關鍵詞：化(hua)肥
事件:12月23日,國務院關稅稅則委員會公布了《關于2017年關稅調整方案的通知》,決定取消氮肥、磷肥等肥料的出口關稅,并適當降低三元復合肥出口關稅。
2016年我國化肥出口量全面下滑。2016年1-11月我國尿素出口總量為812.80萬噸,同比減少31.78%,可以判斷全年出口總量或將低于900萬噸,遠低于2014年和2015年的1,362萬噸和1,375萬噸。磷肥方面,2016年1-11月我國磷酸一銨出口量187.62萬噸,與去年同245.37萬噸相比下降23.53%,1-11月我國磷酸二銨出口量588.63萬噸,與去年同期722.45萬噸相比下降18.52%。對比2015年的全線增長,我國化肥出口進入了全面衰退期。回顧今年尿素外貿,國際市場偏低的報價雖然與國內脫軌,但前五個月仍有433多萬噸的尿素出口量,4月首輪印度招標70萬噸,我國因抵制低價出口只提供了18萬噸貨源;5月第二輪印度招標確定成交量達到了90萬噸,我國貢獻了為36萬噸。然而在下半年,印度化肥部七月招標42萬噸,最終以伊朗30萬噸中標告終,我國首次落榜。八月印度化肥部第四輪招標12萬噸尿素仍被伊朗全盤攬收。九月份第五輪招標的150萬噸采購量,我國僅得到31萬噸的供貨量。我們認為今年我國尿素出口大幅減少,主要為伊朗等中東國家出口能力增強,價格方面已經對我國的尿素出口報價有明顯競爭力優勢,同時2015年全球尿素市場釋放了新增產能1,058萬噸,2016年計劃新增產能也達到900多萬噸,也推動了國際尿素價格的下滑。
國內企業出口成本壓力得到緩解。2015年9月份國內恢復對化肥銷售征收13%的增值稅后,實際上在出口貿易時存在重復征收的現象,此次關稅取消后,在國際市場行情維持不變的情況,出口企業可多獲利100元/噸,成本壓力得到緩解。同時由于主要尿素出口國均以中國離岸價作為參考標準,占據訂單主導權,而關稅取消后,國內企業獲得了一個公平的出口機會,因此我們預計2017年尿素及磷肥出口形勢有望好于今年。
看好尿素價格上漲趨勢延伸至春耕。目前山東地區小顆粒已經上漲至1,540元/噸左右,大顆粒價格在1,580元/噸左右,受全國大范圍霧霾天氣影響,目前國內尿素開工率下降至43%左右,全國單日產量甚至已經不足12萬噸。根據百川資訊數據顯示,截至目前,今年確定退出產能近200萬噸,新增產能僅80萬噸,另外處于長期停車的產能達200萬噸。目前國內在產裝置6,802萬噸,較2015年在產裝置8,455萬噸減少了19.55%。原材料煤炭方面,大多數煤炭企報價依然堅挺,更有年底減產的情況,高煤價或將持續到2017年3月,對下游尿素企業來說,仍將面臨高成本帶來了的倒掛問題,帶來的是不足贏虧平衡點的停車尿素企業也將推遲復產。因此我們預計在環保因素導致開工率持續走低以及明年春耕需求的背景下,國內尿素市場或將出現供不應求的局面,看好尿素價格明年一季度上漲至1,700-1,800元/噸的區間。
成本上漲及行業內聯合限產推動磷肥價格上漲。磷酸一銨目前西南地區55%粉主流出廠報價在1,950-2,000元/噸,較上月上漲達21%;目前西南地區64%粉磷酸二銨黑龍江到站價格上調至2,550-2,600元/噸左右,近期也出現了明顯的上漲趨勢。12月初行業內磷肥企業“6+2”會議就集體限產、聯合挺價達成共識,企業約定以一年為周期,聯合降低開工30%左右,緩解產能過剩壓力。原材料方面,目前長江港口硫磺的主流市場價格在900元/噸左右,較8月份的價格低點已經上漲接近200元/噸;而近期局部地區合成氨企業環保檢查等影響導致停產、限產,合成氨的價格更是一路上漲,湖北地區的價格由10月初的2,050元/噸上漲至2,700元/噸,而云南合成氨價格已到3,300元/噸以上。目前55%粉狀二銨的成本已經上漲約500元左右,完全生產成本已經接近2,200元/噸。我們認為隨著2017年磷肥出口關稅取消落地,明年磷肥出口局面或將出現好轉,如果國內磷肥企業能確定執行限產決定,到明年春耕前磷酸二銨有望繼續上漲。
投資建議。尿素方面,我們重點推薦具備180萬噸產能、水煤漿氣化技術先進的華魯恒升,以及分別具備331萬噸和550萬噸產能的湖北宜化和陽煤化工,尿素價格每上漲100元,EPS分別增長0.12元、0.26元和0.08元(以實際所得稅率為假設);磷肥方面,我們重點推薦國內磷肥龍頭,磷酸一銨和二銨合計產能達480萬噸的云天化,以及具備磷酸二銨產能132萬噸的湖北宜化,磷酸一銨和磷酸二銨價格每上漲100元,EPS分別增0.27元和0.11元。
