對話“利爾&聯化”：利爾化學和聯化科技作為2008年上市的兩支次新股，近期在農藥股里表現活躍，我們在去年12月中旬(調研報告《技術、訂單、差異化，確保增長》)和今年2月份上旬(調研報告《定制保障穩定，創新迎來增長》)對兩家公司進行了實地調研和推介，鑒于投資者對兩家公司的認可度在增加，而對于其農藥產品和中間體的疑惑也在進一步加劇，我們在這里對兩家公司進行一些必要的互動和解答，希望能夠幫助解惑。目前國際農藥廠商已經開始將原藥產能向亞洲尤其是中國和印度等成本優勢區域轉移，仿制藥的發展在目前的國際形勢下更顯回報優勢。在國際跨國公司因削減研發開支和降低生產成本形成的產能轉移背景下，目前國內公司仿制原藥的出口依賴極有可能演變成國內企業生產和出口、國際農化集團采購的共贏局面。
草甘膦上漲的成本驅動：上月我們提示了草甘膦價格反彈后的交易性機會，草甘膦類股票在3月份第1周表現超越大盤，在草甘膦價格上漲的同時，作為草甘膦主要原料之一的甘氨酸也同樣受到廣泛關注，我們了解了氯乙酸法甘氨酸的運行情況，甘氨酸的價格已經從年初的11000元/噸左右上漲到了目前的13600元/噸，氯乙酸法甘氨酸企業2月份毛利率基本達到15%左右。從本次草甘膦價格回升的角度判斷，除了傳統的需求拉動外，甘氨酸成本推動同樣也是關鍵因素。
關注除草劑貿易順差數據：除草劑貿易順差額在近期可以作為農藥利潤率先行指標，我們發現順差值在去年三季度大幅下滑，而農藥制造業利潤率也隨之下滑，如果剔除累計因素，9-11月份利潤率僅為5.6%，大大低于6-8月份的12.02%，順差12月份見底后，1月份雖然有明顯的環比回升趨勢不過相比去年同期還有不小的差距，我們判斷2009年1-2月份累計利潤率很可能下降到5%的歷史常規水平。
農藥行業策略：我們重申目前國際農藥政策的轉變對于該類出口訂單穩定和長期合作型企業帶來機遇，農保行業作為綜合性化工公司去年為數不多的幾個賺錢業務，其原藥產能轉移的趨勢應該不會受到金融危機的影響而延續。
