鉀肥供給(gei)持續高度(du)壟斷格局。鉀(jia)(jia)(jia)肥行(xing)業依托鉀(jia)(jia)(jia)礦(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)源(yuan)(yuan)形成高度(du)壟斷格局,前五(wu)大生產(chan)商控(kong)制全(quan)(quan)球(qiu)近(jin)70%的產(chan)能(neng),canpotex和BPC兩大經銷聯盟控(kong)制全(quan)(quan)球(qiu)73%的鉀(jia)(jia)(jia)肥貿易量(liang),行(xing)業壟斷程度(du)僅次于鐵礦(kuang)(kuang)(kuang)石(shi)。受(shou)限于礦(kuang)(kuang)(kuang)產(chan)資(zi)源(yuan)(yuan)和技術壁壘(lei),新進入(ru)者(zhe)較(jiao)少且(qie)無明顯競(jing)爭優勢,未來(lai)新增產(chan)能(neng)仍主要(yao)集中在(zai)(zai)現有生產(chan)寡頭內,其中至(zhi)2015年加(jia)拿(na)大鉀(jia)(jia)(jia)肥公司在(zai)(zai)全(quan)(quan)球(qiu)鉀(jia)(jia)(jia)肥產(chan)能(neng)占比(bi)將由(you)17%擴(kuo)大至(zhi)23%,議(yi)價(jia)能(neng)力(li)進一步加(jia)強。
鉀肥需求快于為氮肥和磷肥。人均耕地的(de)(de)(de)(de)銳(rui)減、全(quan)球谷物(wu)庫(ku)存(cun)消(xiao)費率的(de)(de)(de)(de)不斷新低,“人車爭糧”情(qing)況加劇等現象無一不要求(qiu)糧食(shi)產(chan)量(liang)迅速(su)提(ti)高(gao),而具(ju)有提(ti)高(gao)糧食(shi)產(chan)量(liang)同時促進(jin)氮、磷肥(fei)吸收(shou)功(gong)能的(de)(de)(de)(de)鉀肥(fei)來講更(geng)是發展(zhan)機會。根據國際肥(fei)料工業(ye)協會(IFA)的(de)(de)(de)(de)測算,2011~2016年鉀肥(fei)需求(qiu)量(liang)以(yi)年均4.7%速(su)度增長,快于氮肥(fei)和磷肥(fei)1.8%和3.0%的(de)(de)(de)(de)年均需求(qiu)增速(su)。
價(jia)格(ge)和(he)庫(ku)(ku)存是影(ying)響(xiang)(xiang)國際鉀(jia)(jia)肥行業發展趨勢(shi)重要(yao)因(yin)素。鉀(jia)(jia)肥價(jia)格(ge)直接影(ying)響(xiang)(xiang)行業景(jing)氣程度(du)和(he)企(qi)業利潤,而庫(ku)(ku)存直接又影(ying)響(xiang)(xiang)鉀(jia)(jia)肥價(jia)格(ge)。鉀(jia)(jia)肥價(jia)格(ge)中長期穩定增(zeng)長這是共識(shi)。但(dan)是短(duan)期受宏(hong)觀經(jing)濟低迷和(he)鉀(jia)(jia)肥庫(ku)(ku)存高位(wei)的(de)影(ying)響(xiang)(xiang),看多和(he)看空(kong)兩(liang)極(ji)分化嚴重。
我們(men)觀點(dian)是(shi):短期(qi)不宜(yi)太悲觀,近(jin)期(qi)美(mei)國遭(zao)遇干旱天氣,USDA6、7月份報告,接連下調對玉米、大豆等農產品產量預(yu)計值,導(dao)致全球農產品價格不斷創歷(li)史新(xin)高,隨(sui)著8、9月份鉀(jia)肥的銷售旺(wang)季(ji)來(lai)臨,美(mei)國、巴西和東南亞等區域(yu)需求增長完全可以(yi)抵(di)消由印(yin)度(du)、中國鉀(jia)肥的需求不確(que)定(ding)性(xing)帶來(lai)的影響,從而在(zai)價格平穩中完成去(qu)庫存。
2012~2015年我國鉀肥行對(dui)外(wai)(wai)(wai)依(yi)存(cun)度高。目前我國鉀肥需(xu)求(qiu)量(liang)為1000萬(wan)噸左(zuo)右,截止今年4月份現有產能(neng)為600萬(wan)噸,目前對(dui)外(wai)(wai)(wai)依(yi)存(cun)度仍為50%。預(yu)計在2016年我國產能(neng)(國內(nei)和海外(wai)(wai)(wai)建廠)將達1000萬(wan)噸,實(shi)際產量(liang)在750~850萬(wan)噸,表觀消(xiao)費量(liang)對(dui)外(wai)(wai)(wai)依(yi)附度降為30%左(zuo)右,預(yu)計屆時我國需(xu)求(qiu)量(liang)會得以(yi)釋放,增速較快(kuai)。
2013~2015年,國內鉀肥龍頭企業鹽湖股份新增的100萬噸固轉液氯化鉀將投產,產品產銷量增長迅速,2012~2014年凈利潤復合增長17%以上,給予公司“推薦”評級。冠農股份參股的國投羅鉀二期工程170萬噸硫酸鉀肥(fei),預計2015年相繼投(tou)產,公(gong)司投(tou)資收益增(zeng)長迅速,給予“推(tui)薦“評級(ji)。
風險提(ti)示:歐洲經濟繼續惡化(hua)導致(zhi)全球貿易縮減、糧食價(jia)格的下跌導致(zhi)鉀肥需求量減少(shao)。
