi)他(ta)高成本磷(lin)(lin)肥(fei)產(chan)(chan)(chan)能關閉,2019年將會是(shi)全(quan)球磷(lin)(lin)肥(fei)行業(ye)供(gong)(gong)給(gei)過剩(sheng)壓力最大(da)的一年,此(ci)(ci)后隨著全(quan)球磷(lin)(lin)肥(fei)需求(qiu)的持(chi)續增長,供(gong)(gong)給(gei)過剩(sheng)壓力將逐(zhu)(zhu)年緩解,相應的全(quan)球磷(lin)(lin)肥(fei)開(kai)工(gong)率(lv)在2019年將會是(shi)低點(dian),此(ci)(ci)后逐(zhu)(zhu)年回升(sheng)。
中國磷肥行業亦將迎來整合。受磷礦整合以及沿江一公里搬遷等環保政策的影響,未來三年中國磷肥行業亦將迎來整合,其中一銨企業多分布在湖北與四川,中小企業較多,整合力度將強于二銨行(xing)業(ye)(ye)(ye)。而(er)從全(quan)球范(fan)圍內來(lai)(lai)(lai)看,如若中國磷肥(fei)行(xing)業(ye)(ye)(ye)整合力(li)度到(dao)位,是可以對沖(chong)掉未來(lai)(lai)(lai)幾年中東北非地區新增(zeng)產能的投放(fang)量的。目前,一銨(an)(an)行(xing)業(ye)(ye)(ye)整合已初見成(cheng)效,17年下(xia)半年以來(lai)(lai)(lai),受磷礦整合以及環(huan)保趨嚴影響,眾(zhong)多(duo)一銨(an)(an)企(qi)業(ye)(ye)(ye)限產停產,四川(chuan)一銨(an)(an)企(qi)業(ye)(ye)(ye)生產成(cheng)本(ben)推(tui)漲(zhang),湖北龍頭企(qi)業(ye)(ye)(ye)議價權(quan)凸顯,一銨(an)(an)價差改善明顯,2018年以來(lai)(lai)(lai)一銨(an)(an)平均價差(只考慮(lv)原材料(liao)成(cheng)本(ben)的變化)為(wei)(wei)562元/噸,而(er)2017年同(tong)期為(wei)(wei)386元/噸,上漲(zhang)46%。
看(kan)好(hao)擁有(you)磷(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)資源(yuan)的(de)(de)垂(chui)直一(yi)體(ti)(ti)化(hua)(hua)(hua)企業。未來三(san)年中(zhong)國磷(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)-磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)產業鏈將(jiang)(jiang)迎來整合(he),一(yi)方(fang)面(mian)磷(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)行(xing)業整合(he),磷(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)石資源(yuan)的(de)(de)稀缺性將(jiang)(jiang)得(de)以體(ti)(ti)現,進(jin)而倒逼下游磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)行(xing)業整合(he),另一(yi)方(fang)面(mian),長江大保護、沿江一(yi)公里(li)等環保政(zheng)策將(jiang)(jiang)淘汰部分不具(ju)搬(ban)遷實力的(de)(de)中(zhong)小磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)企業,磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)行(xing)業集中(zhong)度及企業盈(ying)利能力將(jiang)(jiang)得(de)到提升,我們看(kan)好(hao)擁有(you)磷(lin)(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)資源(yuan)的(de)(de)垂(chui)直一(yi)體(ti)(ti)化(hua)(hua)(hua)企業,建議關注云天化(hua)(hua)(hua)(600096)、新洋豐(000902)、司爾特(002538)、興發集團(tuan)(600141)以及六國化(hua)(hua)(hua)工(600470)。
風險因(yin)素:國際磷(lin)肥需求增長不及(ji)預期;新增產能投放進度超前或推后;現(xian)有磷(lin)肥企(qi)業(ye)提高開工率;中國磷(lin)礦(kuang)行(xing)業(ye)整合不達預期;沿江一公(gong)里搬遷存在(zai)較大不確定(ding)性;環(huan)保政策存在(zai)較大不確定(ding)性。
