國內外農藥行業09年經歷回調，10年開始有望穩步向上2008年全球農藥市場強勁增長，其高速增長的主因是種植面積擴大、糧食需求增長，其中巴西和美國分別以70.6億美元和60億美元的銷售額占據全球前兩位。殺菌劑、除草劑、殺蟲(chong)劑分別增長(chang)27.3%、23.7%、13.8%。從(cong)區域分布情(qing)況來看(kan)，歐洲(zhou)以105.68億美(mei)元居首位(wei)。
根據(ju)Agrow雜志，受金融危機影響(xiang)，預計09年全球農藥市(shi)場將回調7%，約490美元，其中(zhong)，除草劑、殺(sha)菌劑、殺(sha)蟲劑市(shi)場都將略有(you)萎縮，其中(zhong)殺(sha)蟲劑降幅最為突(tu)出，達到5%。
預(yu)(yu)計2010年(nian)全(quan)球市場將(jiang)再次復蘇，年(nian)增長達(da)到10%；從2011年(nian)開始農藥將(jiang)有一次較(jiao)為(wei)高速(su)的(de)增長，此勢頭將(jiang)持續到2013年(nian)，預(yu)(yu)計2013年(nian)增速(su)將(jiang)達(da)到16%。
09年(nian)多重不(bu)利因(yin)素影(ying)響了(le)國內(nei)農藥(yao)市場：09年(nian)“倒(dao)春寒”抑(yi)制(zhi)了(le)害蟲的生長，農作物病蟲害為(wei)(wei)歷(li)年(nian)來(lai)最(zui)輕的一次；同時受(shou)金(jin)融危機影(ying)響，農藥(yao)出(chu)(chu)口有較大(da)下滑；出(chu)(chu)口受(shou)影(ying)響后，大(da)部分(fen)農藥(yao)原(yuan)藥(yao)出(chu)(chu)口轉內(nei)銷，國內(nei)市場以價(jia)格戰為(wei)(wei)主(zhu)要形式的競(jing)爭(zheng)加(jia)劇；下游制(zhi)劑生產企(qi)業調整了(le)庫(ku)存策略，減少(shao)了(le)原(yuan)藥(yao)庫(ku)存。
我們(men)特(te)別注意到(dao)不少(shao)農(nong)藥生產企業(ye)3Q09農(nong)藥銷(xiao)售(shou)和(he)利潤雙雙下降，主要(yao)原因(yin)在于進入(ru)3Q09以后，農(nong)藥生產所需的原材料(liao)、中間體價(jia)格(ge)(ge)上(shang)漲幅度較大，而農(nong)藥價(jia)格(ge)(ge)則很難跟隨上(shang)調。
在經歷了08、09年蟲害“小年”之后，預計國(guo)內(nei)10年蟲害再度活躍(yue)的可能性較大；同時隨著國(guo)際(ji)金(jin)融危機見底，價格系統趨于穩定，外部需求和企業庫存水平將(jiang)恢復(fu)正常。預計10年開始，國(guo)內(nei)農藥(yao)消(xiao)費量將(jiang)呈現恢復(fu)性增(zeng)長。
綠色食(shi)品需求(qiu)推動農(nong)藥環保(bao)監管(guan)趨嚴，農(nong)藥政(zheng)策將幫(bang)助行(xing)業(ye)有序健康(kang)發展(zhan)農(nong)藥是農(nong)作物使用(yong)的“醫藥”，最近(jin)幾年來，從田(tian)間到餐桌的一體化食(shi)品加(jia)工模式逐漸開始(shi)流行(xing)，市場對于綠色食(shi)品的消費快速(su)增長，內外(wai)部因(yin)素(su)共同推動農(nong)藥行(xing)業(ye)的環保(bao)要(yao)求(qiu)持續提升：
根(gen)據(ju)《農(nong)藥工(gong)業產業政策》的(de)(de)征求(qiu)意見稿，國家將通(tong)過土地、信貸、環保等政策措施嚴格(ge)控制生(sheng)(sheng)產能(neng)力(li)過剩、資(zi)源浪費(fei)、“三廢”排放量大(da)、污染(ran)嚴重(zhong)的(de)(de)農(nong)藥品種新增生(sheng)(sheng)產能(neng)力(li)（有(you)(you)重(zhong)大(da)工(gong)藝(yi)改進和(he)(he)生(sheng)(sheng)產技術進步的(de)(de)除外），嚴格(ge)控制并減(jian)少有(you)(you)毒有(you)(you)害溶劑和(he)(he)助劑的(de)(de)使用，促使品種結構不斷優化(hua)；根(gen)據(ju)《農(nong)藥生(sheng)(sheng)產準(zhun)入(ru)條件》的(de)(de)征求(qiu)意見稿，從事各級農(nong)藥生(sheng)(sheng)產的(de)(de)各類型企(qi)業，注冊資(zi)金(jin)分別不低于3000、2000、1000、500萬元，進一步嚴格(ge)規范并且(qie)細化(hua)了農(nong)藥行業準(zhun)入(ru)條件。
農(nong)(nong)藥(yao)產品(pin)水污(wu)染(ran)(ran)物排放標(biao)準(zhun)的(de)陸續出臺實施將有(you)力(li)促進(jin)農(nong)(nong)藥(yao)行業(ye)的(de)結構(gou)優化和污(wu)染(ran)(ran)減排，促使農(nong)(nong)藥(yao)產品(pin)向高(gao)效、低毒、低污(wu)染(ran)(ran)的(de)方向發展。（農(nong)(nong)藥(yao)工業(ye)十(shi)類(lei)(lei)(lei)產品(pin)的(de)水污(wu)染(ran)(ran)物排放標(biao)準(zhun)包(bao)含雜環類(lei)(lei)(lei)、有(you)機磷類(lei)(lei)(lei)、擬除蟲菊酯類(lei)(lei)(lei)、氨基甲酸(suan)酯類(lei)(lei)(lei)、酰胺類(lei)(lei)(lei)、苯氧羧(suo)酸(suan)類(lei)(lei)(lei)、磺酰脲類(lei)(lei)(lei)、有(you)機硫類(lei)(lei)(lei)、生物類(lei)(lei)(lei)、有(you)機氯類(lei)(lei)(lei)）
根據《農藥(yao)工業(ye)產業(ye)政(zheng)策》的征求意見稿，相關政(zheng)策將推動(dong)行(xing)業(ye)自主創(chuang)新與重組整合：
到(dao)(dao)2015年(nian)(nian)(nian)，農藥(yao)行業(ye)(ye)(ye)(ye)中國馳名(ming)商(shang)標市場份(fen)額(e)(e)達(da)到(dao)(dao)30%以(yi)上(shang)(shang)(shang)，2020年(nian)(nian)(nian)達(da)到(dao)(dao)50%以(yi)上(shang)(shang)(shang)；到(dao)(dao)2015年(nian)(nian)(nian)，國內排名(ming)前十位的(de)(de)(de)農藥(yao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)建立較完善的(de)(de)(de)創新(xin)體(ti)系，研發費用(yong)達(da)到(dao)(dao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)收入(ru)的(de)(de)(de)3%，2020年(nian)(nian)(nian)農藥(yao)自主創新(xin)能(neng)力(li)居(ju)國際先進水平，自主創新(xin)產品達(da)到(dao)(dao)出(chu)口產品的(de)(de)(de)30%以(yi)上(shang)(shang)(shang)；到(dao)(dao)2015年(nian)(nian)(nian)，農藥(yao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)數(shu)量減少(shao)30%，國內排名(ming)前20位的(de)(de)(de)農藥(yao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)集(ji)團銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)額(e)(e)達(da)到(dao)(dao)總銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)額(e)(e)的(de)(de)(de)50％以(yi)上(shang)(shang)(shang)，2020年(nian)(nian)(nian)達(da)到(dao)(dao)70％以(yi)上(shang)(shang)(shang)；到(dao)(dao)2015年(nian)(nian)(nian)，進入(ru)工業(ye)(ye)(ye)(ye)集(ji)中區（化工專(zhuan)業(ye)(ye)(ye)(ye)園區或(huo)聚集(ji)區）的(de)(de)(de)農藥(yao)原(yuan)藥(yao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)達(da)到(dao)(dao)全國農藥(yao)原(yuan)藥(yao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)總數(shu)的(de)(de)(de)50％以(yi)上(shang)(shang)(shang)，2020年(nian)(nian)(nian)達(da)到(dao)(dao)70％以(yi)上(shang)(shang)(shang)。
農(nong)(nong)藥(yao)(yao)板塊中推薦估值較(jiao)低的(de)揚農(nong)(nong)化工。全球(qiu)農(nong)(nong)化巨頭巴斯夫提(ti)(ti)出了(le)植(zhi)物(wu)健(jian)康新理念，跳出了(le)單一為農(nong)(nong)作(zuo)物(wu)治(zhi)病(bing)的(de)觀念，不(bu)僅(jin)是(shi)治(zhi)病(bing)，更(geng)是(shi)防病(bing)，將農(nong)(nong)作(zuo)物(wu)當(dang)作(zuo)一個生命體看待(dai)，改(gai)善作(zuo)物(wu)的(de)健(jian)康狀態(tai)，使作(zuo)物(wu)最大程(cheng)度發揮(hui)潛力，幫助農(nong)(nong)民通過(guo)科學用藥(yao)(yao)提(ti)(ti)高質量及產量。而(er)以轉基因作(zuo)物(wu)為代表的(de)生物(wu)農(nong)(nong)藥(yao)(yao)依(yi)然是(shi)農(nong)(nong)藥(yao)(yao)的(de)長期發展趨(qu)勢，通過(guo)多重性(xing)狀不(bu)僅(jin)提(ti)(ti)升農(nong)(nong)作(zuo)物(wu)的(de)抗病(bing)性(xing)，也(ye)同時提(ti)(ti)升了(le)農(nong)(nong)作(zuo)物(wu)的(de)質量及產量。
我們預計(ji)，未來國內以(yi)新(xin)安(an)股份(fen)為代表(biao)的農(nong)(nong)藥龍頭，很可能也將參考國外(wai)農(nong)(nong)化巨頭的發展軌跡，從單(dan)純的農(nong)(nong)藥逐步向(xiang)產業鏈高端的生物(wu)農(nong)(nong)業領域(yu)拓展。
孟山都9月17日宣布下調10年草甘膦終端(duan)價(jia)格至09年的50%，這次下調價(jia)格本質上(shang)來說實(shi)際上(shang)是全球(qiu)草(cao)甘(gan)(gan)(gan)膦行(xing)業理性調整的又一外在表(biao)現，同時也是孟山(shan)都(dou)擠出其草(cao)甘(gan)(gan)(gan)膦制劑價(jia)格“水分”的過程(cheng)。根(gen)據孟山(shan)都(dou)對于自身草(cao)甘(gan)(gan)(gan)膦業務(wu)的財務(wu)預測，在經歷10年草(cao)甘(gan)(gan)(gan)膦產(chan)品價(jia)減(jian)量增(zeng)、業績大幅下滑以后，11年將會重(zhong)新開始恢復(fu)性增(zeng)長。
我們(men)認為，由于當前國內草甘(gan)膦原藥成(cheng)交價格大約為19000-20000元(yuan)/噸，已經接近草甘(gan)膦原藥生產成(cheng)本，未來草甘(gan)膦原藥價格下降空(kong)間(jian)不大；10年國內外草甘(gan)膦行(xing)(xing)業仍將(jiang)處于調整期，但(dan)行(xing)(xing)業在經歷了該輪洗禮之后，有望(wang)更加理性地發展。
當前農藥板塊當中，我(wo)們更看好估值偏低的(de)揚農化工(gong)，盡(jin)管(guan)1-3Q09業(ye)(ye)績低于(yu)(yu)市(shi)場(chang)預(yu)(yu)期(qi)，但(dan)10年(nian)開始公司業(ye)(ye)績仍然(ran)有望(wang)持續穩步增長：10年(nian)草甘(gan)膦產量(liang)將從2.5萬(wan)噸提升到4萬(wan)噸，10年(nian)預(yu)(yu)計(ji)衛生(sheng)菊(ju)酯(zhi)(zhi)有望(wang)重新恢(hui)復(fu)性增長，而10年(nian)盡(jin)管(guan)農用菊(ju)酯(zhi)(zhi)消費(fei)量(liang)取決于(yu)(yu)出口以(yi)及氣候、病蟲(chong)害等不確定性因素，但(dan)我(wo)們基于(yu)(yu)經濟復(fu)蘇以(yi)及蟲(chong)害可能(neng)再度活(huo)躍的(de)判斷，認為10年(nian)農用菊(ju)酯(zhi)(zhi)出現(xian)恢(hui)復(fu)性增長的(de)概率較(jiao)大。
