2013年以來,國內尿素市場呈現持續下跌的態勢。目前尿素的市場價格已下跌到1600-1700元/噸左右。
評論:
我們認為2014年上半年尿素行情大概率向上,主要由于兩點因素:1.尿素價格今年持續下跌,經銷商渠道庫存很低,廠家庫存量也不高。由于春耕集中采購用肥,明年春節迎來一波價格上漲的概率大;2.新化肥關稅下調。出口壁壘下降有望引發出口量增加,消化國內產量。
我們建議關注華魯恒升(6.80,0.030,0.44%)(SH.600426)、魯西化工(4.16,0.030,0.73%)(SZ.0008303)的投資機會。目前華魯恒升、魯西化工均處于PB(1.1倍左右)、PE(2014年12倍左右)估值雙低的狀態,安全性較高。尿素價格上漲將成為股價上漲的強烈催化劑。
2013年尿素行業持續低迷尿素主要為植物提供氮元素,主要作用是促進蛋白質的形成,是農作物產量和活力的關鍵因素。尿素是我國應用最普遍的氮肥,目前我國尿素產量已經占到全球的1/3,成為世界上最大的尿素生產國。
我國尿素從長期看處于產能過剩的狀態,這幾年發展已經進入穩態,產能和表觀消費量均處于個位數的低速增長。2012年以來尿素價格持續下跌,從2012年二季度的2500元/噸已持續下跌到目前的1600-1700元/噸。
供給端——成本上升、氣源緊張導致企業開工率下降
我國尿素的原料主要是煤炭和天然氣,截止2012年底,我國尿素總產能約為3330萬噸(折純)。其中煤炭約占全國總產能的76%以上,天然氣約占全國總產能的21%。隨著未來幾年新建項目基本以煤頭為主,煤頭尿素的比例將進一步上升。今年以來,受到煤炭價格大幅下降的帶動,我國煤頭尿素產品的成本也大幅下滑,帶動尿素產品的價格一路下滑。
對于氣頭尿素,短期看,受到冬季天然氣供應的影響,部分氣頭裝置停車檢修或低負荷運行,整體開工率大幅下降。
中長期看,氣頭尿素企業盈利在氣價大幅上調后發生實質性向下拐點,目前已經遠遠高于煤頭企業,氣價上調趨勢已確定,未來氣頭尿素劣勢將不斷擴大。未來氣頭尿素產能收縮、開工率下降將提升煤頭尿素景氣程度。
需求端——春耕備貨即將開始
每年3-5月,我國將進入春耕時期,這一時期是國內尿素最大的消費季節,約占全年總需求量的50%以上。由于需求量巨大,需要提前備貨,集中性的采購需求往往使得每年2-5月份的尿素行情走勢較為強勁。
而庫存方面,受到今年尿素行情整體低迷的打壓,目前流通環節的庫存在低位。生產企業的庫存也在低位,這將很大程度上支撐尿素價格的反彈。
關稅下調,出口市場有望進一步好轉
2013年前11個月,國內尿素出口實物量751萬噸,同比增長42%。預計2013年全年出口量850萬噸,創歷史以來最高出口量。出口量的大幅度增加使得國內的流通庫存進一步下降。
財政部最新發布的國務院關稅稅則委員會關于2014年關稅實施方案的通知顯示,尿素品種出口關稅由從價征收調整為從量征收,淡季出口關稅由2%調整為40元/噸,旺季由75%調整為15%加40元/噸。
尿素產品旺季關稅的大幅下調,將有利于尿素出口市場。按照目前國際市場330美元/噸的主流價格,基本相當于國內1700元/噸(含港雜費和運費)的尿素產品價格。如果國內外產品價差進一步拉大,則會出現旺季尿素產品大量出口的情況。
我們預計出口市場有望進一步好轉,出口量的增加將導致國內市場的供求關系更加合理。
