化肥的剛性需求將逐漸恢復。08/09年受危機影響,農民種植收益下降,絕大多數國家農民減少或推遲農資投入,導致氮磷鉀需求均出現下降,這種現象非常罕見。我們預測11年全球NPK需求分別增長3.3%、5.1%、7.8%。增長動力主要來自中國、印度、巴西等發展中國家單位施肥量的提高。IFA預測11年NPK需求將分別增長1.9%、13.2%和20.6%,磷和鉀肥需求大幅超過我們預測。
10年受天氣影響,全球糧食減產,俄羅斯限制出口進一步推高糧食價格,我們認為農產品價格上漲會進一步刺激化肥需求。歷史數據表明,農產品價格與化肥的施用量存在短期的正相關關系。
全球化肥庫存都處于較低水平。10年上半年北美氮磷鉀庫存低于5年平均水平。國內氮肥、磷肥庫存逐漸(模擬消費量:消費量+庫存=產量-凈出口,淡季表現為庫存)下降,國內鉀肥7月港口庫存約130萬噸,處于歷史較低水平。
11-13年全球磷肥開工率將達80%,僅低于08年85%。受出口關稅影響,國內磷化工將分享全球磷肥景氣,磷肥行業在低關稅期受益。由于國內磷礦石資源從分散走向集中,具備資源優勢的磷化工企業受益最大。
短期看鉀肥供應高度壟斷的格局下,價格受需求拉動明顯。但是長期看中國需求國自身產能的增長,將弱化現有的供給壟斷格局,中長期內鉀肥行業將由集中走向分散,鉀肥生產企業過高的毛利水平也將有所降低。
我們預計10年全球天然氣總體形勢較為平穩,在目前6$//MMBtu天然氣價格下國內尿素成本不具優勢。同時國內尿素停產企業存在副產的可能,價格難以大幅上漲。國際天然氣價格超過7$/Mmbtu時,國內煤頭尿素將顯示成本優勢。
