國際鉀肥市場重現2007~2008年(nian)供給緊張的局面
我們(men)統計了全(quan)球(qiu)(qiu)17家(jia)主要鉀(jia)(jia)肥企業，42個(ge)在產礦區(qu)(有效(xiao)產能占全(quan)球(qiu)(qiu)的97%)，2010年全(quan)球(qiu)(qiu)鉀(jia)(jia)肥行業平(ping)均(jun)開工率接近90%，四季度甚(shen)至接近95%，全(quan)球(qiu)(qiu)鉀(jia)(jia)肥剩(sheng)余產能已經不(bu)足(zu)300萬噸，2007~2008年國際鉀(jia)(jia)肥市場供給緊張的局(ju)面重(zhong)現。
FMB集(ji)團報告中(zhong)稱，BPC將對(dui)巴西的供(gong)(gong)應提高至到岸價(CFR)530美元。我們估計(ji)在4~5月中(zhong)國、印度、巴西相(xiang)繼進行進口談判(pan)的時(shi)間窗口中(zhong)，國際(ji)鉀肥的供(gong)(gong)給會進一步收緊，價格持續上(shang)揚(yang)。
市場參與者集(ji)體錯判帶來投資機(ji)會
2010年(nian)(nian)，包括主要生產商(shang)和咨詢機構在內的(de)鉀肥(fei)市場參與者出(chu)現集(ji)體錯判。業內普遍認為(wei)全(quan)球產銷量約4,500~5,000萬噸(dun)，甚至(zhi)有悲觀(guan)預期認為(wei)行業平均開工率(lv)將維持在60~70%之間。而(er)我們在1月27日的(de)公告點評中(zhong)提出(chu)，2010年(nian)(nian)鉀肥(fei)實際產銷量約為(wei)5,700萬噸(dun)。市場的(de)集(ji)體錯判使鉀肥(fei)行業估(gu)值(zhi)低于合(he)理水(shui)平。
國際鉀(jia)肥(fei)市場壟斷格局在5年內(nei)很難改變
烏拉爾鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)與(yu)西爾維尼特合并，BPC成為前蘇聯鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)出口的(de)壟(long)斷貿(mao)易(yi)商，其(qi)代(dai)言的(de)生產能力(li)達(da)到2,000萬噸。根(gen)據我們(men)的(de)測算(suan)，國(guo)際鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)在未來3年(nian)內仍然會(hui)維持寡頭(tou)壟(long)斷65%供應能力(li)的(de)格局，若考慮參股企業，比例還將上升到77%，與(yu)此同時中國(guo)、印度、巴西、東南(nan)亞四大市場(chang)仍只(zhi)生產全球10%的(de)鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)。
國內(nei)鉀(jia)肥仍(reng)然(ran)會參照(zhao)國際定價，中國由于(yu)進口量占全(quan)球貿易量比例降(jiang)低，將(jiang)喪失(shi)海外話語權。在2010年10月(yue)21日報告(gao)中測算2011~2013年國內(nei)鉀(jia)肥價格分別為(wei)3,100、3,500、4,000元/噸。?國際鉀(jia)肥成本(ben)大幅上升，維持國內(nei)鉀(jia)肥行業“強于(yu)大市”評級(ji)。
業內(nei)對鉀肥(fei)(fei)成(cheng)本(ben)100美(mei)(mei)元(yuan)的習慣(guan)性認識已經(jing)與(yu)現實狀(zhuang)況相去甚遠(yuan)，根據我(wo)們的測算，目前全球(qiu)鉀肥(fei)(fei)行(xing)業的平均完(wan)全成(cheng)本(ben)超過200美(mei)(mei)元(yuan)/噸，邊(bian)際(ji)成(cheng)本(ben)超過240美(mei)(mei)元(yuan)/噸。到2013年，邊(bian)際(ji)成(cheng)本(ben)將(jiang)接近(jin)300美(mei)(mei)元(yuan)/噸。我(wo)們預期5月進行(xing)的談判將(jiang)中(zhong)國(guo)海運價格(ge)提升至(zhi)500美(mei)(mei)元(yuan)/噸。
