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| 我國精細磷化工行業發展現狀概述及前景分析 //chinaqfs.com 2007-1-9 14:30:41 瀏覽： |
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| 我國精細磷化工行業發展現狀概述及前景分析 磷肥產能過剩無法消除。磷肥為低增長行業，全球需求增速在2%左右，發展中國家能達到4%。 北美是全球主要的高濃度磷肥(DAP、MAP和TSP等)生產和出口地區，盡管美國公司不斷關閉部分產能，由于中國、摩洛哥等地區利用磷礦石資源優勢，中東等利用能源優勢大量建設高濃度磷肥裝置，未來全球性的產能過剩無法消除。云天化國際化工作為國內磷肥巨頭的出現，使國內DAP的行業集中度大幅提升，未來國內DAP市場競爭狀況可能略好于預期。 中國精細磷化工利用一體化優勢將吸引全球產能轉移。精細磷化工分成熱法(黃磷)路線和濕法精制路線，中國企業利用能源資源價格帶來的一體化成本優勢，未來全球磷化工市場份額能夠繼續擴大。精細磷化工主要是日化產品、食品添加劑和電子級磷酸等為主，應用領域非常廣泛，隨著中國經濟的快速發展，需求增長迅速。目前中國的一體化黃磷熱法路線比歐洲的濕法路線在成本上占有優勢，發達國家將逐漸退出市場，未來隨著國內技術水平和產品層次的提高，中國磷化工產品能夠實現雙向發展，即國內替代進口，延伸下游，國際上擴大市場份額。 成長性和資源性企業適當給予估值溢價。由于精細磷化工的成長性、進入壁壘和下游客戶的轉換成本，國際上給予精細(特種)磷化工企業明顯高于磷肥企業的估值水平，考慮到在國內黃磷價格穩定后，中國精細磷化工企業的成長性、盈利增長確定性和擁有磷礦石儲量的資源屬性，我們認為可以給予優質特種磷化工企業18倍左右的目標市盈率水平。 我們認為在磷電一體化的穩定平臺上，延伸和拓展下游領域的深度和寬度是未來企業的發展方向。我們看好澄星股份(600078)和興發集團(600141)，其中澄星股份擁有上游磷礦資源和磷電一體化裝置，未來成本能夠進一步下降，公司在產品研發和市場開拓方面有明顯優勢，并將在多個磷化工新領域進行拓展，未來3年的成長性比較明確，給予"推薦"評級。興發集團擁有豐富的磷礦資源和水電資源，未來磷礦產量將大幅度上升，同時磷礦和電力成本有下降潛力，下游產品也有一些優勢，給予"審慎推薦"評級。六國化工獲得磷礦資源后，磷肥的競爭力得到一定提高，但國內產能增長仍快于需求增加，銷售仍具有壓力，而和跨國公司合作規模化生產濕法精制酸的產品純度和成本尚需觀察，市場也需要重新開拓，維持"中性"評級。 |
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