2010 年3 月,受西南干旱及北方雨雪影響,春耕需求遲遲未能啟動,國內尿素價格大幅下跌200 元/噸,北方企業主流報價1550-1600 元/噸。隨著北方氣溫回升,我們預計北方地區尿素價格將在春耕啟動下止跌企穩。但西南地區旱情仍沒有好轉,貴州以及川渝局部地區化肥需求量少于往年,全國化肥總需求也將受影響,我們認為上半年尿素價格再度大幅上漲可能性較小,春耕行情將在平淡中度過。
國際尿素價格受西歐等主要化肥采購區需求減少影響小幅下跌,在烏克蘭天然氣成本支撐下,我們認為國際尿素市場有望在300-320 美元/噸的位置企穩。
2010年2 月國內尿素產量485 萬噸,同比增加3.71%,連續第13 個月同比增加。春節后尿素價格大幅下跌逼近部分企業成本,山東瑞星、建峰二化等新建項目不得不延遲開工時間,部分企業的停產檢修期也有所提前。據統計數據測算,2 月國內尿素開工率進一步下降到85.5%,我們判斷下降的原因在于新產能的增加,并不會帶來行業供需關系失衡的好轉。
受高關稅影響,國內外尿素價差已經開始縮小為負,我們預計10 年3 月保稅區仍有少量延期出口,4 月出口量將大幅降低。2 月,國內尿素模擬消費量432萬噸,同比小幅增加0.39%,國內在渠道及庫存中的尿素量與去年基本持平。
受新增產能的開工、天然氣供應增加和消費萎縮影響,10 年尿素價格將承受巨大壓力,難于大幅上漲,成本的上升使得行業盈利空間有限。我們認為2010年全年氮肥行業難以好轉,維持行業“中性”評級。
未來天然氣價格上漲幅度將為氮肥行業平均成本和供求格局帶來根本性變化,成為煤頭尿素企業股價的刺激因素。我們推薦可以超越行業成長的個性企業:具有多元聯產技術優勢的華魯恒升、具有外延性擴張能力的湖北宜化和區域性煤化工企業龍頭柳化股份。
