關鍵詞：尿(niao)素(su)
預計2018年后全球供給增長低于需求增長。根據IFA及CRU消息,2015年至2017年,全球除中國外產能增長年均近600萬噸,預期2018年至2020年年均200萬噸左右。根據YARA信息,過去十年尿素全球消費增速300萬噸/年,預計2018年起產能增長已經低于消費增速,供給增速斷崖式下滑,供需格局好轉。
中國尿素供給實際收縮近千萬噸。由于2016年中煤炭價格上漲,以及電價氣價優惠相繼取消,超過2000萬噸產能固定床尿素成本劣勢凸顯,停車增多。根據百川信息,中國尿素日產已經從2016年初17-20萬噸/日下滑到16年下半年14-15萬噸/日,并在2017年全年維持在14萬噸左右。測算近千萬噸產能停產近一年,產能收縮效應明顯。
華北氣荒加劇冬季氣頭尿素停產,中國望現供給短缺。臨近冬季,華北氣荒加劇川渝氣頭降負荷步伐,根據百川,氣荒影響近1萬噸/日產量。今冬氣頭尿素開工率預期將創下新低,結合目前供應情況,我們測算今明兩年國內尿素市場將現數百萬噸級別的供應缺口,看好明年尿素價格中樞在1800元/噸以上。
全球氣價上漲驅動尿素價格中樞上升。根據wind,美國氣價進入上升通道,從2016年低點1.5美元/MMBTU到目前已經超過3美元。預期中國“煤改氣”提升未來天然氣需求,油價進入上升通道,均將進一步帶動天然氣價格,根據CF公告,天然氣成本占據氣頭尿素現金成本50%以上,氣價提升全球氣頭尿素成本,驅動價格中樞上移。
投資建議:預計全球尿素18年以后產能增長低于需求增長,供需格局好轉;多因素導致中國產能收縮明顯,國內望現供應缺口;海外氣價提高氣頭尿素成本,預期明年尿素價格中樞將會上移。建議關注中國心連心(港股,260萬噸),陽煤化工(450萬噸),華魯恒升(180萬噸),魯西化工(190萬噸,100萬噸明年新投)。
