國際磷肥供需關系較好,景氣可持續。農產品價格高位,化肥需(xu)求(qiu)良好,國際磷肥(fei)(fei)價格已(yi)經創近兩(liang)年(nian)半新高(gao)(gao),且處于持續(xu)小(xiao)幅上漲過程(cheng)。印(yin)度(du)、巴西等國家化(hua)肥(fei)(fei)需(xu)求(qiu)旺盛。根據IFA 和Mosaic 的(de)預測,國際磷肥(fei)(fei)行業(ye)開工率水平在2020年(nian)之前,仍將處于持續(xu)小(xiao)幅提高(gao)(gao)過程(cheng)。
國內消費(fei)量增(zeng)長超預期,是2011國內磷肥(fei)需求(qiu)良好的主要原因。2011年前7個月,國內磷肥(fei)(折(zhe)純(chun)P2O5)產量同(tong)比增(zeng)長186萬噸,增(zeng)幅(fu)28.9%。
前7個(ge)月國(guo)(guo)內(nei)磷(lin)肥出口(kou)折(zhe)純量(liang)(liang)同(tong)比增(zeng)長37.5萬(wan)噸(dun),而國(guo)(guo)內(nei)磷(lin)肥表(biao)觀消費(fei)量(liang)(liang)同(tong)比增(zeng)長148萬(wan)噸(dun),國(guo)(guo)內(nei)消費(fei)量(liang)(liang)增(zeng)長占(zhan)磷(lin)肥產量(liang)(liang)增(zeng)量(liang)(liang)的80%。我們認(ren)為,農產品(pin)收(shou)益(yi)較高,國(guo)(guo)內(nei)自(zi)身磷(lin)肥消費(fei)量(liang)(liang)大幅(fu)增(zeng)長,才是(shi)2011磷(lin)肥行(xing)業景氣的主要原(yuan)因。
若二元肥出口受限,對國內磷肥景氣影響不大。氮磷二元復合肥在(zai)2011前7個(ge)月出(chu)(chu)口125萬(wan)噸,同比(bi)增長379%。我們認為,若國(guo)家出(chu)(chu)臺與磷(lin)銨相似政策(ce)限制(zhi)二元(yuan)肥出(chu)(chu)口,對磷(lin)化工行業景氣影響(xiang)不(bu)大(da)。
磷礦石價(jia)格仍(reng)有上(shang)漲(zhang)空間(jian)。國內磷礦石價(jia)格持續上(shang)漲(zhang),8月(yue)至9月(yue)初,湖北宜昌30%品位船板(ban)價(jia)上(shang)漲(zhang)50元/噸(dun),至530元/噸(dun);貴(gui)州(zhou)開陽30%車板(ban)價(jia)漲(zhang)20元/噸(dun),達540元/噸(dun)。就(jiu)目(mu)前的磷肥價(jia)格,我們測算磷礦石上(shang)漲(zhang)上(shang)限(xian)是到(dao)廠(chang)價(jia)800元/噸(dun)左右(you),對應(ying)現價(jia)還有約(yue)30%上(shang)漲(zhang)空間(jian)。
黃(huang)磷(lin)情況(kuang)好于(yu)預(yu)期(qi)(qi)。受磷(lin)礦(kuang)石漲價(jia)(jia)、限電等(deng)影響,黃(huang)磷(lin)價(jia)(jia)格豐水(shui)期(qi)(qi)逆勢(shi)上漲,8月至9月初,湖北漲500元/噸,至16000元/噸左右(you);云南漲幅(fu)(fu)超(chao)過(guo)1000元/噸,至15400元/噸左右(you)。2011黃(huang)磷(lin)豐水(shui)期(qi)(qi)價(jia)(jia)格下跌(die)幅(fu)(fu)度低于(yu)預(yu)期(qi)(qi),符合我們之前判(pan)斷,具有(you)電力、磷(lin)礦(kuang)資(zi)源優勢(shi)的企(qi)業受益。
投資建(jian)議:短期磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)需求(qiu)良好,中長期磷(lin)(lin)(lin)礦開采難(nan)度(du)增(zeng)大、品位降低(di)、整合持續進行,磷(lin)(lin)(lin)礦處于漲價通(tong)道。我們維持磷(lin)(lin)(lin)化(hua)工“增(zeng)持”評(ping)級,推(tui)薦磷(lin)(lin)(lin)礦資源豐富的興(xing)發(fa)集(ji)團(tuan)和磷(lin)(lin)(lin)資產注入(ru)預期的云(yun)天(tian)(tian)化(hua),磷(lin)(lin)(lin)礦價格每上漲100元/噸,興(xing)發(fa)集(ji)團(tuan)EPS 增(zeng)加0.44元,云(yun)天(tian)(tian)化(hua)增(zeng)加0.43元(假設(she)整體上市)。
風(feng)險提示:農產品價(jia)格回落(luo);國家出臺嚴格措施限制磷肥出口及國內銷售(shou)價(jia)格;經濟復蘇低于預期;股市系(xi)統性風(feng)險。
