殺蟲劑行業分析:期待產業結構優化調整
殺蟲劑種類繁多，包括新煙堿類、有機磷類、擬除蟲菊酯類等。2017年全球農藥行業回暖，殺蟲劑銷售額跌幅收窄，達到97.3億美元，基本與2016年持平。受益海外巨頭補庫，2017年中國殺蟲劑出口量達22.6萬噸，同比增長13.0%，占國內產量的37.8%。環保高壓下，國內中間體及原藥生產企業均開工不順、成本增加明顯，有效供給縮減。截至今年2月份，殺蟲劑價格指數上行至125.3，同比上漲43.9%。目前正處殺蟲劑需求旺季，環保行動再啟仍將限制供給，預計殺蟲劑價格仍有上行空間，高景氣持續。
擬除蟲菊酯:替代提供新空間
2015年全球擬除蟲菊酯市場規模為28.5億美元。隨著高毒有機磷農藥逐步禁用、新煙堿類殺蟲劑被限制使用，擬除蟲菊酯替代空間擴大。環保趨嚴，部分不達標企業停限產，供給收縮，菊酯價格大幅上漲。其中功夫菊酯當前價格25.0萬元/噸，同比上漲51.5%，聯苯菊酯價格38.0萬元/噸，同比上漲68.9%。菊酯需求熱情漸起，中間體賁亭酸甲酯價格高位，蘇北某企業功夫菊酯及聯苯菊酯裝置停產，產品供應緊張局面進一步加劇，預計價格有望上漲。揚農化工作為菊酯龍頭，可自給關鍵中間體，產業鏈完善，充分享受行業景氣向好。
吡蟲啉:價格中樞有望上移
2016年吡蟲啉全球規模為9.6億美元，同比下降7.2%。歐盟部分國家限制或禁止吡蟲啉使用，當地需求將下滑。國內高毒拌種劑逐步退出市場，為吡蟲啉提供新增需求空間。國內吡蟲啉主要生產企業有海利爾、長青股份等。環保作用下，我國吡蟲啉產能不斷出清，2017年降至2.5萬噸，同比減少9.7%。受中間體價格高位、供應收緊的強力支撐，吡蟲啉2017年價格最大漲幅達到84.3%。目前價格回落至16.8萬元/噸，隨著需求旺季來臨，環保督察再啟依舊限制供給，吡蟲啉價格有望再度上漲。
看好殺蟲劑中長期景氣向好
我們看好擬除蟲菊酯類殺蟲劑等中長期景氣持續，建議把握投資機會;同時建議把握吡蟲啉產能出清帶來的漲價機會。A股中相關企業包括揚農化工、長青股份等。揚農化工:公司擬除蟲菊酯類市場地位穩固，產品價格大漲，顯著增厚業績;麥草畏市場快速擴大，產品放量驅動增長;優嘉項目陸續投建，加碼公司成長。長青股份:公司是吡蟲啉行業領軍企業并配套CCMP，盡享產品漲價紅利及產業鏈一體化優勢;2014年可轉債募投的項目投產，效益逐步釋放;擬發行可轉債募投麥草畏等新項目，加碼公司成長。建議關注。
風險提示:
1。全球農藥景氣度下滑風險;
2。環保及安全事故風險;
3。項目投建進度和效益不達預期風險。
