商品暴跌浪潮中，鉀肥何以獨善其身？2008年7月至今大宗商品全面暴跌的浪潮中，鉀肥價格保持堅挺，印證了我們在5月21日行業深度分析報告《鉀肥行業——天空才是你的盡頭？》當中關于大宗商品雪崩式慘烈下跌中鉀肥價格保持堅挺的預言。
產業鏈測算——燃料乙醇盈利能力是貫通的關鍵。通過對原油→汽油→燃料乙醇→玉米化肥產業鏈的測算，我們推算出燃料乙醇生產商的盈虧平衡點以及燃料乙醇制造商利潤率與原油、玉米價格的關系，并通過美國10年來的歷史數據進行了檢驗。我們的計算表明，50美元/桶的原油價格將支撐3美元/蒲式耳的玉米價格，從而支撐目前的鉀肥價格。
農場主的經濟學——對超額利潤趨之若鶩的資本。在成熟市場中，資本對于超額利潤的本能追逐是不遺余力的，燃料乙醇造就了處于虧損邊緣的玉米種植業獲得超額利潤的機會，資本的逐利性使得玉米農場主想盡方法擴大產能，一方面是種植面積的不斷增加，另一方面就是在化肥上的大量投入。玉米種植面積的維持將保證北美鉀肥的需求，這種需求也不會隨著玉米價格簡單波動，而是呈現階梯狀的漲跌，從而對鉀肥的價格形成支撐。
風險提示：鉀肥行業的主要風險在于2009年中國長單談判價格低于預期和美國玉米播種面積受油價低迷影響大幅減少的可能性。在行業本身盈利能力優良的情況下，市場恐慌情緒也將可能導致09年一季度的錯殺，給投資者帶來長期賬面虧損，但同時也形成較好的買點。
