本(ben)周(zhou)市場(chang)動(dong)(dong)態:動(dong)(dong)力(li)(li)煤(mei)港口價(jia)(jia)格降(jiang)幅收窄(zhai),優(you)質焦煤(mei)價(jia)(jia)格繼續保(bao)持平(ping)(ping)穩動(dong)(dong)力(li)(li)煤(mei):11 月10 日(ri)秦港5500 大(da)卡動(dong)(dong)力(li)(li)煤(mei)平(ping)(ping)倉價(jia)(jia)為672 元(yuan)(yuan)/噸,較(jiao)上(shang)周(zhou)下(xia)(xia)降(jiang)20 元(yuan)(yuan)/噸,11月8 日(ri)環(huan)(huan)渤海動(dong)(dong)力(li)(li)煤(mei)指數報(bao)價(jia)(jia)578 元(yuan)(yuan)/噸,較(jiao)上(shang)周(zhou)下(xia)(xia)降(jiang)3 元(yuan)(yuan)/噸。產地(di)方面,本(ben)周(zhou)山西、陜西和(he)內蒙(meng)地(di)區(qu)下(xia)(xia)降(jiang)5-15 元(yuan)(yuan)/噸。近期(qi)由(you)于下(xia)(xia)游需求(qiu)疲軟,銷(xiao)售情況一(yi)(yi)般,產地(di)和(he)港口價(jia)(jia)格延續下(xia)(xia)降(jiang)趨勢(shi),目前(qian)仍然是(shi)動(dong)(dong)力(li)(li)煤(mei)消費淡季,但(dan)需求(qiu)已有(you)(you)(you)改善的(de)跡(ji)象,本(ben)周(zhou)六大(da)電(dian)廠平(ping)(ping)均日(ri)耗煤(mei)量環(huan)(huan)比上(shang)周(zhou)小幅上(shang)漲3%,同(tong)時(shi)秦港庫存開始逐步下(xia)(xia)降(jiang),目前(qian)已降(jiang)至700 萬噸以下(xia)(xia)(電(dian)廠庫存維持22 天左右(you)的(de)水(shui)平(ping)(ping))。此外(wai),下(xia)(xia)游拉運(yun)積極性(xing)也(ye)有(you)(you)(you)所提升,秦港預到船舶數量在(zai)逐步增加(jia),本(ben)周(zhou)沿海運(yun)價(jia)(jia)全面回升,海運(yun)綜合(he)指數累計(ji)(ji)上(shang)漲約(yue)4%。11 月中旬開始北方地(di)區(qu)將(jiang)進入(ru)供(gong)暖期(qi),盡管環(huan)(huan)保(bao)限(xian)產對(dui)高(gao)耗能(neng)行業開工(gong)有(you)(you)(you)一(yi)(yi)定(ding)影響,預計(ji)(ji)動(dong)(dong)力(li)(li)煤(mei)需求(qiu)仍有(you)(you)(you)望(wang)逐步提升。而供(gong)給端,預計(ji)(ji)多數煤(mei)炭企業11 月份可以完(wan)成年度產量任務指標,12 月以安(an)全生產為主。此外(wai),由(you)于報(bao)關清關、卸貨困難,預計(ji)(ji)進口煤(mei)對(dui)國內供(gong)給的(de)壓(ya)力(li)(li)也(ye)將(jiang)繼續下(xia)(xia)降(jiang)。綜合(he)來(lai)看,雖然政策和(he)供(gong)給端有(you)(you)(you)一(yi)(yi)定(ding)壓(ya)力(li)(li),但(dan)在(zai)需求(qiu)環(huan)(huan)比改善的(de)預期(qi)下(xia)(xia),動(dong)(dong)力(li)(li)煤(mei)價(jia)(jia)特別是(shi)產地(di)煤(mei)價(jia)(jia)壓(ya)力(li)(li)不大(da)。
冶金煤(mei)(mei)(mei):港口方(fang)面(mian),本周(zhou)(zhou)京唐港主焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)(mei)價格為(wei)1650 元/噸(dun)(dun),保持穩(wen)定;本周(zhou)(zhou)產(chan)地(di)(di)(di)(di)煉焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)(mei)價穩(wen)中(zhong)有降(jiang),其中(zhong)山西(xi)晉中(zhong)、臨(lin)汾地(di)(di)(di)(di)區普降(jiang)90 元/噸(dun)(dun)。本周(zhou)(zhou)產(chan)地(di)(di)(di)(di)噴(pen)吹煤(mei)(mei)(mei)價穩(wen)中(zhong)有降(jiang),其中(zhong)山西(xi)長治(zhi)地(di)(di)(di)(di)區下(xia)(xia)降(jiang)80 元/噸(dun)(dun)。本周(zhou)(zhou)焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)(mei)和噴(pen)吹煤(mei)(mei)(mei)價格仍以下(xia)(xia)調(diao)為(wei)主,下(xia)(xia)游焦(jiao)(jiao)炭價格下(xia)(xia)調(diao)更為(wei)明顯,目前各地(di)(di)(di)(di)已(yi)經累(lei)計下(xia)(xia)降(jiang)400-750 元/噸(dun)(dun),部(bu)分(fen)焦(jiao)(jiao)化(hua)廠已(yi)處(chu)于盈虧(kui)平(ping)衡邊緣,焦(jiao)(jiao)企(qi)自發性(xing)限產(chan)開(kai)始(shi)增(zeng)多(duo),對(dui)焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)(mei)采購(gou)也在放緩。后期,采暖季鋼鐵(tie)限產(chan)即將(jiang)全面(mian)展開(kai),焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)(mei)需求將(jiang)受(shou)一定影響,同時隨著焦(jiao)(jiao)企(qi)利潤大幅下(xia)(xia)降(jiang),預計后期焦(jiao)(jiao)企(qi)打壓煤(mei)(mei)(mei)價來控制(zhi)成(cheng)本將(jiang)增(zeng)多(duo)。
不(bu)過(guo)臨近與下游簽(qian)訂明年長協合同,山西主(zhu)流大(da)礦目前庫(ku)存(cun)并無太大(da)壓力(li),11 月或(huo)以挺價為(wei)主(zhu),預計煉焦煤短期雖然(ran)有(you)壓力(li)但大(da)跌概率不(bu)大(da)。
無(wu)煙煤(mei)(mei):本周產(chan)地無(wu)煙塊(kuai)煤(mei)(mei)普漲30 元(yuan)(yuan)/噸,無(wu)煙末煤(mei)(mei)下降20 元(yuan)(yuan)/噸,走勢(shi)略有分(fen)化(hua),化(hua)工、民用塊(kuai)煤(mei)(mei)采(cai)購積極對(dui)塊(kuai)煤(mei)(mei)價格形(xing)成支(zhi)撐,而電廠、鋼廠用煤(mei)(mei)處于(yu)淡季,末煤(mei)(mei)繼(ji)續承壓。此外(wai),山西地方(fang)煤(mei)(mei)礦也處于(yu)停(ting)產(chan)和(he)半停(ting)產(chan)狀態(tai),預計無(wu)煙煤(mei)(mei)市場供需總體弱平衡。
國際煤(mei)(mei)價:本(ben)周南非RB、 (A v2歐洲(zhou)ARA 以及澳NEWC 指數較上(shang)周分別下跌(die)3%、下跌(die)0.4%和下跌(die)0.7%,澳風景煤(mei)(mei)礦優質主(zhu)焦(jiao)煤(mei)(mei)FOB 報183.25 美元,較上(shang)周上(shang)漲(zhang)1.8%。按照目(mu)前進(jin)口煤(mei)(mei)價測算,國外焦(jiao)煤(mei)(mei)價格(ge)較國內低約148 元/噸,動力煤(mei)(mei)價格(ge)貴(gui)約44 元/噸。
運銷數據:本周沿海運價指數上漲4 %,各航線漲幅在1 元至2.6 元之間,本周秦港(gang)(gang)吞吐量53.7 萬(wan)噸,環比上漲2.5 萬(wan)噸或4.9%,秦港(gang)(gang)錨地船(chuan)舶為69 艘(sou),較(jiao)上周減少12 艘(sou)。11月(yue)10 日(ri)秦港(gang)(gang)庫存(cun)691 萬(wan)噸,較(jiao)上周下跌(die)2.4%或17 萬(wan)噸。
l 觀點:供給(gei)端壓(ya)力(li)(li)不大(da),動力(li)(li)煤(mei)(mei)(mei)(mei)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)正在回升,關注低估值龍頭(tou)本周煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)開采(cai)III 指數上(shang)(shang)漲2.8%,跑輸滬深300 0.2 個百分點。煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)市場(chang)方(fang)面(mian)(mian),本周煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)市場(chang)延續(xu)10 月以來趨勢,價(jia)格由快(kuai)速(su)上(shang)(shang)漲轉為穩(wen)中有(you)(you)降(jiang)(jiang)。其中動力(li)(li)煤(mei)(mei)(mei)(mei)方(fang)面(mian)(mian),本周港口(kou)下(xia)降(jiang)(jiang)20 元/噸,不過降(jiang)(jiang)幅(fu)明顯收(shou)窄(zhai),需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)方(fang)面(mian)(mian)也有(you)(you)改善跡象(xiang);而(er)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)(mei)(mei)(mei)方(fang)面(mian)(mian),由于(yu)鋼焦(jiao)產業(ye)鏈(lian)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)有(you)(you)所回落,下(xia)游(you)焦(jiao)炭(tan)價(jia)格累計(ji)下(xia)跌400-750 元/噸,焦(jiao)煤(mei)(mei)(mei)(mei)整體(ti)壓(ya)力(li)(li)短(duan)期(qi)略大(da)于(yu)動力(li)(li)煤(mei)(mei)(mei)(mei)。后(hou)期(qi),11-12 月為動力(li)(li)煤(mei)(mei)(mei)(mei)消費(fei)旺(wang)季(歷年(nian)火電(dian)發電(dian)量環比(bi)9-10 月增(zeng)長12%),預計(ji)動力(li)(li)煤(mei)(mei)(mei)(mei)供給(gei)難(nan)以快(kuai)速(su)釋放,11 月中下(xia)旬煤(mei)(mei)(mei)(mei)價(jia)有(you)(you)望(wang)繼續(xu)穩(wen)中向上(shang)(shang);而(er)煉(lian)焦(jiao)煤(mei)(mei)(mei)(mei)11 月進入產業(ye)鏈(lian)消費(fei)淡季,加上(shang)(shang)鋼廠、焦(jiao)化廠陸續(xu)限產,焦(jiao)煤(mei)(mei)(mei)(mei)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)將進一步萎縮,價(jia)格仍有(you)(you)壓(ya)力(li)(li)。此外,本周海(hai)關總署發布的數據表明,10 月煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)進口(kou)環比(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)約22%,受進口(kou)額(e)度控制、報關卸貨(huo)困(kun)難(nan)等(deng)影響,預計(ji)后(hou)期(qi)進口(kou)煤(mei)(mei)(mei)(mei)壓(ya)力(li)(li)也有(you)(you)望(wang)繼續(xu)下(xia)降(jiang)(jiang)。
板(ban)塊方(fang)面(mian)(mian),本(ben)周能(neng)(neng)源局發(fa)布公(gong)示產(chan)能(neng)(neng)數據(ju),截至(zhi)6 月底,全國已核準(zhun)(審批)、開(kai)工建設煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)1228 處(含生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)同步改(gai)(gai)建、改(gai)(gai)造項目89 處)、產(chan)能(neng)(neng)10.53 億(yi)(yi)噸(dun)/年(nian)(nian),其(qi)中(zhong)(zhong)已建成(cheng)、進入聯合試運轉的(de)(de)(de)(de)煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)231 處,產(chan)能(neng)(neng)3.68 億(yi)(yi)噸(dun)/年(nian)(nian);取得安全生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)許可(ke)證等證照的(de)(de)(de)(de)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)4271 處,產(chan)能(neng)(neng)34.10 億(yi)(yi)噸(dun)/年(nian)(nian)。我(wo)們認為(wei),目前行(xing)業(ye)(ye)(ye)合法在產(chan)產(chan)能(neng)(neng)仍(reng)明(ming)顯不(bu)足,受(shou)制于(yu)(yu)資(zi)源枯竭、資(zi)金不(bu)足、安全隱患(huan),部分煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)不(bu)能(neng)(neng)正常(chang)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)。而(er)新增(zeng)產(chan)能(neng)(neng)方(fang)面(mian)(mian),除(chu)發(fa)改(gai)(gai)委外,新建煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)投(tou)產(chan)還受(shou)國土(tu)(tu)、環(huan)保(bao)、安監等多部門決定,特(te)別(bie)是國土(tu)(tu)資(zi)源部每(mei)年(nian)(nian)審批的(de)(de)(de)(de)土(tu)(tu)地有(you)(you)限額,短(duan)期(qi)來(lai)看新增(zeng)產(chan)能(neng)(neng)對供給(gei)的(de)(de)(de)(de)沖擊不(bu)大。中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi),行(xing)業(ye)(ye)(ye)一方(fang)面(mian)(mian)受(shou)益(yi)于(yu)(yu)供給(gei)端的(de)(de)(de)(de)有(you)(you)序增(zeng)產(chan)及(ji)去產(chan)能(neng)(neng)(目前已超額完成(cheng)17 年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)去產(chan)能(neng)(neng)任務),供需整體處于(yu)(yu)平(ping)衡,另(ling)一方(fang)面(mian)(mian)由于(yu)(yu)資(zi)產(chan)負(fu)債表的(de)(de)(de)(de)修復和資(zi)本(ben)開(kai)支下(xia)(xia)降行(xing)業(ye)(ye)(ye)整體也(ye)將得到(dao)改(gai)(gai)善(shan)。而(er)根據(ju)我(wo)們測算(suan)即使按照悲觀預(yu)期(qi)18 年(nian)(nian)煤(mei)(mei)(mei)價(jia)(jia)中(zhong)(zhong)樞下(xia)(xia)降至(zhi)550 元(yuan)/噸(dun),各公(gong)司(si)盈(ying)利下(xia)(xia)降壓力(li)不(bu)大甚(shen)至(zhi)繼(ji)續上行(xing)(主(zhu)要(yao)由于(yu)(yu)產(chan)地價(jia)(jia)格漲(zhang)幅(fu)也(ye)較小、長(chang)協比例較高(gao),加上歷史負(fu)擔也(ye)逐步消(xiao)化)。而(er)期(qi)貨市場(chang)方(fang)面(mian)(mian),本(ben)周黑色產(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈普遍反(fan)彈,也(ye)有(you)(you)益(yi)于(yu)(yu)市場(chang)信(xin)心的(de)(de)(de)(de)恢復。綜(zong)合來(lai)看,雖然煤(mei)(mei)(mei)價(jia)(jia)短(duan)期(qi)難(nan)有(you)(you)明(ming)顯上漲(zhang),但短(duan)期(qi)動力(li)煤(mei)(mei)(mei)下(xia)(xia)游(you)需求有(you)(you)望穩中(zhong)(zhong)有(you)(you)升,各公(gong)司(si)估值已回落至(zhi)較低(di)水平(ping),價(jia)(jia)值逐步體現(xian)。公(gong)司(si)方(fang)面(mian)(mian),看好低(di)估值的(de)(de)(de)(de)動力(li)煤(mei)(mei)(mei)公(gong)司(si)陜西(xi)煤(mei)(mei)(mei)業(ye)(ye)(ye)、露天(tian)煤(mei)(mei)(mei)業(ye)(ye)(ye)、兗州煤(mei)(mei)(mei)業(ye)(ye)(ye),煉焦煤(mei)(mei)(mei)公(gong)司(si)潞安環(huan)能(neng)(neng)、西(xi)山煤(mei)(mei)(mei)電,以及(ji)長(chang)期(qi)受(shou)益(yi)于(yu)(yu)煤(mei)(mei)(mei)層(ceng)氣行(xing)業(ye)(ye)(ye)增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)(de)藍(lan)焰控股(gu)等龍(long)頭公(gong)司(si)。
