化肥行業2012年中報發布完畢:氮肥,磷肥,鉀肥以及復合肥四行業2012年中報實現營業收入達630.8億元,同比增長23.2%,全行業凈利潤23.9億元,同比下降10.3%。上市公司整體上半年呈現增收不增利的局面,僅有復合肥行業營業收入和凈利潤均實現增長。我們認為化肥行業的競爭今后將日趨激烈,行業整合將是以后一段時間市場的主題,投資者應當關注業內產品價格變動,尋找具備競爭優勢的品種。
點評:
營業收入增速下降,凈利潤負增長:化肥行業營業收入今年上半年保持較快增長,這得益于上半年主要品種尿素價格維持高位,然而上市公司毛利率和凈利率同比卻有所下降,最終導致盈利能力下滑。除了成本上漲之外,許多化肥企業的副產品受化工行業整體影響,價格跌幅巨大,往往是尿素盈利能力較強,而其他業務甚至出現虧損,因此行業出現增收不增利的局面。
四大化肥行業毛利率和凈利率均有所下行:化肥企業利潤率普遍下行由多種因素造成,基礎肥料方面,磷肥和氯化鉀在上半年的價格表現與去年同期相比較弱,磷肥的生產成本受到磷礦石收緊供應而上升,尿素企業受到成本以及其他業務的拖累。復合肥方面,企業則受制于采購,以尿素為主的基礎肥料價格上漲令企業只能努力漲價維持毛利額,相比之下毛利和凈利有所縮水,但幅度并不大。
化肥行業關注二類機會:對于化肥行業的投資而言,一般有兩類邏輯,第一是產品漲價預期較強的品種,第二是能夠在激烈的競爭擴張市場份額,成為來來寡頭的企業。目前而言,化肥由于季節性因素,價格和成交均維持低迷。基礎肥方面,后市對于磷酸銨和尿素的預期較為悲觀,尿素產能過剩的壓力將長期存在,鉀肥前期價格一路下跌,目前處于低位,反彈還需借助事件性因素,近期美聯儲推出QE3可能促發全球大宗品價格上漲,鉀肥有望受益。復合肥方面我們仍然維持此前判斷,行業的整合將令強者更強,我們需要尋找未來寡頭壟斷的候選人。
化肥行業推薦品種:鹽湖股份--公司控制國內豐富的鉀肥資源,鉀肥國產化比例提高將為公司業績穩健提升提供保障,QE3貨幣放松若傳導至鉀肥市場將有利于公司盈利能力提升,投資者應當關注此后鉀肥的價格變動。預測2012,2013年EPS分別為1.65元,1.82元,對應目前股價市盈率分別為18.8,17.0倍,維持“增持”評級。史丹利--公司未來的增長將主要來源于二個方面:我國化肥復合化率的提升以及行業落后產能的淘汰。隨著公司營銷戰略的逐步實施和全國布局新產能的投放,公司的品牌和渠道優勢將進一步顯現,長期來看發展空間較大。預測2012,2013年分別為1.81元,2.50元,對應目前股價市盈率分別為16.3,11.2倍,維持“增持”評級。
風險因素:原材料價格大幅波動,化肥市場和價格持續低迷
