國內磷(lin)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)持續(xu)上漲，8月(yue)至(zhi)9月(yue)初(chu)，湖(hu)北(bei)宜(yi)昌30%品位(wei)船板價(jia)累(lei)計(ji)上漲50元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，至(zhi)530元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)；貴(gui)(gui)州開(kai)陽車(che)板價(jia)再漲20元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，已達(da)540元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)；9月(yue)初(chu)，云(yun)南黃磷(lin)礦(kuang)由(you)300元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)漲至(zhi)345元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)。短期(qi)看，下游磷(lin)肥需求(qiu)良(liang)好(hao)，是磷(lin)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)持續(xu)上漲的基礎；磷(lin)礦(kuang)石(shi)品位(wei)的下降、開(kai)采(cai)(cai)邊際(ji)成(cheng)本不斷提高以及各省對磷(lin)礦(kuang)石(shi)的開(kai)采(cai)(cai)管理更加(jia)嚴格(ge)(ge)(ge)(ge)，磷(lin)礦(kuang)石(shi)資源價(jia)值長期(qi)上漲。受到磷(lin)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)上漲及國內電力緊(jin)張影(ying)響，8月(yue)至(zhi)9月(yue)初(chu)，黃磷(lin)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)豐水期(qi)逆勢上漲，湖(hu)北(bei)漲500元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，至(zhi)16000元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)左(zuo)右(you)(you)；云(yun)南漲幅超過1000元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，至(zhi)15400元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)左(zuo)右(you)(you)；貴(gui)(gui)州仍(reng)處于大范(fan)圍停(ting)產(chan)過程中。國內電力供給緊(jin)張仍(reng)持續(xu)，三(san)(san)季度(du)又為磷(lin)化工(gong)傳(chuan)統需求(qiu)旺季，黃磷(lin)價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)仍(reng)將維持高位(wei)。華東工(gong)業級磷(lin)酸價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)上漲100元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)左(zuo)右(you)(you)，三(san)(san)聚磷(lin)酸鈉價(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)高位(wei)穩定。7月(yue)食(shi)品級磷(lin)酸出(chu)口同(tong)比增(zeng)長36%，達(da)到5.6萬噸(dun)(dun)。
磷(lin)礦(kuang)石已(yi)經成為(wei)磷(lin)化工產業(ye)鏈盈利最(zui)強的環節。自年初(chu)云南磷(lin)化集團首先上(shang)調價格起，國內磷(lin)礦(kuang)石價格持(chi)續上(shang)漲(zhang)(zhang)，目前湖北宜昌30品位船板價460元/噸(dun)(dun)、貴州30品位車(che)板價495元/噸(dun)(dun)。國內磷(lin)礦(kuang)石價格同比上(shang)漲(zhang)(zhang)120元/噸(dun)(dun)以上(shang)，漲(zhang)(zhang)幅40%左右，超出我們預期。
我們(men)(men)判斷短期(qi)原(yuan)因(yin)不足(zu)以大(da)幅推高(gao)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)價(jia)格，磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石供(gong)需關系的量(liang)變到質(zhi)變更(geng)可能成(cheng)為主要驅動因(yin)素。08年磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石也曾因(yin)下游需求較好、磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)供(gong)給緊張而(er)上(shang)漲，但本(ben)(ben)次磷(lin)(lin)肥(fei)漲價(jia)幅度并(bing)未(wei)到達08年水(shui)平，而(er)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石價(jia)格卻(que)創(chuang)出新高(gao)。我們(men)(men)推測(ce)目(mu)前部分(fen)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)山訂單接滿、四川、云南(nan)降雨影響礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石開采、運(yun)輸等(deng)短期(qi)因(yin)素并(bing)不是本(ben)(ben)輪推高(gao)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)石價(jia)格的根本(ben)(ben)原(yuan)因(yin)。
中(zhong)期下游磷肥(fei)行(xing)業盈利(li)良好是磷礦石漲(zhang)價(jia)的基(ji)礎。我們(men)預(yu)計全球農產品價(jia)格(ge)將在(zai)2011-2012年繼續維持(chi)高位(wei)，國際、國內(nei)(nei)磷肥(fei)需(xu)求良好。我們(men)估算(suan)11年全球磷肥(fei)開工率(lv)將達到85%左右較高水平，價(jia)格(ge)持(chi)續上漲(zhang)。11年前(qian)7個月國內(nei)(nei)磷酸(suan)二銨(an)產量同(tong)比(bi)增(zeng)長30.6%、一銨(an)增(zeng)長36.6%，而磷礦石產量同(tong)比(bi)增(zeng)長30.3%；國內(nei)(nei)磷肥(fei)行(xing)業在(zai)內(nei)(nei)需(xu)增(zeng)長及二元復合(he)肥(fei)出口增(zeng)加等帶(dai)動下，盈利(li)良好。
磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)價(jia)格長期上(shang)漲。磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)品位的(de)(de)下降(jiang)、開(kai)采邊際成本不(bu)斷提高以及各省對磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)開(kai)采管理更加嚴格。磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)稀缺度(du)逐漸(jian)增強和集中(zhong)度(du)進(jin)一步提高將促(cu)進(jin)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)資源價(jia)值長期上(shang)漲，這也意味著磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)價(jia)格安(an)全邊際逐漸(jian)提高，在未來的(de)(de)周(zhou)期波(bo)動中(zhong)，磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)價(jia)格低點將不(bu)斷上(shang)升(sheng)。
我們對磷化工行業(ye)維持“增(zeng)持”評級，磷礦(kuang)石(shi)的(de)(de)資源(yuan)價值將會逐(zhu)漸體現，推薦具有磷礦(kuang)資源(yuan)優(you)勢的(de)(de)興(xing)發集團及有磷礦(kuang)資產注(zhu)入(ru)預期(qi)的(de)(de)云(yun)天化，磷礦(kuang)價格每噸(dun)上(shang)漲100元(yuan)，興(xing)發集團EPS增(zeng)加(jia)0.44元(yuan)，云(yun)天化增(zeng)加(jia)0.43元(yuan)。農產品價格繼(ji)續維持高位、2011年下半年國內化肥(fei)逐(zhu)漸開始淡儲，磷礦(kuang)石(shi)價格短(duan)期(qi)仍將上(shang)漲將成為刺(ci)激因素。
風(feng)險(xian)提示：農產(chan)品價(jia)格回(hui)落；經(jing)濟復蘇(su)低(di)于預(yu)期；股市系統性風(feng)險(xian)。
