全球草甘膦行業仍(reng)(reng)然(ran)處于補庫存(cun)周期(qi)中(zhong)的(de)主(zhu)動庫存(cun)增(zeng)加階段，未(wei)來1~2 個季度這一(yi)階段仍(reng)(reng)將持續。在這一(yi)周期(qi)中(zhong)旺(wang)季來臨時生產(chan)(chan)企業訂單仍(reng)(reng)然(ran)大量累(lei)積，生產(chan)(chan)企業的(de)產(chan)(chan)成品庫存(cun)沒有累(lei)積，價格仍(reng)(reng)然(ran)有明顯的(de)上漲信(xin)號(hao)。
我們維持對草甘膦相關優良標的的推薦：揚農化工、江山股份、新安股份。
風險因(yin)素：大豆(dou)價格下跌，需求減(jian)弱(ruo)；庫存大量(liang)累積；環保(bao)核查力度未(wei)達預期。
有別于市場的觀點：
我(wo)們對(dui)三季(ji)度市場(chang)需(xu)求(qiu)保(bao)持樂觀的(de)預(yu)期。今年以(yi)來國際(ji)大(da)豆(dou)價(jia)格維持堅挺；中國大(da)豆(dou)進(jin)口(kou)預(yu)計大(da)幅(fu)增長(chang)(chang)，根據USAD 預(yu)測增幅(fu)達17%；巴(ba)西(xi)貨幣(bi)今年大(da)幅(fu)貶值刺(ci)激(ji)巴(ba)西(xi)大(da)豆(dou)出口(kou)。這(zhe)些因素將(jiang)(jiang)刺(ci)激(ji)三季(ji)度巴(ba)西(xi)大(da)豆(dou)種植面積增長(chang)(chang)帶動(dong)草甘膦需(xu)求(qiu)。三季(ji)度草甘膦的(de)需(xu)求(qiu)情(qing)況(kuang)將(jiang)(jiang)超(chao)出市場(chang)的(de)預(yu)期。。
全(quan)(quan)球供應仍然(ran)緊張，下半年國(guo)內(nei)產量增(zeng)長(chang)難以滿(man)足全(quan)(quan)球市(shi)場增(zeng)量。我們預計下半年國(guo)內(nei)產量同比增(zeng)長(chang)約1~2 萬噸。而巴西需求將同比增(zeng)長(chang)1.5~2 萬噸，此外阿根廷、東(dong)南亞、非洲等(deng)市(shi)場將有數千噸增(zeng)長(chang)。全(quan)(quan)球供需關系仍然(ran)向供應緊張的方向發展。
現在尚沒有補庫存周期(qi)結束(shu)的(de)(de)市場信號，周期(qi)反轉的(de)(de)時點(dian)不能判斷。我們認為(wei)2011H2~2012H1，需(xu)求(qiu)已明顯提升而產(chan)(chan)量(liang)反應滯后，2012H1 的(de)(de)18 萬噸產(chan)(chan)量(liang)僅相當于2011 年產(chan)(chan)量(liang)的(de)(de)約一(yi)半(ban)。該產(chan)(chan)量(liang)不能完(wan)全反映(ying)實際(ji)需(xu)求(qiu)，行業(ye)庫存仍在被動(dong)減(jian)少(shao)。
2012H2 開(kai)始出現(xian)供(gong)(gong)不(bu)應求(qiu)、訂單積(ji)累(lei)、價格暴漲(zhang)、產(chan)(chan)量增(zeng)加現(xian)象(xiang)表(biao)明(ming)(ming)全行業庫(ku)(ku)存(cun)觸(chu)底，進(jin)入主動庫(ku)(ku)存(cun)增(zeng)加階段。未來(lai)全球供(gong)(gong)需(xu)關系仍(reng)然(ran)向供(gong)(gong)應緊張的(de)方向發展(zhan)、生產(chan)(chan)企(qi)業的(de)產(chan)(chan)成(cheng)品庫(ku)(ku)存(cun)仍(reng)未累(lei)積(ji)，都表(biao)明(ming)(ming)補庫(ku)(ku)存(cun)周期不(bu)會(hui)在(zai)短時間內(nei)結(jie)束。
