在保持了(le)今年(nian)上(shang)半年(nian)漲幅50%的(de)驚人漲幅后，近期磷(lin)價上(shang)漲的(de)腳步仍未停下(xia)，貴州(zhou)磷(lin)礦石每噸已漲至(zhi)近500元。二級市場(chang)上(shang)，涉(she)磷(lin)板塊亦較為活(huo)躍，上(shang)周(zhou)五澄星股份漲停，興發集團(tuan)漲幅超過5%。
政策刺(ci)激，價(jia)格望繼續上行
8月15日-21日，長三角64%磷酸二銨和華中地區55%磷酸一銨價格分別上漲1.5%和2.3%，每噸至3350元和3050元。興業證券分析師鄭方鑣認為，原因主要有三個方面：近期各省磷礦石政策繼續收緊，加之近日發布的《化工礦業“十二五”發展規劃》建議提高磷礦石開采準入門檻，磷礦石價格持續上漲；國際磷肥價格維持高位，目前中國64%磷酸二銨和55%磷酸一銨離岸價分別為660美元/噸和690美元/噸，按目前執行的淡季出口關稅計算，對應磷酸二銨和磷酸一銨完稅價格(到港價+雜費)分別約為3350元/噸和3140元/噸，企業出口仍有利潤，帶動國內出口情況向好；國內復合肥備肥需求啟動。
由于近(jin)期印度計(ji)劃將(jiang)氮磷(lin)(lin)二元(yuan)肥(fei)(fei)歸(gui)入養分補貼計(ji)劃，加(jia)劇了國際(ji)磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)價格上(shang)漲(zhang)預期，國際(ji)磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)價格將(jiang)有(you)望持續向好，繼續帶(dai)動國內磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)出(chu)口，加(jia)之(zhi)磷(lin)(lin)礦石價格上(shang)漲(zhang)和復合肥(fei)(fei)備肥(fei)(fei)需求(qiu)拉動，預計(ji)磷(lin)(lin)肥(fei)(fei)價格有(you)望繼續上(shang)行。
在磷(lin)肥中(zhong)，西南(nan)地(di)(di)區(qu)黃(huang)磷(lin)貨緊(jin)(jin)價揚(yang)。8月15日-21日，國內主產(chan)區(qu)黃(huang)磷(lin)價格(ge)(ge)延續(xu)上周的上漲態勢，其中(zhong)云南(nan)地(di)(di)區(qu)黃(huang)磷(lin)價格(ge)(ge)每噸(dun)(dun)上漲150元(yuan)至 14700元(yuan)/噸(dun)(dun)，四川地(di)(di)區(qu)黃(huang)磷(lin)價格(ge)(ge)每噸(dun)(dun)上漲200元(yuan)至14950元(yuan)/噸(dun)(dun)，主要由于西南(nan)地(di)(di)區(qu)電力和(he)原料(liao)供應緊(jin)(jin)張，云南(nan)地(di)(di)區(qu)黃(huang)磷(lin)產(chan)量下降，貴州地(di)(di)區(qu)黃(huang)磷(lin)企業(ye)全面(mian)停產(chan)。
由于(yu)云(yun)(yun)南貴(gui)(gui)州(zhou)黃磷(lin)(lin)(lin)產(chan)量占到全國(guo)產(chan)量的六成以上(shang)(shang)，云(yun)(yun)貴(gui)(gui)兩(liang)省黃磷(lin)(lin)(lin)開工(gong)不足帶動全國(guo)黃磷(lin)(lin)(lin)供應緊(jin)張(zhang)，價格(ge)持(chi)續(xu)(xu)上(shang)(shang)漲(zhang)。預計由于(yu)云(yun)(yun)貴(gui)(gui)地區電力和原料(liao)供應緊(jin)張(zhang)局面仍將(jiang)維持(chi)，黃磷(lin)(lin)(lin)價格(ge)將(jiang)持(chi)續(xu)(xu)上(shang)(shang)漲(zhang)。
資源(yuan)為王，興發集(ji)團儲量多
南都記者統計(ji)發現(xian)，涉(she)磷股主要有4只，從(cong)所擁有的磷礦(kuang)儲量(liang)來看，云天化的大股東(dong)云化集團公(gong)(gong)司擁有采(cai)礦(kuang)權的磷礦(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)5億噸，實(shi)際控制磷礦(kuang)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)約(yue)20億噸，這比其(qi)余涉(she)磷上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司擁有的礦(kuang)總和還多。不(bu)過，目前集團的這些磷礦(kuang)并沒有注(zhu)入上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司。
在(zai)上(shang)(shang)(shang)述(shu)上(shang)(shang)(shang)市公司(si)(si)(si)中(zhong)，興(xing)發集(ji)團(tuan)擁(yong)有(you)的(de)(de)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)儲(chu)(chu)量最多，據興(xing)發集(ji)團(tuan)已公布(bu)的(de)(de)擁(yong)有(you)探(tan)(tan)礦(kuang)(kuang)(kuang)權(quan)和(he)采(cai)(cai)礦(kuang)(kuang)(kuang)權(quan)的(de)(de)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)情況，目(mu)前公司(si)(si)(si)擁(yong)有(you)的(de)(de)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)總儲(chu)(chu)量3.71億噸(dun)(dun)。其次為湖北宜化，公司(si)(si)(si)目(mu)前的(de)(de)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)資源主要(yao)集(ji)中(zhong)在(zai)三家(jia)子公司(si)(si)(si)(江家(jia)墩(dun)、殷家(jia)坪(ping)、華(hua)瑞礦(kuang)(kuang)(kuang)業(ye))。其中(zhong)，江家(jia)墩(dun)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)地(di)質(zhi)儲(chu)(chu)量1.5億噸(dun)(dun)，設計開(kai)采(cai)(cai)能(neng)(neng)(neng)力(li)為150萬噸(dun)(dun)。磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)開(kai)采(cai)(cai)分(fen)為兩期(qi)，其中(zhong)一(yi)期(qi)30萬噸(dun)(dun)/年(nian)，公司(si)(si)(si)預(yu)計將(jiang)在(zai)今年(nian)年(nian)底拿到開(kai)采(cai)(cai)許可證。華(hua)瑞磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)初步探(tan)(tan)明(ming)地(di)質(zhi)儲(chu)(chu)量1.23億噸(dun)(dun)，設計產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)150萬噸(dun)(dun)，今年(nian)8月(yue)剛拿到探(tan)(tan)礦(kuang)(kuang)(kuang)權(quan)。如果(guo)這兩個磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)的(de)(de)探(tan)(tan)礦(kuang)(kuang)(kuang)權(quan)能(neng)(neng)(neng)在(zai)未(wei)來(lai)全(quan)部變更為采(cai)(cai)礦(kuang)(kuang)(kuang)權(quan)，那么公司(si)(si)(si)擁(yong)有(you)的(de)(de)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)儲(chu)(chu)量將(jiang)達到2 .7億噸(dun)(dun)以上(shang)(shang)(shang)。再次為澄星(xing)股份(fen)，作為國(guo)內最大的(de)(de)精(jing)細磷(lin)(lin)化工產(chan)(chan)品生產(chan)(chan)企業(ye)，目(mu)前擁(yong)有(you)超過1.3億噸(dun)(dun)的(de)(de)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)石儲(chu)(chu)量及黃(huang)磷(lin)(lin)生產(chan)(chan)所(suo)配套(tao)的(de)(de)電力(li)供給。
不過，從流通(tong)(tong)市值(zhi)來(lai)看，無(wu)疑澄星股(gu)份最小，流通(tong)(tong)市值(zhi)為70多億(yi)元(yuan)，興發集(ji)團為96億(yi)，湖(hu)北宜化(hua)120億(yi)，云天(tian)化(hua)150億(yi)。
公司資料
澄星(xing)股(gu)份目前儲(chu)量逾(yu)1.3億(yi)噸
可(ke)采(cai)儲量(liang)或(huo)超勘探儲量(liang)
公司除了受益于(yu)磷(lin)(lin)價上漲，民族證券分析師于(yu)娃麗認為，公司磷(lin)(lin)酸鈣鹽新增(zeng)產能的(de)(de)釋放也將使盈利能力因規模效應得(de)到進一步提(ti)升，預計(ji)2011年、 2012年每股收益(EPS)分別(bie)為0.27元(yuan)、0.46元(yuan)。公司磷(lin)(lin)礦石(shi)的(de)(de)可(ke)采儲量(liang)巨(ju)大，或(huo)將超過目前(qian)(qian)的(de)(de)勘探儲量(liang)，相應磷(lin)(lin)礦石(shi)資源資產使得(de)當前(qian)(qian)股價的(de)(de)安全(quan)邊(bian)際較(jiao)高，給(gei)予“買入”評級(ji)。
湖北宜(yi)化未(wei)來儲量或超(chao)2.7億(yi)噸
估值目前最合理
目前來看，估值最合(he)理(li)的是湖(hu)北宜化。海通證券分析師鄧(deng)勇認(ren)為，公司通過對磷礦增資，控制磷礦資源，完(wan)善磷肥產業鏈，降(jiang)低磷肥生產成本。
在磷礦石長期看漲的趨勢下，擁有磷礦資源的磷肥企業將更具成本優勢。8月18日，公司公告稱，對華瑞礦業增資，表明了公司在磷礦資源收購和整合方面的信心與決心。新疆、青海項目的陸續建成將成為公司新的利潤增長點；對宜化肥業、貴州(zhou)宜化(hua)股權的(de)收購(2011年開始宜化(hua)肥業和(he)貴州(zhou)宜化(hua)成為公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)全資子(zi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si))則有助于公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)業績的(de)增厚(hou)。鄧勇預(yu)計公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)2011-2012年EPS分別為1.38、1.54元(yuan)。按2011年20倍(bei)的(de)PE，給(gei)予公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)27.60元(yuan)的(de)目標價。
興發集團(tuan)目前總儲(chu)量3.71億(yi)噸
礦(kuang)電(dian)磷一體化(hua)最完善
大(da)(da)股(gu)東(dong)有(you)望將磷化集團注入(ru)上市公司是最大(da)(da)亮點。公司大(da)(da)股(gu)東(dong)宜(yi)昌(chang)(chang)興(xing)發(fa)日前與宜(yi)昌(chang)(chang)夷陵國(guo)資有(you)限公司簽(qian)訂(ding)股(gu)權轉(zhuan)讓(rang)(rang)協(xie)議(yi)，宜(yi)昌(chang)(chang)興(xing)發(fa)以協(xie)議(yi)方式(shi)受讓(rang)(rang)后者(zhe)持(chi)有(you)的磷化集團全部股(gu)權。
海通證(zheng)券鄧勇認為(wei)，大股(gu)東(dong)宜昌興發將與(yu)加拿大投資(zi)(zi)方(fang)談(tan)判，爭取早日實現對(dui)磷(lin)(lin)化(hua)(hua)集團的重組。磷(lin)(lin)化(hua)(hua)集團擁有6026.02萬(wan)噸的磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)儲量，設計磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)石年(nian)產(chan)能為(wei)205萬(wan)噸。根據公(gong)司在(zai)(zai)去年(nian)10月的公(gong)告，完成(cheng)重組最少需(xu)要一年(nian)時(shi)間(jian)，在(zai)(zai)重組完成(cheng)后，大股(gu)東(dong)承(cheng)諾在(zai)(zai)6個月內以(yi)取得(de)成(cheng)本將相關資(zi)(zi)產(chan)轉(zhuan)讓(rang)給上(shang)市公(gong)司。因(yin)而(er)磷(lin)(lin)化(hua)(hua)集團的磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)資(zi)(zi)產(chan)注入上(shang)市公(gong)司時(shi)間(jian)，最快在(zai)(zai)今年(nian)底明年(nian)初。預(yu)計興發集團未(wei)來新增(zeng)磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)儲量在(zai)(zai)3073萬(wan)-6026萬(wan)噸，新增(zeng)的磷(lin)(lin)礦(kuang)(kuang)年(nian)產(chan)能在(zai)(zai)105 萬(wan)-205萬(wan)噸。
另外，該公(gong)司(si)(si)還受益于湖北(bei)省磷(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)資(zi)源整合。目(mu)前湖北(bei)、湖南(nan)、四(si)川、貴州和云南(nan)是磷(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)富集區(qu)，其中(zhong)湖北(bei)的磷(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)礦(kuang)(kuang)(kuang)石儲(chu)量(liang)達(da)30.4億噸(dun)，占全國總儲(chu)量(liang)7.27%，且磷(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)的平均品位(wei)達(da)到22.34%，為全國最高。興發集團是目(mu)前上市公(gong)司(si)(si)中(zhong)磷(lin)礦(kuang)(kuang)(kuang)儲(chu)量(liang)最豐(feng)富，礦(kuang)(kuang)(kuang)電磷(lin)一體化最完善的公(gong)司(si)(si)。鄧勇(yong)預(yu)計公(gong)司(si)(si) 2011-2012年(nian)EPS為0.68、1.05元，按(an)2012年(nian)30倍的PE，給(gei)予公(gong)司(si)(si)31.50元目(mu)標價。
云天化集(ji)團(tuan)磷礦(kuang)資源約20億噸
未來(lai)看點(dian)之一資產(chan)注入
集(ji)團(tuan)(tuan)資(zi)產注(zhu)入預期也是(shi)未來看點(dian)之一。東(dong)北證券分析師欽琛表示，集(ji)團(tuan)(tuan)未來注(zhu)入公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)磷礦和磷肥資(zi)產2010年貢獻凈(jing)利潤10億(yi)元(yuan)。在解決了(le)ST馬(ma)龍的(de)(de)賣殼(ke)問題后，云(yun)天(tian)化集(ji)團(tuan)(tuan)整體上(shang)市(shi)的(de)(de)時(shi)間窗口已經開啟，估計(ji)時(shi)間點(dian)最早在年底。公(gong)(gong)司(si)重(zhong)組定向增發后總股(gu)(gu)本(ben)預計(ji)為10億(yi)股(gu)(gu)。目前上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)資(zi)產可確保貢獻 3億(yi)-5億(yi)的(de)(de)凈(jing)利潤，整體上(shang)市(shi)后凈(jing)利潤保守估計(ji)可達13億(yi)-15億(yi)元(yuan)，按10億(yi)股(gu)(gu)本(ben)計(ji)算，EPS為1.30-1.50元(yuan)，給予20倍PE，對應合理價格區間26-30元(yuan)。
