鉀肥業整合腳步臨近。
在俄羅斯,有關Silvinit和Uralkali的合并消息時有所聞;而必和必拓昨天向PotashCorp提出敵意收購。俄羅斯的整合可能會使卡特爾目前占全球產量的55%比重升至62%,而必和必拓對PotashCorp的收購則可能對卡特爾的構架造成威脅。
暫時保持瑞銀KGI預測值不變。
我們認為價格將主要取決于新增產能的邊際成本。鉀肥市場的整合度已經相當高,不過在2008年底市場崩盤后更加難以提價。這是因為客戶方也相對集中,最大的兩個消費國分別是中國和印度。卡特爾的進一步整合不太可能改變買賣雙方的力量對比。
不過如果必和必拓建立起供應驅動的市場,則近期價格存在下行風險。
必和必拓的管理層稱他們不會采取卡特爾模式,而是更希望讓市場定價。盡管這很可能會平抑近期市場銷量的波動性,但價格可能會在12-18個月內滑落至230美元/噸,不過我們認為到2013年新增產能的邊際成本將會把鉀肥的平均價格拉高到400美元/噸以上。
看好并購與產量上升主題,但對價格杠桿持謹慎態度。
看好PotashCorp與Silvinit,但由于價格杠桿的原因,不看好K+S。
