鉀肥行業展望：壟斷格局難以改變，鉀肥行業仍將保持較高景氣度
全(quan)球(qiu)(qiu)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)生產(chan)(chan)和(he)消費(fei)在(zai)空間(jian)上極度(du)(du)的不(bu)(bu)匹配是形成鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)銷售高(gao)度(du)(du)壟斷(duan)性的客觀(guan)基礎。目前，全(quan)球(qiu)(qiu)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)鹽資源分布極不(bu)(bu)均衡(heng)，鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)生產(chan)(chan)在(zai)地域和(he)廠商方面都具有極高(gao) 的集中度(du)(du)，世界十二大(da)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)制(zhi)造企業折純產(chan)(chan)能(neng)約(yue)占全(quan)球(qiu)(qiu)總(zong)產(chan)(chan)能(neng)的92%。而鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)國際貿易(yi)長期受制(zhi)于BPC和(he)Canpotex兩(liang)大(da)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)貿易(yi)組(zu)織，主(zhu)要鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)進口國 對(dui)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)貿易(yi)缺乏議價能(neng)力。近(jin)年來，鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)行業的高(gao)景氣度(du)(du)帶動全(quan)球(qiu)(qiu)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)并購(gou)活動趨于頻繁，但短(duan)期內(nei)全(quan)球(qiu)(qiu)新增(zeng)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)產(chan)(chan)能(neng)仍(reng)主(zhu)要集中在(zai)十二大(da)主(zhu)要鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)制(zhi)造企業，現有 壟斷(duan)格局難以改變，國際鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)價格仍(reng)將面臨良(liang)好(hao)支撐(cheng)。
中(zhong)國(guo)國(guo)內鉀(jia)鹽資(zi)源匱乏，資(zi)源保(bao)障程度(du)偏低(di)并且長期存在運輸瓶頸，加之鉀(jia)肥(fei)制造企業產能總(zong)體(ti)偏小，國(guo)內鉀(jia)肥(fei)制造業對(dui)國(guo)際(ji)鉀(jia)肥(fei)市場缺乏影響力。同(tong)時，中(zhong)國(guo)鉀(jia)肥(fei)消(xiao)費對(dui)外(wai)依存度(du)高(gao)，鉀(jia)肥(fei)進口(kou)權高(gao)度(du)集中(zhong)，“二八分成”的進口(kou)格局短期難以改(gai)變(bian)，對(dui)國(guo)內鉀(jia)肥(fei)的終端價格具有雙重影響。
為(wei)突破國內鉀(jia)鹽資(zi)(zi)(zi)源瓶頸并(bing)爭(zheng)取鉀(jia)肥價格話語權(quan)，中(zhong)資(zi)(zi)(zi)企業不斷加大海外鉀(jia)礦投資(zi)(zi)(zi)力(li)度。但(dan)在全球鉀(jia)資(zi)(zi)(zi)源并(bing)購和整合活(huo)動大幅推高鉀(jia)資(zi)(zi)(zi)源投資(zi)(zi)(zi)成本的(de)背景下(xia)，中(zhong)資(zi)(zi)(zi)企業的(de)海外鉀(jia)礦投資(zi)(zi)(zi)活(huo)動也將(jiang)面臨多方面的(de)經營和財(cai)務(wu)風險。
總體看，受益于持(chi)續(xu)上漲的國際(ji)鉀肥價(jia)格和迅速提高的國內鉀肥產量，中(zhong)國鉀肥制造業主要財務指(zhi)標持(chi)續(xu)走強，行業景氣度良好(hao)，未來三年收入和盈(ying)利水平有望進一(yi)步提高。
全球(qiu)鉀(jia)(jia)鹽資源儲量分布極不均衡，絕大部分鉀(jia)(jia)鹽資源集(ji)中在加拿大、俄羅(luo)斯、白(bai)俄羅(luo)斯等國，鉀(jia)(jia)肥生產(chan)在地域和生產(chan)廠商方面(mian)均具有極高的(de)集(ji)中度
目前，全球鉀鹽資源極為豐富，已發現的成鉀盆地達30余個，絕 大部分為地下固體鉀鹽，少部分為含鉀鹵水。據美國地質調查局（USGS）統計，全球鉀鹽資源折純總量達2500億噸，探明鉀鹽儲量約為95.07億噸。但 從空間分布來看，世界鉀鹽資源分布極度不平衡，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯合計儲量占據全球鉀鹽資源總儲量的85%以上，其次為巴西、中國、德國和美國，但 占比均很低。
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國家 |
折純儲量 |
全球儲量占比 |
主要礦床分布 |
|
加拿大 |
440000 |
46.32% |
Fundy盆地，新不倫瑞克；Elk Point盆地，薩斯喀徹溫 |
|
俄羅斯 |
330000 |
34.74% |
維爾赫涅卡姆氯化鉀礦床；涅普鉀鹽礦床；上卡姆礦山；日梁鉀鹽礦床 |
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白俄羅斯 |
75000 |
7.89% |
斯塔羅賓礦床；彼里皮亞特 |
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巴西 |
30000 |
3.16% |
塞爾希培 |
|
中國 |
21000 |
2.21% |
青海察爾汗湖；新疆羅布泊 |
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德國 |
15000 |
1.58% |
韋拉—富爾達、南哈茨、施塔斯富特、馬格德堡、下萊因和漢諾威 |
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美國 |
13000 |
1.37% |
墨西哥卡斯伯特；開英-克里克；希爾斯湖；大鹽湖 |
|
智利 |
7000 |
0.74% |
Calich礦 |
|
以色列 |
4000 |
0.42% |
死海 |
|
約旦 |
4000 |
0.42% |
死海 |
|
烏克蘭 |
2500 |
0.26% |
喀爾巴阡 |
|
英國 |
2200 |
0.23% |
約克群鮑爾比鉀鹽礦 |
|
西班牙 |
2000 |
0.21% |
卡達洛尼亞；納瓦拉 |
|
其他 |
5000 |
0.53% |
— |
|
全球 |
950000 |
100.00% |
— |
鉀肥生產國家方面，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯、中國、德國和以 色列是全球前六大鉀肥生產國。2010年，六大鉀肥生產國共生產鉀肥2940萬噸（折純），占當年全球總產量的89.09%，其中加拿大、俄羅斯、白俄羅 斯三大鉀肥出口國共生產鉀肥2130萬噸（折純），占當年全球總產量的64.55%，鉀肥生產在地域分布上具有很高的集中度。
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國家 |
2009年產量 |
2010年產量 |
變動率（%） |
|
加拿大 |
432 |
950 |
119.1% |
|
俄羅斯 |
373 |
680 |
82.31% |
|
白俄羅斯 |
249 |
500 |
100.80% |
|
中國 |
300 |
300 |
0.00% |
|
德國 |
180 |
300 |
66.67% |
|
以色列 |
210 |
210 |
0.00% |
|
約旦 |
68.3 |
120 |
75.70% |
|
美國 |
70 |
90 |
28.57% |
|
智利 |
69.2 |
70 |
1.16% |
|
巴西 |
38.5 |
40 |
3.90% |
|
英國 |
42.7 |
40 |
-6.32% |
|
西班牙 |
43.5 |
40 |
-8.05% |
|
烏克蘭 |
1.2 |
1.2 |
0.00% |
|
其他 |
— |
— |
— |
|
全球 |
2080 |
3300 |
58.65% |
產能方面，根據國際肥料工業協會（IFA）統計，2010年全 球鉀肥折純產能達到4270萬噸。鉀肥廠商方面，全球十二大鉀肥廠商折純產能約3935萬噸，約占全球總產能的92%，其中前四大鉀肥生產商加拿大鉀肥、 烏拉爾鉀肥、美盛、白俄羅斯鉀肥合計折純產能達2560萬噸，約占全球總產能的61%，具有很高的產業集中度。
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企業名稱 |
所屬國家 |
氯化鉀口徑產能 |
折純產能 |
占比 |
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加拿大鉀肥（PotashCorp） |
加拿大 |
1130 |
710 |
16.70% |
|
烏拉爾鉀肥（Uralkali） |
俄羅斯 |
1100 |
690 |
16.25% |
|
美盛（Mosaic） |
加拿大 |
920 |
580 |
13.59% |
|
白俄羅斯鉀肥（Belaruskali） |
白俄羅斯 |
920 |
580 |
13.59% |
|
以色列化學（ICL） |
以色列 |
600 |
380 |
8.86% |
|
K+S |
德國 |
530 |
335 |
7.83% |
|
阿拉伯鉀肥（APC） |
約旦 |
250 |
160 |
3.69% |
|
鹽湖股份 |
中國 |
230 |
145 |
3.40% |
|
嘉陽（Agrium） |
加拿大 |
205 |
130 |
3.03% |
|
智利化學礦業公司（SQM） |
智利 |
160 |
100 |
2.36% |
|
Intepid |
美國 |
110 |
70 |
1.63% |
|
淡水河谷（Vale） |
巴西 |
85 |
55 |
1.26% |
|
合計 |
— |
6240 |
3935 |
92.19% |
全球(qiu)鉀(jia)肥(fei)產銷(xiao)在空間上具(ju)有極強的不匹配性，鉀(jia)肥(fei)國際貿易長期受制于Canpotex和(he)BPC兩大(da)鉀(jia)肥(fei)貿易組織，近年(nian)來主要鉀(jia)肥(fei)消(xiao)費(fei)國鉀(jia)肥(fei)進口大(da)合同價格持續上漲
全球鉀肥生產和消費在空間上具有極強的不匹配性。主要消費地區 亞洲、拉丁美洲國內鉀肥產能有限，長期存在供需缺口，主要依靠進口填補國內需求。而主要鉀肥生產區加拿大和前蘇聯地區國內鉀肥需求較小，長期成為鉀肥的凈 出口方。全球范圍內，2010年鉀肥國際貿易占鉀肥銷售總量的78%，而鉀肥國內貿易占比僅有22%
鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)銷售(shou)方面，早在1985年Canpotex公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)便由北(bei)美(mei)(mei)三(san) 大(da)(da)(da)(da)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)生產商——加拿大(da)(da)(da)(da)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)（Potash）、加拿大(da)(da)(da)(da)嘉陽(yang)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)（Agrium）和美(mei)(mei)加合(he)(he)資(zi)廠商美(mei)(mei)盛公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)（Mosaic）共同組建，三(san)大(da)(da)(da)(da)生廠商分(fen)別擁有(you) Canpotex54%、9%和37%的股權(quan)，并且按照(zhao)出(chu)資(zi)比例分(fen)享對(dui)北(bei)美(mei)(mei)以外(wai)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)市場的出(chu)口份額，由Canpotex公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)統(tong)一(yi)對(dui)外(wai)進(jin)行價格談判和簽訂出(chu) 口合(he)(he)同。2005年白俄(e)羅(luo)斯總(zong)(zong)統(tong)盧(lu)卡申科發布總(zong)(zong)統(tong)令(ling)，由白俄(e)羅(luo)斯BPC公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)獨家(jia)經營該國的鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)，隨后俄(e)羅(luo)斯烏(wu)拉爾(er)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)迅速簽約加入聯(lian)盟，壟斷了(le)世界(jie)鉀(jia)(jia)(jia)(jia) 肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)三(san)分(fen)之一(yi)的市場。此后兩(liang)大(da)(da)(da)(da)國際(ji)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)貿(mao)(mao)易組織Conpotex和BPC進(jin)一(yi)步(bu)聯(lian)手加強對(dui)國際(ji)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)市場的壟斷，二者形成了(le)穩固的利益(yi)共同體并共同掌握著(zhu)世界(jie) 85%的鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)國際(ji)貿(mao)(mao)易份額。2010年底，西(xi)爾(er)維(wei)尼特(te)(te)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)與烏(wu)拉爾(er)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)合(he)(he)并后，業內普遍預期西(xi)爾(er)維(wei)尼特(te)(te)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)將加入BPC銷售(shou)聯(lian)盟，從而進(jin)一(yi)步(bu)增加BPC在 全球鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)出(chu)口市場中的份額和議(yi)價能(neng)力。總(zong)(zong)體看，Canpotex和BPC兩(liang)大(da)(da)(da)(da)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)貿(mao)(mao)易組織控制全球大(da)(da)(da)(da)部(bu)分(fen)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)貿(mao)(mao)易的格局(ju)仍將長期維(wei)持，其限產保價政策將對(dui) 未(wei)來國際(ji)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)價格構成良好支撐。
鉀肥需求方面，當前鉀肥國際市場最主要的消費國為印度和中國，2010年中印兩國鉀肥進口量約占全球進口總量的 50%。相對于鉀肥賣方高度的壟斷格局，主要鉀肥進口國之間合作松散、各自為戰。強硬的壟斷方報價和主要消費國各自為戰的松散談判方式共同支撐了2009 年末以來中印兩國鉀肥大合同價格的穩步攀升。
全球鉀資(zi)源并購活動不斷趨于頻(pin)繁，但短期(qi)內新增鉀肥(fei)產能仍主要(yao)集中在(zai)當(dang)前主要(yao)鉀肥(fei)制(zhi)造企(qi)業，現有壟斷格局難以改變，國(guo)際鉀肥(fei)價格仍將面臨良好支(zhi)撐
在近年(nian)鉀(jia)(jia)肥(fei)價(jia)格維持(chi)高位(wei)運行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)背景下(xia)，全(quan)球(qiu)范(fan)圍內的(de)(de)(de)(de)(de)鉀(jia)(jia)資(zi)源并(bing)(bing)購(gou)活動不斷趨于(yu)激烈。2010年(nian)，必(bi)(bi)和(he)必(bi)(bi)拓(tuo)(tuo) （BHP）向世界最(zui)大鉀(jia)(jia)肥(fei)生(sheng)產(chan)商(shang)(shang)加拿(na)大鉀(jia)(jia)肥(fei)公(gong)(gong)司（Potash）公(gong)(gong)司發(fa)出高達386億美元的(de)(de)(de)(de)(de)敵意(yi)收(shou)購(gou)要(yao)約，必(bi)(bi)和(he)必(bi)(bi)拓(tuo)(tuo)的(de)(de)(de)(de)(de)惡意(yi)收(shou)購(gou)引(yin)發(fa)了多國政府對鉀(jia)(jia)肥(fei)資(zi)源及 糧食(shi)安全(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)廣泛關注和(he)擔憂。最(zui)終，必(bi)(bi)和(he)必(bi)(bi)拓(tuo)(tuo)引(yin)發(fa)的(de)(de)(de)(de)(de)競(jing)購(gou)戰(zhan)以加拿(na)大政府的(de)(de)(de)(de)(de)干預和(he)否決劃上了句號(hao)，但卻引(yin)發(fa)了全(quan)球(qiu)范(fan)圍鉀(jia)(jia)肥(fei)資(zi)源爭奪的(de)(de)(de)(de)(de)進一步升(sheng)溫。2010年(nian) 12月(yue)，俄(e)羅斯兩大鉀(jia)(jia)肥(fei)生(sheng)產(chan)巨頭烏拉爾鉀(jia)(jia)肥(fei)（Uralkali）和(he)西(xi)爾維尼特（Silvinit）宣布合并(bing)(bing)并(bing)(bing)成(cheng)為全(quan)球(qiu)第二大鉀(jia)(jia)肥(fei)生(sheng)產(chan)商(shang)(shang)，進一步提高了鉀(jia)(jia)肥(fei) 行(xing)業的(de)(de)(de)(de)(de)集中(zhong)度(du)并(bing)(bing)有(you)望擴大BPC銷售(shou)聯(lian)盟在全(quan)球(qiu)鉀(jia)(jia)肥(fei)貿易中(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)份額(e)。2009年(nian)陷入債(zhai)務(wu)危機被迫出售(shou)鉀(jia)(jia)肥(fei)資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)力拓(tuo)(tuo)公(gong)(gong)司于(yu)2011年(nian)9月(yue)重返鉀(jia)(jia)肥(fei)業，與俄(e)羅斯 阿康集團達成(cheng)協議合作勘(kan)探后者在加拿(na)大的(de)(de)(de)(de)(de)鉀(jia)(jia)礦資(zi)源。鉀(jia)(jia)鹽資(zi)源的(de)(de)(de)(de)(de)重要(yao)戰(zhan)略(lve)地位(wei)已得到多方力量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)共識，未(wei)來鉀(jia)(jia)礦并(bing)(bing)購(gou)和(he)投資(zi)熱(re)情仍將維持(chi)高位(wei)。
新增(zeng)有(you)效(xiao)產(chan)能方面(mian)，盡(jin)管全(quan)球(qiu)范(fan)圍的鉀(jia)礦(kuang)(kuang)爭奪和(he)整合活動(dong)日(ri)趨激 烈，但(dan)由于鉀(jia)礦(kuang)(kuang)投資周期(qi)性(xing)較長，大(da)(da)部分初始探礦(kuang)(kuang)活動(dong)短期(qi)內難以(yi)對鉀(jia)肥供給產(chan)生(sheng)有(you)效(xiao)影響。根(gen)據(ju)全(quan)球(qiu)第一大(da)(da)鉀(jia)肥廠商加拿(na)大(da)(da)鉀(jia)肥公(gong)司的統(tong)計數據(ju)，擴(kuo)建和(he)新建的有(you) 效(xiao)鉀(jia)肥產(chan)能仍(reng)然主(zhu)要(yao)集(ji)中(zhong)(zhong)在12家主(zhu)要(yao)鉀(jia)肥生(sheng)產(chan)企業，未來三年(nian)內12家主(zhu)要(yao)鉀(jia)肥生(sheng)產(chan)企業仍(reng)將壟斷(duan)全(quan)球(qiu)90%以(yi)上的鉀(jia)肥供給，其中(zhong)(zhong)2015年(nian)加拿(na)大(da)(da)鉀(jia)肥公(gong)司在 全(quan)球(qiu)鉀(jia)肥產(chan)能占比將由17%擴(kuo)大(da)(da)至23%。
根據國際肥料工業協會（IFA）的測算，2010年至2015 年全球鉀肥需求總計將增長20%，而同期供給將實現更快增長達到34%。全球鉀鹽供應需求平衡關系方面，2011年潛在過剩產能將較2010年有所下 降，2011年以后年度潛在過剩開始擴大。假設全部規劃項目均按進度達產，到2015年全球將出現過剩產能1600萬噸（折純）。而政策準入許可、技術障 礙以及主要鉀肥廠商主動推遲擴產計劃等諸多因素可能導致全球鉀肥產能增長速度低于預期，從而導致未來鉀肥產能潛在過剩趨于收窄。
綜合(he)來(lai)看，未來(lai)全(quan)球鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)供給存(cun)在一(yi)定(ding)過(guo)剩(sheng)風險(xian)，但(dan)主(zhu)要鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)生產(chan)企業(ye)的(de)產(chan)能擴張可(ke)能相機(ji)延(yan)遲，初級探礦項(xiang)目短期(qi)對新增產(chan)能作用有限，鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)行(xing)(xing)業(ye)產(chan)能過(guo)剩(sheng)風 險(xian)整體可(ke)控(kong)。同(tong)時在全(quan)球人口自然增長(chang)、糧價面臨良好支撐的(de)背景(jing)下，鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)需求(qiu)增長(chang)可(ke)能超過(guo)當前預測增速。基于目前全(quan)球擴產(chan)和(he)新建計劃，未來(lai)國際(ji)鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)市場(chang)的(de)壟 斷格局難(nan)以改變(bian)，全(quan)球鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)國際(ji)貿(mao)易受制于兩大鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)貿(mao)易組織的(de)格局仍(reng)將(jiang)長(chang)期(qi)維(wei)持，同(tong)時2009年(nian)以來(lai)主(zhu)要鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)生產(chan)廠商成功施行(xing)(xing)的(de)限產(chan)保價策略仍(reng)有較大的(de)延(yan)續 可(ke)能性(xing)，鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)行(xing)(xing)業(ye)仍(reng)將(jiang)保持較高景(jing)氣度(du)。
中國(guo)鉀(jia)鹽資源匱乏(fa)(fa)，資源保障程度偏低并且交通運輸長期不暢，加之鉀(jia)肥制造企(qi)業(ye)產能總體(ti)偏小，對國(guo)際(ji)市場缺乏(fa)(fa)影響(xiang)力
從(cong)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)鹽(yan)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)儲量來看，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)鹽(yan)折純(chun)基(ji)(ji)礎儲量約(yue)(yue)為2.1億噸，僅(jin)(jin)占全球2.21%，且主要為液(ye) 體礦(kuang)。同時(shi)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)鹽(yan)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)分布(bu)極不均(jun)衡，其中(zhong)(zhong)約(yue)(yue)95%的(de)(de)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)鹽(yan)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)分布(bu)在(zai)西部的(de)(de)青海柴達木(mu)盆地(di)(di)和新疆羅(luo)布(bu)泊(bo)北洼地(di)(di)。目前中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)大規(gui)模開發的(de)(de)是品(pin)位(wei)較高(gao)(gao)、易開采 的(de)(de)晶間鹵(lu)水鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)，折純(chun)儲量僅(jin)(jin)有(you)0.8億噸。以目前產(chan)量測(ce)算(suan)1，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)較高(gao)(gao)品(pin)位(wei)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)鹽(yan)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)最(zui)多(duo)只能開采27年(nian)，與世界(jie)通行的(de)(de)200年(nian)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)安全保(bao)障(zhang)(zhang)度相(xiang)差甚(shen)遠。 即使在(zai)對高(gao)(gao)品(pin)位(wei)鹽(yan)湖鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)開發進行限制性(xing)保(bao)護的(de)(de)情況下，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)傳統可(ke)溶性(xing)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)最(zui)多(duo)也僅(jin)(jin)有(you)約(yue)(yue)50年(nian)的(de)(de)可(ke)持續供(gong)給(gei)能力(li)，資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)保(bao)障(zhang)(zhang)程(cheng)度偏(pian)低(di)。另外(wai)，由于(yu)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)單位(wei) 附加值不高(gao)(gao)而中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)生產(chan)基(ji)(ji)地(di)(di)主要位(wei)于(yu)青海和新疆，鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)外(wai)運主要依靠鐵路(lu)。但西部地(di)(di)區(qu)鐵路(lu)運輸資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)長期被煤(mei)炭(tan)、油料等其他礦(kuang)產(chan)品(pin)擠占，造成了鉀(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)肥(fei)(fei)外(wai)運長期 不暢的(de)(de)現狀。
國內鉀肥產能主要集中在青海鹽湖工業股份有限公司（以下簡稱“鹽湖股份”）和國投新疆羅布泊鉀鹽有限責任公司 （以下簡稱“國投羅鉀”）兩家企業。鹽湖股份和國投羅鉀分別為國內最大的氯化鉀和硫酸鉀生產商，兩家企業合計折純產能約占國內鉀肥總產能的64%。但與全 球鉀肥巨頭相比，中國鉀肥企業產能規模總體偏小且生產基地多處于西部內陸、交通不便。2010年中國境內所有企業合計折純產能339萬噸，約占全球總產能 7.94%，對國際鉀肥市場缺乏影響力。
中國(guo)鉀肥(fei)消費對外依存度(du)高(gao)，鉀肥(fei)國(guo)內價(jia)格長期受(shou)制于國(guo)際(ji)市(shi)場，缺乏議價(jia)能力；國(guo)內鉀肥(fei)進(jin)口(kou)權高(gao)度(du)集中，“二八分成”的進(jin)口(kou)格局短(duan)期難以(yi)改變，對進(jin)口(kou)鉀肥(fei)的終端價(jia)格具有雙(shuang)重(zhong)影響
中國方面，國內鉀肥產量長期低于表觀消費量。2004年至2007年中國鉀肥對外依存度一直維持在60%以上。 2008年由于鉀肥價格暴漲導致進口量萎縮，2009年因談判價格分歧未能簽訂鉀肥進口大合同，對外依存度有所降低。2010年至2011年上半年，鉀肥 進口恢復增長，對外依存度逐漸回升。在對外依存度較高的背景下，中國鉀肥企業價格緊盯鹽湖股份的價格，而鹽 湖股份的出廠價則緊跟中國與Canpotex和BPC達成的大單合同價格。2011年7月初中國與BPC和Canpotex簽訂的鉀肥大合同價格較 2011年上半年合同價格上漲至CFR470 美元/噸，折合成國內出廠價3200-3300元/噸。受此影響，鹽湖股份迅速上調青海鹽橋60%晶體價格200元/噸至3300元/噸。2011年8 月，Canpotex與印度買家簽署橫跨兩個季度共計67萬噸的鉀肥合同，第四季度供應的鉀肥價格為CFR470美元/噸，2012年第一季度則為 CFR530美元/噸。受此影響，鹽湖股份再次上調青海鹽橋60%晶體價格50元/噸至3350元/噸。受制于國內鉀資源稟賦條件和運輸瓶頸，未來中國鉀 肥對外依存度較高的局面仍難以得到改善，國內鉀肥定價仍將長期受制于國際鉀肥市場。
在全球鉀資源并(bing)購活動(dong)(dong)不(bu)斷推高鉀礦(kuang)投資成本的(de)(de)背景下，中(zhong)資企業的(de)(de)海外鉀礦(kuang)投資活動(dong)(dong)將(jiang)面臨多重經(jing)營和財(cai)務風險
為突(tu)破國(guo)內鉀(jia)(jia)(jia)鹽資(zi)源(yuan)瓶頸并(bing)(bing)爭取鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)價(jia)(jia)格(ge)話語權，近年來(lai)中(zhong)資(zi)企業不斷加大(da)(da)了海外(wai)鉀(jia)(jia)(jia)礦投資(zi)力度(du)并(bing)(bing)在老(lao)撾、加拿(na)大(da)(da)等(deng)國(guo) 取得了初步成果，對(dui)保障中(zhong)國(guo)農業的遠期安全(quan)(quan)產生了積極的促進作(zuo)用。但(dan)在三大(da)(da)礦業巨頭(tou)、主要鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)消費(fei)國(guo)政府等(deng)多(duo)方(fang)力量紛紛加入鉀(jia)(jia)(jia)礦資(zi)源(yuan)搶(qiang)占(zhan)隊伍的背景(jing)下，加 拿(na)大(da)(da)鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)公(gong)司(si)(si)、美盛、烏拉爾(er)公(gong)司(si)(si)等(deng)全(quan)(quan)球(qiu)主要鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)上(shang)市公(gong)司(si)(si)股(gu)價(jia)(jia)顯著大(da)(da)幅上(shang)漲。近期受歐債危機(ji)等(deng)不利因素影響，全(quan)(quan)球(qiu)主要鉀(jia)(jia)(jia)肥(fei)上(shang)市公(gong)司(si)(si)股(gu)價(jia)(jia)雖然(ran)有(you)所回(hui)落，但(dan)相對(dui) 于2010年上(shang)半年仍處于較(jiao)高水平。
全球的鉀資源并購和整合活動大幅推高了中資企業海外鉀礦并購的投資成本并將顯著增加投資企業的財務風險。同時大 部分跨國并購的鉀礦資源尚處在地質勘探或初始探礦階段，鉀資源儲量信息并不精確，未來企業達產產能仍具有較大不確定性。而根據行業慣例，在不存在行政準入 和技術障礙的情況下，從初始探礦到完全達到設計產能仍需要6~7年建設周期，使得中資企業的海外投資活動面臨較高的時間成本。此外，中資企業的海外鉀礦投 資活動還將面臨人民幣升值的匯率風險和開采環境差異引起的其他風險。在技術工藝方面，海外鉀礦資源與國內青海、新疆等地的鹽湖鹵水存在較大差異，海外開采 所需的溶礦開采技術、鉀肥加工工藝仍有待從外部引進。同時老撾、加拿大等國的港口及內陸交通運輸瓶頸、后續基礎設施建設投入、較高的環評標準以及未來可能 發生變化的鉀資源稅費問題都將增加中資企業海外鉀礦投資的不確定性。鉀肥進口方面，中國鉀肥進口大合同談判資格和鉀肥進口權高度集中。1993年中國中化 集團被賦予化肥進口代理經營權，獨家代理進口加拿 大鉀肥產品。1993年底，國家又賦予中國-阿拉伯化肥有限公司化肥進口代理經營權，但中阿的進口化肥僅限于自用且鉀肥進口須由中化代理。1998年中國 農業生產資料集團公司加入化肥進口以來，中國鉀肥進口壟斷格局才有所打破。2002年和2004年受政策批準，中國化工建設總公司、中國石油天然氣集團公 司等其他7家企業獲得鉀肥進口權，但鉀肥進口企業的增加并未顯著改變鉀肥進口壟斷格局。2006年，商務部主持指定的“鉀肥進口聯合談判規則”實質上形成 了目前鉀肥進口領域的“二八分成”格局，即鉀肥進口聯合談判由中化和中農負責對外簽約，剩余8家企業按需再和中化和中農海外子公司簽約。鉀肥進口格局的高 度壟斷性與國內鉀肥產能的快速提高共同增強了中國鉀肥大合同談判的議價能力和決策效率，使得中國鉀肥進口價格長期處于鉀肥國際貿易的洼地。但同時高度集中 的鉀肥聯合談判和缺乏公平性的進口機制也導致了中化和中農鉀肥進口實際成本的高度不透明性，加大了鉀肥進口的流通環節成本，推高了終端復合肥和農用鉀肥使 用價格，阻礙了化肥流通市場化改革的進程。總體看，“二八分成”的鉀肥進口格局對于進口鉀肥的終端價格具有雙重影響。
在全球鉀資(zi)(zi)源并購活(huo)動(dong)不斷推高鉀礦(kuang)投資(zi)(zi)成本的(de)背(bei)景下，中(zhong)資(zi)(zi)企業的(de)海(hai)外(wai)鉀礦(kuang)投資(zi)(zi)活(huo)動(dong)將(jiang)面臨多重經營和財務風險
為突破國內鉀鹽資源瓶頸并爭取鉀肥價格話語權，近年來中資企業不斷加大了海外鉀礦投資力度并在老撾、加拿大等國 取得了初步成果，對保障中國農業的遠期安全產生了積極的促進作用。但在三大礦業巨頭、主要鉀肥消費國政府等多方力量紛紛加入鉀礦資源搶占隊伍的背景下，加 拿大鉀肥公司、美盛、烏拉爾公司等全球主要鉀肥上市公司股價顯著大幅上漲。近期受歐債危機等不利因素影響，全球主要鉀肥上市公司股價雖然有所回落，但相對 于2010年上半年仍處于較高水平。
全球的鉀資源并購和整合活動大幅推高了中資企業海外鉀礦并購的投資成本并將顯著增加投資企業的財務風險。同時大部分跨國并購的鉀礦資源尚處在地質勘探 或初始探礦階段，鉀資源儲量信息并不精確，未來企業達產產能仍具有較大不確定性。而根據行業慣例，在不存在行政準入和技術障礙的情況下，從初始探礦到完全 達到設計產能仍需要6~7年建設周期，使得中資企業的海外投資活動面臨較高的時間成本。此外，中資企業的海外鉀礦投資活動還將面臨人民幣升值的匯率風險和 開采環境差異引起的其他風險。在技術工藝方面，海外鉀礦資源與國內青海、新疆等地的鹽湖鹵水存在較大差異，海外開采所需的溶礦開采技術、鉀肥加工工藝仍有 待從外部引進。同時老撾、加拿大等國的港口及內陸交通運輸瓶頸、后續基礎設施建設投入、較高的環評標準以及未來可能發生變化的鉀資源稅費問題都將增加中資 企業海外鉀礦投資的不確定性。
受益于持(chi)續(xu)上漲的國際(ji)鉀(jia)肥(fei)價(jia)格和迅速提高的國內鉀(jia)肥(fei)產(chan)量，中國鉀(jia)肥(fei)制造(zao)業(ye)(ye)主要(yao)財務(wu)指標持(chi)續(xu)走強，行業(ye)(ye)景氣(qi)度良好，未來收入和盈利水(shui)平有望進一步提高
2004年以來中國國內鉀肥產能快速提高，鉀肥對外依存度（參見圖6）由70%以上顯著回落到50%以下。國內 鉀肥產量的迅速提高增加了中國與BPC、Conpotex進行鉀肥大合同談判的籌碼，但由于鉀肥國際貿易特殊的定價機制和中國仍處于高位的鉀肥對外依存 度，中國鉀肥企業仍然缺乏對鉀肥價格控制力，國內鉀肥價格與鉀肥進口大合同以及鉀肥國際市場價格長期以來體現出顯著的正相關性。2009年末以來，隨著鉀 肥國際價格的回暖，以青海鹽湖氯化鉀、新疆羅布泊硫酸鉀為代表的主要鉀肥肥種出廠價持續上漲，進而帶動國內鉀肥制造業毛利率、資產負債率、營業收入及利潤 總額等財務指標的全面提高。
近年來(lai)，中國(guo)政(zheng)府(fu)也(ye)從多方面加(jia)大了(le)對鉀(jia)肥制造(zao)業的扶(fu)持(chi)(chi)力度。2010年6月(yue)，國(guo)家主(zhu)席胡錦濤對加(jia)拿(na)大進行國(guo)事訪(fang)問期間，中川礦(kuang)業年產(chan)300萬噸鉀(jia)鹽項 目被確定為中加(jia)兩國(guo)簽署(shu)的14項重大經濟合作(zuo)項目之一。2011年6月(yue)，鹽湖股份與(yu)中川國(guo)際達(da)成合作(zuo)開(kai)發協(xie)議，預期將取得(de)國(guo)家支持(chi)(chi)資金20~25億美(mei)金。 2011年9月(yue)，青海(hai)(hai)省與(yu)國(guo)土資源(yuan)部(bu)、財政(zheng)部(bu)共同簽署(shu)建(jian)(jian)設柴達(da)木(mu)盆地鹽湖礦(kuang)產(chan)資源(yuan)綜合利(li)用示范基地合作(zuo)協(xie)議，初步確定補(bu)助建(jian)(jian)設資金3.7億元用于破解柴達(da) 木(mu)盆地鹽湖低品位(wei)固體鉀(jia)礦(kuang)溶解轉化開(kai)采技(ji)術(shu)瓶頸和提升鉀(jia)資源(yuan)回采率(lv)和選礦(kuang)回收(shou)率(lv)。2011年11月(yue)，鐵道(dao)部(bu)為解決青海(hai)(hai)地區積壓問題積極開(kai)展了(le)為期120天 的鉀(jia)肥突運搶(qiang)運活動，顯著緩解了(le)青海(hai)(hai)地區鉀(jia)肥積壓問題。
總體看，未(wei)來(lai)三年全球(qiu)范(fan)圍(wei)鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)供給高度壟斷(duan)的格局仍(reng)將(jiang)維持，中(zhong)國(guo)(guo)鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)制(zhi)(zhi)造企業仍(reng)將(jiang)缺乏議價能力(li)。但(dan)受益于(yu)國(guo)(guo)際(ji)鉀(jia)(jia) 肥(fei)(fei)價格的良好支(zhi)撐(cheng)和(he)(he)國(guo)(guo)家政策(ce)的穩定支(zhi)持，中(zhong)國(guo)(guo)鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)制(zhi)(zhi)造業在保持產量快速增(zeng)長(chang)(chang)的同時(shi)，收入(ru)和(he)(he)盈利水(shui)平有望進一步(bu)提高，未(wei)來(lai)幾年仍(reng)將(jiang)處(chu)于(yu)較好的景氣狀態(tai)。但(dan)中(zhong) 債資(zi)(zi)信也關注(zhu)到受制(zhi)(zhi)于(yu)國(guo)(guo)內鉀(jia)(jia)資(zi)(zi)源的絕(jue)對數量和(he)(he)品位(wei)狀況，未(wei)來(lai)中(zhong)國(guo)(guo)鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)制(zhi)(zhi)造業產量的長(chang)(chang)期快速增(zeng)長(chang)(chang)將(jiang)受到限(xian)制(zhi)(zhi)，鉀(jia)(jia)肥(fei)(fei)行業收入(ru)和(he)(he)盈利的加速增(zeng)長(chang)(chang)缺乏足夠的資(zi)(zi)源支(zhi) 撐(cheng)。
