關鍵詞：化肥
事 項
近日國家發布化肥行業出口關稅調整政策,多數品種出口關稅大幅下調。
主要觀點
1. 此次關稅調整力度較大,對化肥行業整體產生利好。近兩年以來國內化肥行業競爭加劇,企業盈利水平下降,此次調整力度較大,多數化肥品種出口關稅均大幅下調,有利于國內化肥出口的增加,對國內化肥價格企穩產生利好。
2. 尿素行業近期面臨多重利好,推薦華魯恒升、魯西化工。尿素是出口關稅下調的直接受益者,其出口占比較大, 2012 年國內全年產量約為3004 萬噸,出口總量約為695 萬噸,出口占比超過23%。目前尿素行業面臨多重利好:1.
出口關稅大幅下調是最直接增加出口緩解國內產能過剩的手段;2.近期甲醇價格大幅上漲,國內聯醇法甲醇生產工藝占據17.4%的比例,甲醇價格的上漲使得聯醇法企業把甲醇產量基本調到最高,從而影響尿素的產量;3.春耕即將到來,根據經驗每年春耕期間都是全年中尿素價格和相關公司股票股價上漲的最佳時期;4.天然氣供應緊張且價格上漲趨勢持續,氣頭尿素企業開工率不足影響行業供給。我們建議大家重點關注國內擁有成本優勢的煤頭尿素企業龍頭華魯恒升和魯西化工。華魯恒升目前擁有合成氣產能220 萬噸,尿素產能180 萬噸。魯西化工擁有尿素產能195 萬噸。尿素價格每上漲100 元/噸,約增加華魯恒升EPS0.16 元,約增加魯西化工EPS0.1 元。預計華魯恒升2013-2014 年EPS 分別為0.46 元和0.62 元,魯西化工2013-2014 年EPS 分別為0.23 元和0.32 元。給予兩家公司“推薦評級”。
3. 復合肥繼續推薦金正大、史丹利。此次從4 個方面對復合肥產生利好,首先單質肥尤其是尿素、二銨隨著出口比例的增加將對其價格產生支撐,從而有利于復合肥對單質肥的替代,即復合化率的提高;其次原料價格的止跌企穩,會提高經銷商的拿貨積極性,對復合肥公司銷量產生推動作用;再次原料價格上升,復合肥企業會有存貨收益,另外雖然復合肥出口占比較小,但關稅的降低還是有利于出口的增加。
金正大現有十大生產基地,現有總產能450 萬噸,其中控釋肥170 萬噸,預計明年公司各類復合肥總產能達到670 萬噸。公司連續幾年銷量及增速業內遙遙領先。史丹利連續多年銷量成逐年遞增態勢,預計2013 年公司銷量將達到180萬噸,公司在建項目將在明年投產,投產后公司產能將達到540 萬噸。
