事件:中石油通知,12月8日起川渝地區所有的化肥化工全(quan)部停(ting)車,保(bao)華(hua)北用氣,化肥,甲(jia)醇(氣頭)全(quan)停(ting)。
投資要點:
多重因素導致尿素行業開工率持續低(di)迷(mi)。
1.隨(sui)煤(mei)改氣(qi)(qi)政策的深入,冬(dong)季用氣(qi)(qi)高峰華北地(di)區出現“氣(qi)(qi)荒”,部分(fen)城市缺口超過10%。本(ben)周全國尿素開(kai)工率(lv)僅為50.91%,較(jiao)上(shang)周繼(ji)續下(xia)滑3.72%,其中氣(qi)(qi)頭尿素開(kai)工率(lv)38.65%,較(jiao)上(shang)周下(xia)滑8.71%。目前(qian)全國日產(chan)尿素12.73萬噸,本(ben)次(ci)停工,全國日產(chan)量據估計將(jiang)進(jin)一步下(xia)降3500噸。如果中石化、中海油采(cai)取類似措施,影響范圍可能進(jin)一步擴(kuo)大(da)。我們認為,“氣(qi)(qi)荒”情(qing)況在春(chun)節以(yi)前(qian)較(jiao)難(nan)得(de)到有效(xiao)改善(shan)。氣(qi)(qi)頭尿素的開(kai)工率(lv)在此期間難(nan)以(yi)抬頭。
2.甲(jia)醇、液(ye)(ye)氨(an)(an)(an)盈利能力(li)好于(yu)尿(niao)素。目前,甲(jia)醇價格強勢維持3200元(yuan)/噸(dun)以(yi)上(shang)高(gao)位,液(ye)(ye)氨(an)(an)(an)價格也(ye)在(zai)3000元(yuan)/噸(dun)左右(you),盈利能力(li)均好于(yu)尿(niao)素,導致(zhi)部分(fen)氨(an)(an)(an)醇聯產的尿(niao)素企業紛紛調高(gao)甲(jia)醇的生產比(bi)例,或者轉產中間(jian)體液(ye)(ye)氨(an)(an)(an),壓制尿(niao)素開(kai)工率。
行業競爭規(gui)范化、規(gui)模(mo)化趨(qu)勢明(ming)顯。
9月底環保部印(yin)發(fa)《排污許可證申請與(yu)核(he)(he)發(fa)技術(shu)規范(fan)化肥工(gong)業-氮肥》,將氮肥工(gong)業作(zuo)為(wei)水(shui)污染防(fang)治行動的(de)重點行業,并(bing)制定在年底前完(wan)成排污許可證的(de)核(he)(he)發(fa)。
11月底財(cai)政部印(yin)發《擴大水資(zi)源(yuan)稅(shui)改(gai)革試點實(shi)施(shi)辦法》,將水資(zi)源(yuan)征(zheng)稅(shui)范(fan)圍擴大至(zhi)北京市、天津市、山西(xi)(xi)省(sheng)(sheng)、內蒙古(gu)自治區、河南省(sheng)(sheng)、山東省(sheng)(sheng)、四川省(sheng)(sheng)、陜西(xi)(xi)省(sheng)(sheng)、寧夏回(hui)族自治區等省(sheng)(sheng)份,于12月1日起實(shi)施(shi)。區域(yu)內尿(niao)素(su)廠(chang)商成本有所提高(gao)。
中國尿素(su)價格堅(jian)挺(ting),出口意愿下降,貿(mao)易商開始關注進口。
11月初印度(du)廢標(biao)后,國(guo)(guo)(guo)(guo)際尿(niao)素(su)(su)價(jia)格大(da)幅回落,中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)由于自身(shen)供(gong)需緊平(ping)衡,回落幅度(du)較小,導致國(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei)尿(niao)素(su)(su)價(jia)格大(da)幅高出(chu)國(guo)(guo)(guo)(guo)際價(jia)格超過30美(mei)元/噸(dun)(dun),廠家低價(jia)出(chu)口意愿較低。轉而(er)有(you)更多(duo)的(de)貿易商對中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)進口尿(niao)素(su)(su)感(gan)興趣(qu),目前已確定12月份有(you)2船尿(niao)素(su)(su)發往中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo):Amber銷(xiao)售5萬噸(dun)(dun)阿曼(man)大(da)顆粒(li)尿(niao)素(su)(su)給廣東,價(jia)格在(zai)(zai)240美(mei)元/噸(dun)(dun)CFR;有(you)貿易商銷(xiao)售6萬噸(dun)(dun)伊朗大(da)顆粒(li)尿(niao)素(su)(su)給連云港(gang),價(jia)格在(zai)(zai)235美(mei)元/噸(dun)(dun)CFR。而(er)目前中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)FOB價(jia)格在(zai)(zai)270美(mei)元/噸(dun)(dun)左右。進口到(dao)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)尿(niao)素(su)(su)目前大(da)部分(fen)將分(fen)散轉發到(dao)韓國(guo)(guo)(guo)(guo)、東南(nan)亞(ya)。如果轉出(chu)口不(bu)行,還可以選擇轉內(nei)銷(xiao)或者作(zuo)為低價(jia)貨存在(zai)(zai)港(gang)口等待(dai)時機。印度(du)新一輪招標(biao)在(zai)(zai)即(ji),國(guo)(guo)(guo)(guo)際國(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei)價(jia)格將得到(dao)提振。
總的(de)來說,中國(guo)尿素開始(shi)在國(guo)際上(shang)走出相對獨立行情(qing),貿易商通(tong)過進(jin)口中國(guo)來做多(duo)國(guo)際價格。
供(gong)給緊張有望持續,利好低成(cheng)本(ben)龍(long)頭企業。
年底財政(zheng)部(bu)將(jiang)出(chu)(chu)臺新一(yi)年關(guan)稅(shui)調整(zheng)方案(an)。目(mu)前(qian)業內對明年尿(niao)素出(chu)(chu)口(kou)關(guan)稅(shui)恢(hui)復的(de)(de)可(ke)能性存在(zai)討論,從側面(mian)體現(xian)出(chu)(chu)對明年行業供應緊張的(de)(de)預(yu)期(qi)。開工率(lv)的(de)(de)持續低迷,行業競爭的(de)(de)進(jin)一(yi)步規(gui)范化,進(jin)出(chu)(chu)口(kou)貿易的(de)(de)變(bian)化都預(yu)示著尿(niao)素行業將(jiang)迎來(lai)景氣新周期(qi),建議關(guan)注低成本龍頭(tou)企業,如中國心(xin)連(lian)心(xin)化肥(1866.HK)。
風險提示
產能退(tui)出(chu)不及(ji)預(yu)期;煤炭、天然氣價格波動。
