多重因素助推尿素價格上漲:農產品批發價格指數已經創出了歷史新高,農民加大對化肥的需求。而從企業的庫存數據看,去年末企業庫存量同比有所下滑,有利于今年化肥行業的景氣度。目前我國尿素企業以煤頭和氣頭為主,以天然氣為氮肥原料的企業產量占總產量的約30%。今年天然氣短缺降低了行業開工率,歷史上氣頭盈利能力最好的尿素企業云天化由于缺氣今年一季度尿素開工率非常低,已經出現虧損了。從國際角度看,油價走高推動了美國燃料乙醇的發展,玉米種植面積已創歷史新高。2011年美國燃料乙醇已經達到144億加侖,約消耗了美國玉米產量的41.7%。尿素出口地區裝置檢修也影響了供給。獨聯體地區生產線停工,導致以往平均36萬噸/月的出口量現降至每月4萬~5萬噸待出口。綜合判斷,我們認為今年國內外尿素價格或將維持高位。
關稅(shui)新(xin)政(zheng)助力,淡(dan)季出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)不(bu)(bu)淡(dan):財(cai)政(zheng)部發布2012年(nian)出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)關稅(shui)文件,文件中(zhong)終于(yu)明(ming)(ming)確標示(shi)2012年(nian)尿(niao)(niao)素出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)2100元(yuan)(yuan)的基(ji)(ji)準(zhun)價(jia)(jia)為不(bu)(bu)含稅(shui)價(jia)(jia)格(ge)。根據稅(shui)率計算公式,假設(she)出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)成(cheng)交FOB500美元(yuan)(yuan)/噸,按(an)照2100元(yuan)(yuan)/噸出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)基(ji)(ji)準(zhun)價(jia)(jia)含稅(shui)的情況(kuang)下(xia)發到港(gang)口(kou)(kou)(kou)約為人(ren)民幣2245元(yuan)(yuan)/噸,除(chu)去中(zhong)間運費、保險費用等出(chu)(chu)廠價(jia)(jia)約為2100-2200元(yuan)(yuan)/噸左(zuo)右(you),而2100元(yuan)(yuan)/噸出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)基(ji)(ji)準(zhun)價(jia)(jia)不(bu)(bu)含稅(shui)的情況(kuang)下(xia)發到港(gang)口(kou)(kou)(kou)約為2536元(yuan)(yuan)/噸,折出(chu)(chu)廠約為2400-2500元(yuan)(yuan)/噸左(zuo)右(you),后者比前者大概(gai)要(yao)高(gao)(gao)出(chu)(chu)300元(yuan)(yuan)/噸。基(ji)(ji)準(zhun)價(jia)(jia)不(bu)(bu)含稅(shui)的情況(kuang)下(xia)出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)成(cheng)交利(li)潤空間明(ming)(ming)顯高(gao)(gao)于(yu)基(ji)(ji)準(zhun)價(jia)(jia)含稅(shui)。事實上,在國際尿(niao)(niao)素價(jia)(jia)格(ge)高(gao)(gao)企的時(shi)候,財(cai)政(zheng)部對于(yu)出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)基(ji)(ji)準(zhun)價(jia)(jia)是否含稅(shui)的界定比單純提高(gao)(gao)出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)基(ji)(ji)準(zhun)價(jia)(jia)甚(shen)至對出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)更為有利(li),可以預見的是2012年(nian)我國尿(niao)(niao)素出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)的量可能會創出(chu)(chu)歷史(shi)新(xin)高(gao)(gao),2012年(nian)的尿(niao)(niao)素淡(dan)季出(chu)(chu)口(kou)(kou)(kou)或變旺(wang)季。
氣(qi)(qi)頭尿(niao)素瓶頸凸顯:我國在增(zeng)(zeng)加天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)產量的(de)同(tong)時,供需缺口也將進一(yi)步(bu)拉大。我國大部分氣(qi)(qi)頭化肥生(sheng)產企(qi)(qi)業(ye)雖然(ran)(ran)計劃內用氣(qi)(qi)比例較高,但(dan)由于(yu)國內天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)供應(ying)緊張(zhang),他(ta)們要么(me)停產延長(chang)檢(jian)修(xiu)時間、要么(me)用工業(ye)用天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)。這(zhe)也使(shi)得使(shi)用天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)市場價(jia)的(de)氣(qi)(qi)頭尿(niao)素生(sheng)產企(qi)(qi)業(ye)生(sheng)產成本大幅增(zeng)(zeng)加。未來(lai)天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)價(jia)格(ge)(ge)上漲速度很可能快于(yu)煤炭價(jia)格(ge)(ge)上漲速度,因此從長(chang)期(qi)來(lai)看,煤頭尿(niao)素龍頭企(qi)(qi)業(ye)將具(ju)有長(chang)期(qi)競爭優(you)勢。
受益上市公司:隨著價格的上漲,尿素(su)盈利能力提(ti)升明(ming)顯(xian)。從我們模擬毛利看,目前(qian)煤頭尿素(su)噸(dun)毛利約在(zai)600元,毛利率(lv)達(da)26%,相較于年初噸(dun)毛利上升了250元。我們預計2012年中國尿素(su)企(qi)業7-10月份的淡季(ji)出口將迎來(lai)淡季(ji)不淡的黃金季(ji)節,相關的尿素(su)上市公司將迎來(lai)出色的業績,鑒于化肥用(yong)天然氣供(gong)應(ying)緊張而導致開工率(lv)低下(xia),我們按(an)照“產能市值(zhi)比。
