化肥不再實行淡旺季差別稅率,關稅明顯降低。財政部公布的《2015年關稅實施方案》自2015年1月1日執行,政策明顯降低了氮肥和磷肥的關稅稅率。按方案,2015年尿素出口全年實行80元/噸的從量稅額,磷酸一銨和二銨實(shi)行100元(yuan)(yuan)(yuan)/噸的從量稅(shui)(shui)額(e),氮磷二元(yuan)(yuan)(yuan)肥實(shi)行5%的出口關(guan)(guan)(guan)稅(shui)(shui)稅(shui)(shui)率。而按2014年關(guan)(guan)(guan)稅(shui)(shui)政策,當(dang)前價格下,尿(niao)素淡(dan)季(ji)(7-10月(yue),共4個月(yue))關(guan)(guan)(guan)稅(shui)(shui)額(e)為(wei)40元(yuan)(yuan)(yuan)/噸,旺(wang)(wang)季(ji)(7-10月(yue)外,共8個月(yue))關(guan)(guan)(guan)稅(shui)(shui)額(e)為(wei)265元(yuan)(yuan)(yuan)/噸左(zuo)右(you);二銨淡(dan)季(ji)(5月(yue)16日-10月(yue)15日,共5個月(yue))關(guan)(guan)(guan)稅(shui)(shui)額(e)為(wei)50元(yuan)(yuan)(yuan)/噸,旺(wang)(wang)季(ji)(5月(yue)16日-10月(yue)15日外,共7個月(yue))關(guan)(guan)(guan)稅(shui)(shui)額(e)為(wei)485元(yuan)(yuan)(yuan)/噸。比之,淡(dan)季(ji)關(guan)(guan)(guan)稅(shui)(shui)有所上調,旺(wang)(wang)季(ji)關(guan)(guan)(guan)稅(shui)(shui)大幅下降。
政策利于(yu)化肥(fei)產品出口(kou),化解(jie)產能過剩(sheng)。過去,由于(yu)旺(wang)季高關(guan)稅(shui),尿素(su)、磷肥(fei)出口(kou)受阻(zu),而國(guo)外產品價格(ge)較高,難以(yi)享受高盈利;淡(dan)季低關(guan)稅(shui),而國(guo)外價格(ge)較低,出口(kou)見(jian)(jian)量(liang)不見(jian)(jian)利。取消淡(dan)旺(wang)季稅(shui)率差別,并調減稅(shui)率,大(da)大(da)有利氮(dan)肥(fei)、磷肥(fei)的(de)出口(kou),這對于(yu)產能業(ye)(ye)已過剩(sheng)的(de)肥(fei)料行(xing)業(ye)(ye)無疑是一(yi)個重大(da)利好。2014年1-9月國(guo)內氮(dan)肥(fei)行(xing)業(ye)(ye)虧損(sun)、磷肥(fei)行(xing)業(ye)(ye)利潤下滑(hua)17.6%,我(wo)們判斷2015年行(xing)業(ye)(ye)將迎來復(fu)蘇(su)。
鉀肥關稅不變,主要為了保護國內資源;三元復合肥關稅不調整,顯示政策力推農業復合化率提高。中國鉀肥資源和產能有限,行業處于供不應求局面,2013年中國凈進口573萬噸肥料用氯化鉀,價(jia)格主動權(quan)掌握在(zai)國(guo)外(wai)龍頭企業(ye)手里。此(ci)次關稅不調(diao)節(jie),顯(xian)示(shi)政(zheng)府保護鉀礦資源和優(you)先(xian)滿足國(guo)內需要的意(yi)圖。同時,相比(bi)國(guo)外(wai)發(fa)達國(guo)家80%的復(fu)(fu)合化率,國(guo)內復(fu)(fu)合化率僅為(wei)33%左右,嚴重(zhong)偏低。此(ci)次關稅不調(diao)節(jie),表明政(zheng)府希冀通過鼓勵國(guo)內自我(wo)消化復(fu)(fu)合肥,提高復(fu)(fu)合化率的意(yi)志。
投資建議:把握行業復蘇的投資機會。化肥出口關稅政策調整,整體有利于產品出口,緩解產能過剩局面,利于行業盈利改善。把握行業復蘇帶來的階段性機會,我們推薦成本控制能力強的尿素龍頭華魯恒升,關注魯西化工、湖北宜化,三家公司尿素產能分別為180萬噸/年、195萬噸/年、270萬噸/年(權益)。尿素價格每上漲100元,三家公司EPS分別增厚0.16元、0.10元、0.25元。同時,建議把握磷肥的投資機會,關注興發(fa)集團、六國化(hua)工、云天(tian)化、湖北宜化、新(xin)洋豐(feng)等,各公司磷(lin)肥年(nian)產(chan)能分(fen)別為60萬(wan)噸、120萬(wan)噸、512萬(wan)噸(權益)、126萬(wan)噸、120萬(wan)噸,磷(lin)肥價格每上漲100元(yuan)(yuan)/噸,EPS分(fen)別增(zeng)厚(hou)0.085元(yuan)(yuan)、0.16元(yuan)(yuan)、0.31元(yuan)(yuan)、0.11元(yuan)(yuan)、0.17元(yuan)(yuan)(若全(quan)部外售(shou))。
