化肥價格上漲，收入提升。2012年上半年，國內單質化肥及復合肥均價同比漲幅在3~10%之間，帶動上半年化肥行業收入提升；1H2012，我國化肥行業實現收入3800.43億元，同比增長12.40%；實現利潤總額212.89億元，同比增長10.78%；
今年上半年，由于原材料、人工價格上漲等因素，化肥行業整體毛利率水平達到13.71%，同比下降0.64個百分點。由于尿素價格同比上漲9.94%，氮肥行業的毛利率達到13.10%，同比上升1.20個百分點；
復合肥收入占比繼續提高。今年上半年，在22家化肥行業上市公司化肥業務的收入結構中，復合肥的收入占比達到38.67%，與尿素收入占比持平。但由于復合肥整體毛利率較低，其在毛利結構中的占比仍較小；
煤頭尿素盈利能力增強。由于煤炭價格下滑、煤頭尿素上市公司盈利能力增強等因素，今年上半年化肥行業上市公司煤頭尿素的毛利率達到23.67%，同比提高8.92個百分點；
上市公司中化肥業務盈利能力強于其他業務。今年上半年，化肥業務在上市公司收入中的占比達到58.67%；在毛利中的占比達到76.36%。毛利占比高于收入占比，表明化肥板塊盈利能力要強于其他板塊；
給予化肥行業“增持”投資評級。化肥行業周期性相對較弱，盈利比較穩定，我們給予化肥行業“增持”的投資評級，未來關注的事件包括：氣價上調、化肥出口等。主要關注的公司包括：興發集團、華魯恒升、湖北宜化等。
