農藥行業去年經營處于階段性調整期。2009年前11月，中國農藥行業收入增速放緩至4.4%。利潤總額同比下滑27.8%。農藥產量繼續保持增長，進出口商品量保持平穩，反映出行業需求基本穩定，但是進口產品均價同比上升14%，出口產品均價則同比下降33%，主要受草甘膦價(jia)格大幅(fu)下跌的影(ying)響。產能過剩和原(yuan)料價(jia)格的變(bian)化(hua)，是(shi)導致企業利潤波動的主要(yao)原(yuan)因。
農藥(yao)行(xing)業(ye)向(xiang)上(shang)拐點初(chu)現(xian)。2009年12月至(zhi)2010年1月,草(cao)甘膦(lin)、菊酯、百草(cao)枯等農藥(yao)原藥(yao)價格(ge)(ge)陸續開始(shi)上(shang)漲。我們判斷,農藥(yao)行(xing)業(ye)的(de)向(xiang)上(shang)拐點已經初(chu)步顯現(xian)。在(zai)行(xing)業(ye)回暖(nuan)的(de)帶動(dong)因素中,需求的(de)趨旺是主要的(de)支撐(cheng)和引力(li),而原料價格(ge)(ge)的(de)持續上(shang)漲則是觸發因素。農藥(yao)行(xing)業(ye)有望進入(ru)需求增(zeng)長與價格(ge)(ge)上(shang)漲的(de)正向(xiang)循環(huan)。
在農(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)經營回暖正(zheng)向循(xun)環(huan)的(de)演進中，下游農(nong)(nong)(nong)業(ye)對農(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)制(zhi)劑(ji)的(de)需求(qiu)是根本驅(qu)動力(li)。在經歷了2008、2009連續兩(liang)年(nian)(nian)農(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)需求(qiu)偏(pian)少的(de)“小年(nian)(nian)”之后，2010年(nian)(nian)中國農(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)行(xing)(xing)業(ye)開局良(liang)好，有望迎來需求(qiu)較快增長的(de)“大年(nian)(nian)”。由(you)此，我們農(nong)(nong)(nong)藥(yao)(yao)行(xing)(xing)業(ye)回暖的(de)判斷(duan)得到需求(qiu)趨旺的(de)重(zhong)要支持。
草甘膦(lin)有望階(jie)段回暖(nuan)，走出(chu)(chu)底部尚(shang)需時日。中國的(de)草甘膦(lin)生產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)力超過(guo)80萬噸/年(nian)，行業產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)嚴重過(guo)剩。由(you)(you)于產(chan)(chan)(chan)品價格低迷(mi)，2008年(nian)底以(yi)來(lai)，大量(liang)企業停(ting)產(chan)(chan)(chan)或半(ban)停(ting)產(chan)(chan)(chan)，我(wo)(wo)們估計(ji)目前草甘膦(lin)行業開(kai)工率(lv)在50%左右。由(you)(you)于過(guo)剩產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)的(de)淘汰(tai)需要時間(jian)(停(ting)產(chan)(chan)(chan)時間(jian)越(yue)長，重新開(kai)車的(de)成本越(yue)高，我(wo)(wo)們估計(ji)停(ting)產(chan)(chan)(chan)1年(nian)半(ban)至2年(nian)將是過(guo)剩產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)退出(chu)(chu)的(de)臨界時間(jian)跨度)，因此行業競爭格局的(de)實質好轉尚(shang)需時日。但是近期的(de)成本和(he)需求因素(su)，有望帶動行業進(jin)入階(jie)段回暖(nuan)。
綜合以上分析，我們認為，經(jing)過一年多的(de)低迷，農藥行(xing)業(ye)向上的(de)拐點初步顯現，行(xing)業(ye)經(jing)營回暖可期。農藥品種方(fang)面，我們認為大多數品種都有(you)較好的(de)價(jia)格反彈動(dong)力，草甘膦(lin)由于(yu)產能過剩(sheng)依然嚴重，反彈空間相對受限，但是優勢企(qi)業(ye)的(de)盈利水平也有(you)望得(de)到(dao)改善。
