在A股上市公司中，農藥企業已有二十(shi)余家，絕大多數都是農(nong)(nong)藥生產廠商(shang)。“股(gu)(gu)市(shi)震蕩”風波(bo)平(ping)息后，A股(gu)(gu)被暫(zan)緩四個月的(de)(de)IPO終(zhong)于開閘(zha)重(zhong)啟。11月13日，證(zheng)監會官網一次(ci)性預披(pi)露(lu)了85家公司的(de)(de)招股(gu)(gu)說明書,中(zhong)農(nong)(nong)立(li)(li)華生物科技股(gu)(gu)份有限公司（下稱(cheng)“中(zhong)農(nong)(nong)立(li)(li)華”）位列(lie)其中(zhong)，這(zhe)家公司的(de)(de)主營(ying)業務是農(nong)(nong)藥流通服務。
中(zhong)農(nong)立華(hua)由中(zhong)農(nong)集團(tuan)控股，近年來由于國(guo)內農(nong)藥(yao)流通(tong)服(fu)務企業(ye)規(gui)模持續增大，市場占有率(lv)已不足1%，子公司大半陷(xian)入(ru)虧(kui)損。招股書(shu)顯示，公司本(ben)次募集資金扣除發行費用(yong)后將全部用(yong)于“農(nong)藥(yao)流通(tong)服(fu)務業(ye)營運資金”項目，該項目預計投入(ru)資金7億(yi)元。
“脫(tuo)胎”于計劃經濟(ji)時代
在招股書中(zhong)，中(zhong)農(nong)(nong)立華(hua)多(duo)次強(qiang)調，“公司完整繼(ji)承了(le)中(zhong)農(nong)(nong)集團農(nong)(nong)藥流(liu)通服務平(ping)臺(tai)資源”。中(zhong)農(nong)(nong)集團正是(shi)中(zhong)農(nong)(nong)立華(hua)的(de)控股股東(dong)，2009年，中(zhong)農(nong)(nong)集團與其他(ta)幾位股東(dong)共同出資設立了(le)中(zhong)農(nong)(nong)立華(hua)，并將其農(nong)(nong)藥部的(de)經營(ying)性資產(chan)全部注入后者(zhe)。
中(zhong)華全(quan)(quan)國供銷合作總(zong)社(she)（下稱“供銷總(zong)社(she)”）的(de)全(quan)(quan)資(zi)子公司供銷集團(tuan)，持有(you)中(zhong)農(nong)集團(tuan)100%股份(fen)。公開(kai)資(zi)料顯示，供銷總(zong)社(she)屬于集體所有(you)制的(de)合作經(jing)濟組織(zhi)，其(qi)主要(yao)職責包(bao)括(kuo)按照政府授權對重要(yao)農(nong)業生產(chan)資(zi)料、農(nong)副產(chan)品經(jing)營進行組織(zhi)、協調與管理。
從建國(guo)后到1988年間，我(wo)國(guo)農藥(yao)的流通主要通過供(gong)銷社農資系統進(jin)行統購統銷。1988年后，中農集團(tuan)成為我(wo)國(guo)農藥(yao)流通服(fu)務(wu)的主要渠道，尤(you)其(qi)在計劃經(jing)濟向(xiang)市(shi)場經(jing)濟過渡階段(duan)發揮了重要作用(yong)。1997年國(guo)務(wu)院發布《中華人民共和國(guo)農藥(yao)管理條例》，標志著我(wo)國(guo)的農藥(yao)流通進(jin)入(ru)市(shi)場化競爭時(shi)代。
然(ran)而，如今國內的(de)農(nong)藥流通服務(wu)企業已達到了(le)上萬家(jia)的(de)規模，市(shi)場早已從計劃壟斷(duan)轉變(bian)成(cheng)了(le)“多分(fen)天(tian)下”，并(bing)且呈現(xian)一種(zhong)集中度(du)低、競(jing)爭(zheng)無序(xu)的(de)狀態。2013和(he)2014年版的(de)《農(nong)藥工業年鑒》顯示，中農(nong)立(li)華在2012和(he)2013年的(de)市(shi)場占(zhan)有率(lv)僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)分(fen)別為0.91%和(he)0.88%。
子公司大半出現虧損
中農立(li)華目前在(zai)全國各地共設(she)有20家下屬(shu)公司及(ji)參(can)股公司，主要經(jing)營農藥制劑的(de)分裝、復配及(ji)相(xiang)關咨(zi)詢(xun)服務，農藥銷售和技術咨(zi)詢(xun)服務，農業(ye)信息化(hua)系(xi)統開發與維護等業(ye)務。然而，財務數據卻顯示(shi)，這些子公司一大半陷(xian)入虧損。
2014年(nian)度，除了六家(jia)(jia)沒有(you)財(cai)務數據的公司(si)外(wai)，有(you)五家(jia)(jia)公司(si)實現(xian)盈利。2015年(nian)第一季度，這20家(jia)(jia)公司(si)中，除了河(he)北(bei)立華、立華豐茂(mao)兩家(jia)(jia)公司(si)無財(cai)務數據外(wai)，共有(you)15家(jia)(jia)公司(si)出(chu)現(xian)虧損。
相比下屬公(gong)司及參股公(gong)司，中農立華自身的(de)業(ye)績要好看很多。報告期內公(gong)司的(de)營(ying)業(ye)收(shou)(shou)入和凈(jing)利潤均持上(shang)升態勢，2012年度、2013年度和2014年度，公(gong)司的(de)營(ying)業(ye)收(shou)(shou)入分別為21.4億(yi)、24.8億(yi)和28.7億(yi)，凈(jing)利潤分別為5714萬、7144萬和8544萬。
中農立華凈(jing)利潤相當一(yi)部分來自于政(zheng)府(fu)補貼(tie)。2012年度(du)、2013年度(du)和2014年度(du)，中農立華分別收到政(zheng)府(fu)補助資金299.64萬(wan)元(yuan)、3802.17萬(wan)元(yuan)和3950.21萬(wan)元(yuan)。
值(zhi)得注意的(de)是(shi)，公司在報告期(qi)內一(yi)直面臨著較高的(de)資產負債率(lv)。截至(zhi)2012年、2013年和2014年底，中(zhong)農立華的(de)資產負債率(lv)分(fen)別為84.64%、84.18%和85.85%，截至(zhi)2015年3月31日，公司資產負債率(lv)上升至(zhi)87.10%。
一位券商人(ren)士(shi)對新京報記(ji)者表(biao)示，此類批發分(fen)銷(xiao)型企業資產負(fu)債率一般都比其他行業要高，但是85%無(wu)論對什么類型的企業都已經(jing)算(suan)高了(le)。
數據(ju)顯示(shi)，中(zhong)(zhong)(zhong)農(nong)立華的(de)負債總(zong)額中(zhong)(zhong)(zhong)，流動負債占比較大。公司(si)(si)解釋稱，這主要是由(you)公司(si)(si)在業(ye)務(wu)經營過程中(zhong)(zhong)(zhong)，形成(cheng)的(de)應(ying)付上游農(nong)藥生產(chan)企業(ye)的(de)采購貸款，以及為解決公司(si)(si)流動資(zi)金需求產(chan)生的(de)短(duan)期(qi)借(jie)款和應(ying)付票據(ju)組成(cheng)。農(nong)藥流通服務(wu)行業(ye)“淡儲(chu)旺銷”的(de)業(ye)務(wu)特點，公司(si)(si)承擔了國(guo)家農(nong)藥儲(chu)備任務(wu)，且當前(qian)相(xiang)對較小(xiao)的(de)資(zi)本規模，均決定了公司(si)(si)的(de)負債余額較大。
亟(ji)須(xu)募集資金項目突破資金瓶頸
中(zhong)農立華表示，如(ru)果融資杠桿再提高，無(wu)疑將對財務穩(wen)健性造成影響，因(yin)此，公司亟須通過募集資金(jin)項目，以有效突破當前業務快速發(fa)展面(mian)臨(lin)的資金(jin)瓶頸。
招股書顯示，公司本次擬向(xiang)社會公開(kai)發行3333.34萬股，募集資(zi)(zi)(zi)金(jin)扣(kou)除(chu)發行費用(yong)后將全部用(yong)于“農藥(yao)流通服務業營運資(zi)(zi)(zi)金(jin)”項目，該項目預(yu)計投入資(zi)(zi)(zi)金(jin)為(wei)7億元。
對(dui)于IPO的必要性，中農立華表示(shi)，農藥流通服(fu)務行業毛利率水平相對(dui)較(jiao)(jiao)低(di)，規模化(hua)經營是企業實(shi)現持續(xu)發展的有效途(tu)徑之一(yi)，而(er)銷售及(ji)服(fu)務渠道拓(tuo)展需(xu)要大量營運資金投入，同時銷售備貨也需(xu)要占(zhan)用(yong)大量營運資金，另外(wai)“淡儲旺(wang)銷”的特點也使(shi)得存(cun)貨占(zhan)用(yong)流動資金周期較(jiao)(jiao)長。數據顯示(shi)，截至2015年3月31日，公司存(cun)貨余額占(zhan)公司總資產(chan)比例高達48.26%。
中農立華還強調，為圓滿完成國家農藥儲備(bei)(bei)、中央(yang)農藥救災儲備(bei)(bei)任務，履行社(she)會責任，公司需(xu)要(yao)準備(bei)(bei)重組的營運(yun)資金。
公司預計，2016年(nian)和(he)2017年(nian)，公司的營業收入規模將(jiang)分(fen)別達(da)到38.5億和(he)44.6億元(yuan)。11月27日，新京報記者(zhe)欲按中農立華招股(gu)書中證券部聯(lian)系(xi)電(dian)話(hua)進(jin)一步采訪，電(dian)話(hua)無(wu)人接(jie)聽。
