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主要點評：

　　一(yi)方面(mian)，煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)產能釋放壓力初(chu)露端倪，政(zheng)府治(zhi)理再出(chu)重(zhong)手抬高開(kai)采和生(sheng)產成本(ben)；另(ling)一(yi)方面(mian)，小(xiao)(xiao)煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)治(zhi)理或(huo)將(jiang)根本(ben)改善，煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)需(xu)求出(chu)現(xian)穩步(bu)回升；正反(fan)兩方面(mian)的(de)(de)影響集中出(chu)現(xian)在2007年(nian)(nian)(nian)(nian)，特別是一(yi)旦(dan)小(xiao)(xiao)煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)治(zhi)理取得突破性進(jin)展，則2007年(nian)(nian)(nian)(nian)將(jiang)是煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)行業整合取得“質變(bian)”的(de)(de)一(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)。..我國小(xiao)(xiao)煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)的(de)(de)治(zhi)理是整個(ge)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)行業治(zhi)理的(de)(de)重(zhong)要環節，小(xiao)(xiao)煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)的(de)(de)退出(chu)是行業觸底(di)的(de)(de)最重(zhong)要標志之一(yi)。國土資源部(bu)日前(qian)叫停(ting)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)探礦(kuang)(kuang)權的(de)(de)申請，從源頭控制(zhi)過(guo)熱投資，2006年(nian)(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)(nian)開(kai)始(shi)投資于小(xiao)(xiao)煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)的(de)(de)游資紛紛撤(che)離(li)，預計未來(lai)數年(nian)(nian)(nian)(nian)新增(zeng)小(xiao)(xiao)煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)的(de)(de)個(ge)數和產能將(jiang)明(ming)顯減(jian)弱(ruo)。

　　隨著煤(mei)礦(kuang)投(tou)資建(jian)設周期(qi)的(de)(de)推進(jin)，大(da)型煤(mei)礦(kuang)陸(lu)續進(jin)入投(tou)產(chan)期(qi)，煤(mei)炭的(de)(de)總體供(gong)給能力(li)將獲得積極(ji)保(bao)(bao)障，預計年均新增煤(mei)炭產(chan)能在1億噸左右，供(gong)給增速在5%左右，與需(xu)求(qiu)增長(chang)基(ji)本吻合，預計出現極(ji)度過(guo)剩(sheng)或不足局面(mian)的(de)(de)可能性均不大(da)，將在較長(chang)時期(qi)內保(bao)(bao)持煤(mei)炭供(gong)需(xu)的(de)(de)相對(dui)平(ping)衡。

　　運(yun)輸(shu)(shu)環(huan)節對(dui)煤(mei)炭(tan)供需(xu)在全(quan)年維持均衡性(xing)狀況下(xia)，呈現結構性(xing)特(te)征(zheng)，即基本(ben)滿足全(quan)年的煤(mei)炭(tan)運(yun)輸(shu)(shu)需(xu)求，在時間的柔性(xing)調撥下(xia)，不存在明顯的瓶頸效(xiao)應，但大秦線承載(zai)了煤(mei)炭(tan)鐵(tie)路(lu)運(yun)輸(shu)(shu)的主要壓(ya)力(li)，為結構性(xing)的運(yun)力(li)偏(pian)緊。

　　在“十一(yi)五”整(zheng)合周(zhou)期中(zhong)，國家(jia)政策(ce)目標明確，即推高一(yi)次(ci)能源的開采和(he)使(shi)用(yong)成(cheng)本(ben)，預計煤(mei)炭價(jia)格和(he)成(cheng)本(ben)均將整(zheng)體向(xiang)上，價(jia)格增幅平緩。

　　從(cong)(cong)行(xing)業(ye)(ye)(ye)角(jiao)度(du)看，2007年(nian)將(jiang)(jiang)是煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)(ye)(ye)觸底的一(yi)年(nian)、“承下啟上”的一(yi)年(nian)，行(xing)業(ye)(ye)(ye)景氣落至最低點(dian)；從(cong)(cong)投(tou)資(zi)角(jiao)度(du)看，2007年(nian)是煤(mei)炭(tan)行(xing)業(ye)(ye)(ye)鑄(zhu)底的一(yi)年(nian)，雖然長期向好，但現階段行(xing)業(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)績(ji)仍將(jiang)(jiang)在低位徘徊，從(cong)(cong)投(tou)資(zi)周期而(er)言(yan)維持(chi)行(xing)業(ye)(ye)(ye)中性評(ping)級；從(cong)(cong)上市公司角(jiao)度(du)看，主流品種西山煤(mei)電(13.62,0.02,0.15%)、潞安(an)環能(20.15,-0.34,-1.66%)、國陽(yang)新能(17.93,0.20,1.13%)、大同煤(mei)業(ye)(ye)(ye)(12.30,0.14,1.15%)、平(ping)(ping)煤(mei)天(tian)安(an)(13.29,0.36,2.78%)具有一(yi)定的行(xing)業(ye)(ye)(ye)代表性，長期而(er)言(yan)也將(jiang)(jiang)引領行(xing)業(ye)(ye)(ye)的穩步增長，但2007年(nian)業(ye)(ye)(ye)績(ji)則將(jiang)(jiang)以平(ping)(ping)穩為主。

　　1.平緩渡過(guo)2006年

　　1.1產量增(zeng)速延(yan)續回(hui)歸

　　2006年全國(guo)原煤(mei)產量23.25億噸(dun)，同比增長(chang)8.1%，原煤(mei)產量的(de)增長(chang)速度(du)大幅回(hui)落至GDP增速以(yi)下；其中國(guo)有重點(dian)煤(mei)礦原煤(mei)產量11.25億噸(dun)，同比增長(chang)10.3%，但(dan)集中度(du)仍徘(pai)徊在50%以(yi)下。

　　1.2煤炭價格以(yi)穩為主(zhu)穩中有(you)升

　　受到供需(xu)平(ping)穩(wen)的(de)主要影響，綜合煤(mei)炭價格(ge)在全(quan)年較(jiao)長(chang)時間內均持(chi)續走穩(wen)；年末則出現(xian)一輪(lun)較(jiao)為明顯的(de)上(shang)(shang)漲，主要是(shi)基于對新一年煤(mei)炭需(xu)求(qiu)的(de)預判，其中主要因(yin)素是(shi)電力新增(zeng)裝機容量遠超預期的(de)增(zeng)幅(fu)，導致電煤(mei)需(xu)求(qiu)出現(xian)高(gao)于預期的(de)增(zeng)長(chang)，從(cong)而推(tui)動煤(mei)炭價格(ge)出現(xian)上(shang)(shang)漲。

　　1.3盈利水平同步(bu)回(hui)調

　　由(you)于價格的(de)(de)主要影響因素——供(gong)需(xu)關系趨向平衡，自2003年以(yi)來緊張局(ju)面進(jin)一步好轉(zhuan)(zhuan)，價格由(you)大幅(fu)上漲轉(zhuan)(zhuan)為穩中有升；同時，由(you)于國家(jia)政策的(de)(de)一再干預，煤(mei)炭(tan)開(kai)采成本(ben)自2004年以(yi)來不斷調高，涉及煤(mei)炭(tan)行業資源、環境、安全、職工福利等(deng)方(fang)面的(de)(de)成本(ben)一增再增，供(gong)需(xu)的(de)(de)相對平衡又(you)導致上述成本(ben)的(de)(de)價格傳導能力減弱；因此(ci)，最終導致煤(mei)炭(tan)行業的(de)(de)綜合毛利率(lv)水平逐年回落，2006年末跌至30%以(yi)下。

　　1.4運輸環節(jie)結構性特征突出

　　2006年煤(mei)炭(tan)(tan)運量(liang)同比增(zeng)長6.8%，其中太原路局同比增(zeng)長10.45%，大秦線同比增(zeng)長25%，侯月(yue)線同比增(zeng)長2.4%，大秦線成為(wei)煤(mei)炭(tan)(tan)運輸增(zeng)量(liang)的最主要承擔者。

　　同時(shi)，全(quan)社(she)會煤(mei)(mei)炭庫(ku)(ku)(ku)存(cun)截至2006年(nian)末達(da)到(dao)14448.3萬噸，較年(nian)初(chu)繼續保持(chi)增(zeng)加，秦皇島共存(cun)煤(mei)(mei)年(nian)末庫(ku)(ku)(ku)存(cun)也較年(nian)初(chu)增(zeng)長(chang)38.8%；而國有重(zhong)點煤(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)截至2006年(nian)末則(ze)在2318萬噸左右，比(bi)年(nian)初(chu)增(zeng)長(chang)9.4%，鄉鎮煤(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)庫(ku)(ku)(ku)存(cun)則(ze)達(da)到(dao)1372萬噸左右，比(bi)年(nian)初(chu)增(zeng)長(chang)86.1%。

　　由(you)上(shang)述(shu)數據(ju)可以看到，運(yun)輸環節對(dui)煤炭(tan)(tan)供需在(zai)全(quan)年維(wei)持均衡性(xing)狀況下(xia)，呈(cheng)現結構性(xing)特征，即基本滿足全(quan)年的(de)煤炭(tan)(tan)運(yun)輸需求，在(zai)時(shi)間(jian)的(de)柔性(xing)調撥下(xia)，不存在(zai)明顯(xian)的(de)瓶頸效應，但大秦線承載了煤炭(tan)(tan)鐵路(lu)運(yun)輸的(de)主要壓力(li)，為結構性(xing)的(de)運(yun)力(li)偏緊。

　　2007年(nian)全國鐵路煤(mei)炭(tan)(tan)(tan)運(yun)(yun)量(liang)預(yu)計增(zeng)長(chang)7%左(zuo)右，其中(zhong)電煤(mei)5.31億(yi)噸，跨省煤(mei)炭(tan)(tan)(tan)鐵路運(yun)(yun)輸(shu)(shu)總量(liang)預(yu)計在(zai)7.38億(yi)噸；煤(mei)炭(tan)(tan)(tan)運(yun)(yun)量(liang)的增(zeng)加(jia)仍(reng)主要集中(zhong)在(zai)大秦線(xian)，2007年(nian)大秦線(xian)煤(mei)炭(tan)(tan)(tan)運(yun)(yun)力將再增(zeng)5000萬噸左(zuo)右，增(zeng)長(chang)約(yue)20%，其他線(xian)路增(zeng)量(liang)較小，即運(yun)(yun)輸(shu)(shu)的結構性特征仍(reng)將延續。

　　1.5火力發電對煤炭需求(qiu)呈(cheng)現上升趨勢

　　根據(ju)國(guo)家統計(ji)(ji)局(ju)數據(ju)，2006年全國(guo)發(fa)(fa)(fa)電量(liang)、火力(li)(li)發(fa)(fa)(fa)電量(liang)和水力(li)(li)發(fa)(fa)(fa)電量(liang)分別達到(dao)28344億KWH、23573億KWH和4167億KWH，同(tong)(tong)比分別增長13.5%、15.3%和5.1%，其中(zhong)明顯(xian)的是：水力(li)(li)發(fa)(fa)(fa)電呈繼(ji)續回落(luo)，火力(li)(li)發(fa)(fa)(fa)電則高于預期增長；累計(ji)(ji)發(fa)(fa)(fa)電耗煤(mei)量(liang)達到(dao)114254萬噸，同(tong)(tong)比增長13.2%，供熱耗煤(mei)量(liang)同(tong)(tong)比增長10.41%，但供電標(biao)準(zhun)煤(mei)耗同(tong)(tong)比下降4g/KWH，達到(dao)366g/KWH。

　　2006年(nian)總體電(dian)力(li)(li)對(dui)煤(mei)(mei)炭需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)呈現平穩增長的(de)(de)態勢，但在(zai)年(nian)末出(chu)現較大漲幅，一方(fang)面是枯水(shui)期的(de)(de)延長導致水(shui)力(li)(li)發電(dian)量(liang)(liang)同比(bi)進一步降(jiang)低(di)火(huo)力(li)(li)發電(dian)量(liang)(liang)相應增加，另(ling)一方(fang)面超預(yu)期的(de)(de)新增火(huo)電(dian)裝(zhuang)機投(tou)產(chan)，拉動(dong)了對(dui)煤(mei)(mei)炭的(de)(de)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)，而這也預(yu)示了2007年(nian)電(dian)力(li)(li)對(dui)煤(mei)(mei)炭需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)增速的(de)(de)回升跡象。

　　1.6主(zhu)要冶金煤品種依然稀缺

　　2006年生鐵、粗鋼和鋼材產量分別(bie)達到40416.7萬(wan)噸、41878.2萬(wan)噸和46685.43萬(wan)噸，同比分別(bie)增長19.8%、18.5%和24.5%，但由于行(xing)業(ye)平均煤耗指標繼續下(xia)降，全年煤炭消費量同比增長僅在13.8%左右。

　　雖然(ran)鋼(gang)(gang)(gang)材產(chan)量(liang)同比仍保(bao)持20%以(yi)上的增速，鋼(gang)(gang)(gang)材綜合價格指(zhi)數由年初的93.26點回升到年末的104.99點；但鋼(gang)(gang)(gang)鐵產(chan)量(liang)和(he)鋼(gang)(gang)(gang)材消費增長(chang)速度均雙雙回落。因(yin)此，2006年國內(nei)鋼(gang)(gang)(gang)鐵市場價格的回升表(biao)現為恢(hui)復性上漲。

　　同時，2006年(nian)(nian)焦炭(tan)價(jia)格也跟隨(sui)鋼鐵價(jia)格出(chu)現恢復性上漲，但焦炭(tan)產量增幅卻較上年(nian)(nian)回落(luo)7個百分點(dian)，全年(nian)(nian)產量28054.15萬噸，同比(bi)增長17.4%，相應地煉焦煤(mei)消費量同比(bi)增長約10.1%。

　　面對(dui)鋼鐵產(chan)能的(de)(de)過(guo)剩，大集團(tuan)通過(guo)產(chan)能的(de)(de)擠壓(ya)式(shi)擴張(zhang)，以實(shi)現(xian)規模效(xiao)益，降低能耗和(he)成(cheng)本，而(er)具體(ti)的(de)(de)表現(xian)就是高(gao)爐產(chan)能和(he)焦爐產(chan)能的(de)(de)大規模擴張(zhang)，從而(er)提高(gao)了主(zhu)焦煤(mei)和(he)肥煤(mei)的(de)(de)配比量(liang)，導致這(zhe)兩種最(zui)主(zhu)要的(de)(de)冶金煤(mei)品(pin)種的(de)(de)需(xu)求在(zai)現(xian)在(zai)以至將(jiang)來都將(jiang)繼續(xu)維持旺盛，價格(ge)堅(jian)挺。

　　1.7建材化(hua)工用煤暗藏分化(hua)

　　與2005年相(xiang)比(bi)，2006年全年建材產品生產仍保持(chi)穩步增長，煤炭(tan)消(xiao)費量同比(bi)增長6.1%，同比(bi)增幅(fu)繼續回(hui)落。

　　2006年(nian)累計合(he)(he)成氨產量4937.9萬(wan)噸，同比增(zeng)長(chang)7%左(zuo)(zuo)右(you)，考慮到2005年(nian)開(kai)始國家(jia)提高(gao)天然氣價格(ge)，而石油價格(ge)也(ye)經歷(li)巨幅(fu)(fu)波動振蕩，“油改煤(mei)”的新型煤(mei)化工投資比例提高(gao)，導致全年(nian)化肥(fei)及(ji)合(he)(he)成氨行(xing)業(ye)(ye)的煤(mei)炭消費量同比增(zeng)長(chang)達到8.1%左(zuo)(zuo)右(you)；而燒堿(jian)和(he)純堿(jian)等行(xing)業(ye)(ye)的耗煤(mei)指標呈下(xia)降(jiang)趨勢；2006年(nian)總體(ti)化工行(xing)業(ye)(ye)的煤(mei)炭消費量同比增(zeng)幅(fu)(fu)維持在5.2%左(zuo)(zuo)右(you)的穩定(ding)增(zeng)長(chang)狀態。

　　當然，眾多上(shang)(shang)馬(ma)的(de)(de)(de)煤化(hua)工(gong)項目(mu)會在一定(ding)程度上(shang)(shang)拉動煤炭需(xu)求(qiu)，特(te)別在今后的(de)(de)(de)1-2年中；但是，隨著(zhu)(zhu)石(shi)(shi)油(you)價格的(de)(de)(de)持續(xu)下(xia)跌(die)，使得(de)煤制油(you)等(deng)新型煤化(hua)工(gong)的(de)(de)(de)經濟性弱化(hua)，而戰略(lve)性相對凸顯；無數小規模的(de)(de)(de)煤化(hua)工(gong)、包括新型煤化(hua)工(gong)項目(mu)，隨著(zhu)(zhu)石(shi)(shi)油(you)價格的(de)(de)(de)下(xia)跌(die)，姑(gu)且不(bu)論(lun)其工(gong)藝水平如何(he)，其在運行效益上(shang)(shang)的(de)(de)(de)壓力隨著(zhu)(zhu)石(shi)(shi)油(you)與(yu)煤炭價格的(de)(de)(de)“此消(xiao)彼漲(zhang)”將(jiang)有所增大，投(tou)資動力也(ye)將(jiang)受到(dao)動搖；因而對煤炭需(xu)求(qiu)的(de)(de)(de)拉動仍存(cun)在一定(ding)不(bu)確定(ding)性。

　　2.小煤礦整(zheng)治開(kai)始切(qie)入要害(hai)

　　我國小煤礦(kuang)(kuang)的(de)(de)(de)(de)治(zhi)理(li)(li)是整個煤炭行業(ye)治(zhi)理(li)(li)的(de)(de)(de)(de)重(zhong)要環節(jie)，不符合可持續發展要求(qiu)的(de)(de)(de)(de)小煤礦(kuang)(kuang)的(de)(de)(de)(de)退出是行業(ye)觸底的(de)(de)(de)(de)最重(zhong)要標志之一。

　　2.1采礦權審批(pi)收緊

　　國(guo)土資(zi)源部日前(qian)叫停煤(mei)炭探礦權的申請(除(chu)國(guo)家重點規劃(hua)項目(mu)外)，力圖從源頭上控制煤(mei)炭行業依(yi)然顯(xian)露的過熱(re)投資(zi)，使供需(xu)繼續得以保(bao)持相(xiang)對(dui)平衡。

　　2.2游資紛紛撤離

　　正是由于(yu)國家自(zi)2004年(nian)以來不斷而強硬(ying)的(de)政策(ce)手段(duan)和(he)經濟手段(duan)的(de)控制，使得煤(mei)(mei)礦(kuang)投(tou)資(zi)、特別是小(xiao)煤(mei)(mei)礦(kuang)的(de)投(tou)資(zi)成本和(he)風(feng)險一再提高，暴利行情被扭轉，2006年(nian)下半年(nian)開始(shi)投(tou)資(zi)于(yu)小(xiao)煤(mei)(mei)礦(kuang)的(de)游資(zi)紛紛撤(che)離(li)，2007年(nian)伊始(shi)游資(zi)對(dui)小(xiao)煤(mei)(mei)礦(kuang)投(tou)資(zi)更(geng)是少有(you)問津(jin)，預計未(wei)來數年(nian)新增小(xiao)煤(mei)(mei)礦(kuang)的(de)個數和(he)產能將明顯減弱。

　　2.3遏制小礦新(xin)增產能(neng)

　　2005年底(di)全國共有20622處小型煤礦，產量(liang)為9.95億噸；經(jing)過一年多的治理，目前尚有小煤礦約(yue)1.7萬(wan)處，其中年產3萬(wan)噸以下的約(yue)占(zhan)1/3左右。

　　2007年(nian)(nian)(nian)將徹(che)底淘汰(tai)3萬噸(dun)以(yi)下的小煤(mei)礦，并(bing)(bing)禁止(zhi)各地區在“十(shi)一五”期間審批核準年(nian)(nian)(nian)產(chan)(chan)(chan)30萬噸(dun)以(yi)下的煤(mei)礦新(xin)建(jian)項目。根據國家(jia)規劃，到(dao)2010年(nian)(nian)(nian)這些小煤(mei)礦將壓減到(dao)1萬處，其(qi)產(chan)(chan)(chan)能將減少到(dao)7億噸(dun)，使(shi)小煤(mei)礦實(shi)現“零”新(xin)增產(chan)(chan)(chan)能，并(bing)(bing)使(shi)總產(chan)(chan)(chan)能也逐年(nian)(nian)(nian)遞減。

　　3.國家政(zheng)策(ce)成為煤價(jia)的階段性主導(dao)因素

　　3.1國家主(zhu)導政(zheng)策就是提高一次能源的使用成(cheng)本

　　除下(xia)表中名列(lie)的(de)各項成本計提(ti)外，稅(shui)收(shou)方面(mian)2006年9月1日(ri)起恢復征收(shou)的(de)煤(mei)(mei)(mei)炭企業未利用(yong)塌陷地城鎮(zhen)土(tu)地使用(yong)稅(shui)、9月15日(ri)取消動(dong)力煤(mei)(mei)(mei)和無煙(yan)煤(mei)(mei)(mei)等(deng)出口退稅(shui)、11月1日(ri)對(dui)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)(mei)(mei)和焦(jiao)炭課(ke)征5%的(de)出口稅(shui)、11月1日(ri)將焦(jiao)炭、煉(lian)焦(jiao)煤(mei)(mei)(mei)和無煙(yan)煤(mei)(mei)(mei)等(deng)加入(ru)《加工(gong)貿(mao)易禁止類商(shang)品目》等(deng)等(deng)其他一(yi)系列(lie)相(xiang)關政策性因素，仍是直接或間(jian)接地影響煤(mei)(mei)(mei)炭企業的(de)成本。

　　無(wu)疑，“十一五”是(shi)(shi)煤(mei)炭行(xing)業(ye)的(de)整合(he)周期，整合(he)產業(ye)的(de)實(shi)質就(jiu)是(shi)(shi)整合(he)資(zi)源(yuan)，政策性指(zhi)導的(de)核心(xin)原(yuan)則(ze)就(jiu)是(shi)(shi)繼續提高煤(mei)炭利用(yong)的(de)資(zi)源(yuan)成本，明確山(shan)西省(sheng)的(de)可(ke)持續發(fa)展試點(dian)，提高資(zi)源(yuan)的(de)完全成本核算，實(shi)行(xing)資(zi)源(yuan)的(de)有償使用(yong)。

　　因此，未來1-2年煤(mei)炭開采(cai)和使(shi)用成(cheng)本(ben)的(de)(de)持續(xu)遞增是(shi)必(bi)需(xu)的(de)(de)、也是(shi)必(bi)然的(de)(de)，這也必(bi)將(jiang)推動(dong)(dong)煤(mei)炭價格繼續(xu)高位(wei)盤踞，穩中趨升(sheng)，但以被動(dong)(dong)性(xing)(xing)因素為主(zhu)；同時，煤(mei)炭行業利(li)潤(run)變(bian)化也將(jiang)受到成(cheng)本(ben)和價格變(bian)化的(de)(de)雙重影(ying)響，行業利(li)潤(run)將(jiang)保持相對穩定(ding)，大幅(fu)上(shang)下波動(dong)(dong)的(de)(de)可能性(xing)(xing)不大。

　　3.2長期(qi)保(bao)持(chi)供需相對平衡

　　根據國(guo)家煤(mei)(mei)(mei)監局統計(ji)數據，2006年(nian)全國(guo)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)產量23.3億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)噸(dun)左右(you)，實際(ji)產能卻達(da)到25億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)噸(dun)；同時(shi)，至(zhi)2006年(nian)10月(yue)我國(guo)我國(guo)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)這5年(nian)內完(wan)成(cheng)固(gu)定資(zi)產投資(zi)達(da)3005億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元，較前9個(ge)(ge)五年(nian)規劃(hua)時(shi)期(qi)的總(zong)投資(zi)還(huan)多555億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元；目前全國(guo)在(zai)建的大中型煤(mei)(mei)(mei)礦超過1560個(ge)(ge)，總(zong)規模(mo)達(da)6.5億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)噸(dun)，加(jia)之技(ji)改和資(zi)源整(zheng)合礦井，新增產能合計(ji)約8.3億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)噸(dun)，大大超過“十(shi)一五”規劃(hua)預(yu)期(qi)的3億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)噸(dun)規模(mo)。

　　從(cong)絕對(dui)數(shu)量上(shang)看，從(cong)2007年開始產能(neng)(neng)過剩(sheng)似乎是不(bu)可(ke)避(bi)免的(de)(de)(de)；而從(cong)規模(mo)(mo)上(shang)看，大中(zhong)(zhong)型規模(mo)(mo)礦井(jing)占絕大多數(shu)，并主要集(ji)中(zhong)(zhong)在國(guo)家規劃的(de)(de)(de)礦區內(nei)，符合(he)國(guo)家資源和(he)產能(neng)(neng)向(xiang)大型國(guo)有企業(ye)和(he)集(ji)團集(ji)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)產業(ye)整合(he)政策；從(cong)國(guo)家戰略政策上(shang)預(yu)期，并考慮到至2010年有約3億(yi)噸(dun)小煤礦產能(neng)(neng)的(de)(de)(de)淘(tao)汰，預(yu)計(ji)國(guo)家會適當調整建設投資的(de)(de)(de)投放(fang)速(su)度，集(ji)中(zhong)(zhong)釋放(fang)的(de)(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性(xing)不(bu)大；從(cong)新增(zeng)產能(neng)(neng)的(de)(de)(de)釋放(fang)速(su)度上(shang)看，預(yu)計(ji)未(wei)來5年年均新增(zeng)產能(neng)(neng)在1億(yi)噸(dun)左右，供給(gei)增(zeng)速(su)在5%左右，與需(xu)求增(zeng)長基本吻合(he)，預(yu)計(ji)出(chu)現極度過剩(sheng)或不(bu)足局面的(de)(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性(xing)均不(bu)大，將在較(jiao)長時期內(nei)保持(chi)煤炭供需(xu)的(de)(de)(de)相對(dui)平衡(heng)。

　　4.行(xing)業(ye)主流在(zai)整合中將漸入佳境

　　國(guo)(guo)家(jia)從資源保護、安全(quan)生產(chan)和產(chan)業(ye)集中等角(jiao)度(du)，不斷推(tui)行煤(mei)炭新政，“十一五”煤(mei)炭供應規(gui)劃(hua)，首要將是13個(ge)大型煤(mei)炭基地的(de)建設，其所含主要礦區(qu)40多個(ge)，擁有煤(mei)炭探明儲(chu)量6900億(yi)噸，現有煤(mei)炭生產(chan)規(gui)模10億(yi)噸左右(you)，約占(zhan)全(quan)國(guo)(guo)產(chan)量50%。到2010年(nian)生產(chan)規(gui)模將達到15-16億(yi)噸左右(you)，占(zhan)全(quan)國(guo)(guo)產(chan)量的(de)70%以上。

　　要達到上(shang)述目(mu)標，大型(xing)煤炭(tan)企業(包括(kuo)上(shang)市公司(si)(si)及(ji)其集(ji)團)已相繼啟(qi)動(dong)擴(kuo)張(zhang)戰略，從資源儲備、開發、綜合利(li)用等方面積極投(tou)入，其中發展模式主(zhu)要為以下(xia)兩種：一集(ji)團在投(tou)在建煤炭(tan)及(ji)相關資產、下(xia)屬企業或上(shang)市公司(si)(si)予以收購，二煤炭(tan)企業或上(shang)市公司(si)(si)自投(tou)自建。

　　4.1跨越發展模式占絕大多數(shu)

　　在上(shang)(shang)(shang)市公司(si)中，絕大多數均采用跨越式(shi)發展模(mo)式(shi)，即集團(tuan)孵化相(xiang)應煤炭資產，涉及(ji)建礦、煉焦、煤化工和電解鋁等上(shang)(shang)(shang)下游產業，待相(xiang)應資產孵化成(cheng)熟后，由上(shang)(shang)(shang)市公司(si)予(yu)以(yi)收購，并在較(jiao)快時間(jian)內產生(sheng)效益(yi)。

　　目前，神華能源、潞安(an)環(huan)能、國(guo)陽(yang)新能、大同煤(mei)(mei)業、平煤(mei)(mei)天安(an)、金牛能源(8.60,0.04,0.47%)，以(yi)及蘭花科創(21.28,0.20,0.95%)、神火(huo)(huo)股(gu)(gu)份(15.79,0.01,0.06%)等(deng)(deng)(deng)均將主要采用此種方式；當然(ran)，規模較(jiao)(jiao)小的蘭花科創和神火(huo)(huo)股(gu)(gu)份基于靈活的機(ji)制，已(yi)較(jiao)(jiao)早啟動擴張進程，而大型(xing)國(guo)有煤(mei)(mei)炭企業的代表如潞安(an)環(huan)能、國(guo)陽(yang)新能、大同煤(mei)(mei)業和平煤(mei)(mei)天安(an)等(deng)(deng)(deng)則受(shou)到政府(fu)規劃、集團戰(zhan)略部(bu)署等(deng)(deng)(deng)方面不確定性的牽制，啟動相對滯緩，尚需等(deng)(deng)(deng)待。

　　4.2自(zi)我(wo)發(fa)展模(mo)式側重穩(wen)扎穩(wen)打

　　上市公(gong)司中自我發展模式的典型(xing)代表(biao)是西山(shan)煤電，無(wu)論是從資源儲備、新(xin)礦開(kai)發、煤電聯營(ying)還是鐵路運輸等建設(she)，均(jun)由(you)公(gong)司自投自建，建設(she)投資周期(qi)(qi)和(he)受益周期(qi)(qi)均(jun)較長(chang)，但卻較為確定明晰(xi)，是典型(xing)的長(chang)線品種。

　　兗(yan)州煤業(9.10,0.11,1.22%)則既有(you)跨(kua)越模(mo)式又有(you)自我(wo)模(mo)式，近年來將陸續投產(chan)的(de)煤礦是公司(si)自建，而遠期的(de)煤制油項目則由集團籌建，屆時也將有(you)被公司(si)收購的(de)預期。

　　總體而言，大(da)型(xing)國有(you)煤炭企業包括主要上市(shi)公司，在(zai)行業整合中將不斷擴大(da)自身規模和產業鏈(lian)條，提高抵御(yu)市(shi)場風(feng)險能力。

　　5. 2007年是“承下啟上”的(de)關鍵一(yi)年

　　一方面，煤(mei)(mei)炭產能釋放(fang)壓力初露端倪(ni)，政府治理(li)再出(chu)重手(shou)抬(tai)高開(kai)采和生產成本；另一方面，小煤(mei)(mei)礦治理(li)或將根本改善，煤(mei)(mei)炭需求(qiu)出(chu)現穩步回升；正反兩方面的影響集中出(chu)現在2007年(nian)(nian)，特(te)別是一旦小煤(mei)(mei)礦治理(li)取(qu)得突破(po)性進展，則2007年(nian)(nian)將是煤(mei)(mei)炭行(xing)業整合取(qu)得“質變”的一年(nian)(nian)。

　　5.1新增產能開(kai)始陸(lu)續釋放

　　隨著煤礦(kuang)(kuang)投資(zi)建設周期(qi)的(de)(de)推(tui)進，大型煤礦(kuang)(kuang)陸續進入投產期(qi)，煤炭的(de)(de)總體供給能(neng)力將獲得積極保障，預(yu)(yu)計年均新增(zeng)煤炭產能(neng)在1億噸左右，且預(yu)(yu)計并不存在過渡過剩的(de)(de)較大可能(neng)性(xing)。

　　5.2新增(zeng)裝機和枯水期延長推動動力煤需求(qiu)穩步回升

　　2007年火(huo)電(dian)裝機新增(zeng)容量達到創記錄(lu)的(de)(de)1億KW左(zuo)右(you)，對于(yu)煤(mei)炭(tan)的(de)(de)需求不僅是強有力(li)的(de)(de)支撐(cheng)，也超過前期的(de)(de)預期；同時，由于(yu)枯水期的(de)(de)延長，水電(dian)發電(dian)量的(de)(de)增(zeng)長或將低于(yu)預期，再(zai)度提高(gao)對火(huo)電(dian)的(de)(de)需求。因此，從電(dian)力(li)需求角度，已然出現對煤(mei)炭(tan)需求穩步回升的(de)(de)跡象，一定(ding)程度緩解了煤(mei)炭(tan)過剩(sheng)的(de)(de)風(feng)險壓(ya)力(li)，進一步預示煤(mei)炭(tan)供需繼續保持總體平衡局(ju)面。

　　5.3需求與政(zheng)策共同作用煤炭(tan)價格

　　2007年煤(mei)炭訂貨(huo)協調會上(shang)(shang)，重點電(dian)煤(mei)價(jia)格上(shang)(shang)漲(zhang)約(yue)25元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，漲(zhang)幅在(zai)8-10%左右(you)(you)，非重點電(dian)煤(mei)價(jia)格則上(shang)(shang)漲(zhang)約(yue)10-20元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)左右(you)(you)，漲(zhang)幅在(zai)3-5%左右(you)(you)；主要冶金煤(mei)價(jia)格上(shang)(shang)漲(zhang)約(yue)30元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，漲(zhang)幅在(zai)5-8%左右(you)(you)；主要化(hua)工用煤(mei)上(shang)(shang)漲(zhang)約(yue)20-25元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，漲(zhang)幅在(zai)5-6%左右(you)(you)。

　　上述煤炭價格的(de)影響因素包含(han)兩方面動(dong)因——供需(xu)和成(cheng)本(ben)，但(dan)業已(yi)不單純如2003-2004年(nian)由強烈的(de)需(xu)求拉(la)動(dong)起來，需(xu)求已(yi)成(cheng)為目前煤炭價格的(de)穩(wen)定支撐，成(cheng)本(ben)推動(dong)成(cheng)為整(zheng)合(he)周(zhou)期中(zhong)的(de)階段性主導因素。

　　在“十一(yi)五”煤(mei)炭整合(he)周期(qi)中(zhong)，國家(jia)政策目標明(ming)確，即推高一(yi)次能源的使用價格，預計煤(mei)炭價格將整體(ti)向上，但幅度(du)平緩(huan)

　　5.4整合漸趨完成將推(tui)動(dong)行業(ye)重(zhong)新起航

　　隨(sui)著行業(ye)整合(he)的(de)日趨推進(jin)，隨(sui)著小(xiao)煤礦治理的(de)切實改(gai)善，隨(sui)著資(zi)源和產能的(de)陸續集中，國家重點扶持發展的(de)大型國有企業(ye)將步入穩定、踏實而健康的(de)發展進(jin)程。

　　從行業角度看，2007年將是煤炭行業觸底整合的一年、“承下啟上”的一年，行業景氣落至最低點；從投資角度看，2007年是煤炭行業鑄底的一年，雖然長期向好，但現階段行業業績仍將在低位徘徊，從投資周期而言維持行業中性評級；從上市公司角度看，主流品種神華能源、西山煤電、潞安環能、國陽新能、大同煤業、平煤天安具有一定的行業代表性，長期而言也將引領行業的穩步增長，但2007年業績則將以平穩為主。