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中(zhong)國銀河證(zheng)券研究中(zhong)心　　李國洪

　　近日在(zai)“城(cheng)市(shi)天(tian)然(ran)氣(qi)合理應用(yong)和供應安全研討會(hui)”上傳出(chu)消息，中(zhong)石油(you)正在(zai)醞釀(niang)天(tian)然(ran)氣(qi)漲價(jia)。我們認為，國家(jia)發(fa)改委當(dang)前執行整體穩定的(de)(de)(de)分用(yong)戶(hu)定價(jia)的(de)(de)(de)天(tian)然(ran)氣(qi)政策是十分符合我國國情的(de)(de)(de)，我國天(tian)然(ran)氣(qi)價(jia)格近期應該(gai)不會(hui)大幅(fu)上升。

 
 
 
  
 
 
 
　　天然(ran)氣價格(ge)漲(zhang)幅低于(yu)原油(you)

　　2004年1月5日(ri)至2005年7月13日(ri)，WTI西德州輕質原(yuan)油價(jia)格上(shang)升了(le)84.76%，而同期(qi)紐(niu)約商業交易所天然氣(qi)價(jia)格卻只上(shang)升了(le)13.04%，國際市場天然氣(qi)價(jia)格漲幅遠(yuan)小于(yu)原(yuan)油。我們認(ren)為，主要是三大(da)因素造成的(de)這一現象。

　　首先，天(tian)然(ran)(ran)氣生(sheng)產(chan)與消費結構(gou)不同于原(yuan)油(you)(you)。世(shi)界65.4%的(de)石(shi)油(you)(you)儲量(liang)集中(zhong)在(zai)(zai)中(zhong)東地(di)區，而六成以上的(de)石(shi)油(you)(you)消費集中(zhong)在(zai)(zai)歐美發達(da)國(guo)(guo)家。石(shi)油(you)(you)生(sheng)產(chan)國(guo)(guo)與消費國(guo)(guo)之間(jian)的(de)矛(mao)盾由來已久，近年來石(shi)油(you)(you)價格(ge)受到(dao)這(zhe)種地(di)緣政治(zhi)結構(gou)因(yin)素的(de)影(ying)響不斷(duan)走高。而天(tian)然(ran)(ran)氣不具備與石(shi)油(you)(you)相同的(de)地(di)緣政治(zhi)結構(gou)。在(zai)(zai)世(shi)界天(tian)然(ran)(ran)氣總產(chan)量(liang)中(zhong)，有21.9%來自俄(e)羅(luo)斯，20.2%來自美國(guo)(guo)，而美國(guo)(guo)和俄(e)羅(luo)斯的(de)消費量(liang)占世(shi)界總消費量(liang)的(de)39%，世(shi)界天(tian)然(ran)(ran)氣消費大(da)國(guo)(guo)也是世(shi)界天(tian)然(ran)(ran)氣生(sheng)產(chan)大(da)國(guo)(guo)，這(zhe)一(yi)點與原(yuan)油(you)(you)完全不同。因(yin)此，天(tian)然(ran)(ran)氣生(sheng)產(chan)國(guo)(guo)與消費國(guo)(guo)之間(jian)不存(cun)在(zai)(zai)像(xiang)石(shi)油(you)(you)那(nei)樣的(de)地(di)緣政治(zhi)矛(mao)盾，天(tian)然(ran)(ran)氣價格(ge)波動自然(ran)(ran)要(yao)小于原(yuan)油(you)(you)。

　　其次(ci)，受輸(shu)送方(fang)式限制，天(tian)(tian)然(ran)氣貿易遠不如石(shi)油活(huo)躍。天(tian)(tian)然(ran)氣的(de)(de)運(yun)輸(shu)需(xu)要管道(dao)或高(gao)壓壓縮成液化天(tian)(tian)然(ran)氣(LNG)，運(yun)輸(shu)方(fang)式上遠不如石(shi)油靈活(huo)，運(yun)輸(shu)的(de)(de)高(gao)成本使天(tian)(tian)然(ran)氣世(shi)界貿易遠不如石(shi)油活(huo)躍。2004年(nian)全球跨國天(tian)(tian)然(ran)氣貿易量占(zhan)世(shi)界總(zong)產量的(de)(de)比重(zhong)為25.26%，而原油的(de)(de)這一數據(ju)為71.52%。

　　再次，世界(jie)天(tian)(tian)然(ran)氣消(xiao)費(fei)增(zeng)長(chang)小于(yu)石油(you)。最近10年的(de)世界(jie)天(tian)(tian)然(ran)氣平均增(zeng)長(chang)率僅為2.3%，天(tian)(tian)然(ran)氣仍然(ran)是(shi)消(xiao)費(fei)增(zeng)長(chang)比較緩慢的(de)商(shang)業燃料，主要(yao)原因是(shi)北美(mei)消(xiao)費(fei)停滯不前。由于(yu)世界(jie)天(tian)(tian)然(ran)氣消(xiao)費(fei)增(zeng)長(chang)小于(yu)石油(you)，按經濟學原理(li)天(tian)(tian)然(ran)氣價格漲幅小于(yu)石油(you)是(shi)理(li)所應當(dang)的(de)。

　　我國(guo)天然(ran)氣(qi)價(jia)應(ying)不會大(da)幅上升

　　我國天(tian)然氣(qi)價(jia)格分別(bie)由開采價(jia)、凈(jing)化費及(ji)運輸(shu)費組成，其定價(jia)按天(tian)然氣(qi)用戶(hu)分為化肥、居(ju)民、商業、供暖及(ji)工業、餐(can)飲、賓館、飯店、車用和(he)其他(ta)用氣(qi)等多種類型制定計劃氣(qi)價(jia)和(he)自銷(xiao)氣(qi)價(jia)，同時還要確定計劃供氣(qi)量。

　　分用(yong)戶定價的天(tian)然氣(qi)政策使得我國天(tian)然氣(qi)價格(ge)比(bi)較復雜，化(hua)肥和居民用(yong)氣(qi)比(bi)較便宜(yi)，商(shang)用(yong)和車用(yong)比(bi)較昂貴(gui)，靠(kao)近氣(qi)源(yuan)地區價格(ge)低于(yu)遠(yuan)離氣(qi)源(yuan)地區。

　　造(zao)成(cheng)這一(yi)結果的(de)(de)(de)主要(yao)原因(yin)(yin)是(shi)受天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)輸(shu)(shu)送方式限制，跨地區貿(mao)易(yi)不活躍，高運輸(shu)(shu)成(cheng)本使氣(qi)(qi)價(jia)本身具有(you)較強的(de)(de)(de)區域(yu)性。另外，由于石油(you)的(de)(de)(de)便捷運輸(shu)(shu)其全球(qiu)貿(mao)易(yi)量遠大于天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)，全球(qiu)統一(yi)的(de)(de)(de)油(you)價(jia)并(bing)不意味(wei)著(zhu)全球(qiu)應有(you)統一(yi)的(de)(de)(de)天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)價(jia)格，不僅(jin)僅(jin)是(shi)因(yin)(yin)為天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)市(shi)場規模問題，更重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)是(shi)高額的(de)(de)(de)運費使其價(jia)格天(tian)生具有(you)較強的(de)(de)(de)區域(yu)性，亞非低于歐美的(de)(de)(de)氣(qi)(qi)價(jia)狀(zhuang)態還將長期(qi)存(cun)在。當然(ran)(ran)，隨著(zhu)全球(qiu)天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)貿(mao)易(yi)的(de)(de)(de)進一(yi)步發展，價(jia)差會越來越小。

　　近期，國家政府有關部門多次考慮進(jin)行天(tian)然(ran)氣(qi)定(ding)(ding)(ding)價(jia)(jia)(jia)機制(zhi)的改(gai)革(ge)，改(gai)革(ge)方(fang)案主要有以(yi)下(xia)四點(dian):一是(shi)取(qu)消計劃(hua)內(nei)外(wai)價(jia)(jia)(jia)格(ge)差別(bie)，將天(tian)然(ran)氣(qi)井口價(jia)(jia)(jia)和凈(jing)化費合并為出(chu)廠價(jia)(jia)(jia)，實行單一用(yong)戶(hu)、單一結算(suan)價(jia)(jia)(jia)格(ge)，供需雙(shuang)方(fang)以(yi)經濟合同(tong)(tong)確定(ding)(ding)(ding)供需數(shu)量；二是(shi)打破氣(qi)價(jia)(jia)(jia)一定(ding)(ding)(ding)幾年不變的模式，在國家監管(guan)下(xia)，根(gen)據市場變化適時調整(zheng)；三是(shi)分(fen)不同(tong)(tong)線路確定(ding)(ding)(ding)管(guan)輸價(jia)(jia)(jia)格(ge)；四是(shi)允許供需雙(shuang)方(fang)根(gen)據市場情況在一定(ding)(ding)(ding)幅度內(nei)浮動價(jia)(jia)(jia)格(ge)。

　　但(dan)幾(ji)經討論，政府有(you)關部門認(ren)為，目前(qian)制(zhi)定(ding)的(de)(de)(de)分(fen)用戶(hu)定(ding)價(jia)的(de)(de)(de)天(tian)然(ran)氣(qi)(qi)(qi)政策還是十(shi)分(fen)符合(he)我國國情的(de)(de)(de)，天(tian)然(ran)氣(qi)(qi)(qi)定(ding)價(jia)機制(zhi)的(de)(de)(de)改革不(bu)易過早進(jin)行。原因有(you)兩個方(fang)面(mian):首(shou)先(xian)分(fen)用戶(hu)定(ding)價(jia)的(de)(de)(de)天(tian)然(ran)氣(qi)(qi)(qi)政策符合(he)國務院(yuan)多次(ci)強(qiang)調的(de)(de)(de)扶農、支農的(de)(de)(de)方(fang)針政策，還體現了政府對廣大居民用氣(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)優(you)惠，如果(guo)改革將(jiang)影響到農民收入和居民消費，涉及(ji)面(mian)廣，群眾意見(jian)大。其次(ci)，天(tian)然(ran)氣(qi)(qi)(qi)運輸成本(ben)較高，終端管網的(de)(de)(de)建設(she)需(xu)要廣大消費者支持，離氣(qi)(qi)(qi)源遠近氣(qi)(qi)(qi)價(jia)不(bu)同(tong)符合(he)市場經濟的(de)(de)(de)基本(ben)規律。

　　氣頭化(hua)肥企業有明顯(xian)的優勢

　　盡管(guan)近期(qi)(qi)國家發(fa)改委應該不會上調天(tian)然(ran)氣(qi)價格(ge)，但從我國能(neng)源緊張的(de)長(chang)期(qi)(qi)趨勢來講，發(fa)改委會采取分用戶(hu)緩慢上調天(tian)然(ran)氣(qi)價格(ge)的(de)方法使長(chang)期(qi)(qi)氣(qi)價整體走高。但為(wei)穩定(ding)化肥價格(ge)，國家會繼續(xu)支持化肥企(qi)(qi)業用氣(qi)低價政策。以天(tian)然(ran)氣(qi)為(wei)原料的(de)化肥企(qi)(qi)業在油價和(he)煤炭價格(ge)高位運行的(de)情況下(xia)會繼續(xu)保持較大的(de)氣(qi)頭(tou)成本優勢。

　　目前以石油和煤(mei)炭為(wei)(wei)原(yuan)(yuan)料的(de)化(hua)(hua)肥(fei)企(qi)業平均生(sheng)(sheng)(sheng)產成本分(fen)別(bie)約為(wei)(wei)1300元(yuan)/噸和1200元(yuan)/噸，以天然(ran)氣(qi)(qi)(qi)為(wei)(wei)原(yuan)(yuan)料的(de)平均生(sheng)(sheng)(sheng)產成本約為(wei)(wei)950元(yuan)/噸。受規模(mo)效益影響(xiang)，以天然(ran)氣(qi)(qi)(qi)為(wei)(wei)原(yuan)(yuan)料的(de)大(da)型企(qi)業生(sheng)(sheng)(sheng)產成本不到800元(yuan)/噸。因此(ci)以天然(ran)氣(qi)(qi)(qi)為(wei)(wei)原(yuan)(yuan)料的(de)大(da)型化(hua)(hua)肥(fei)企(qi)業具(ju)有明顯的(de)優勢，此(ci)類企(qi)業中(zhong)期乃至(zhi)全(quan)年(nian)的(de)業績都會出現大(da)幅增長。建議積極(ji)關注遼通化(hua)(hua)工(000059)等有新(xin)項目的(de)氣(qi)(qi)(qi)頭化(hua)(hua)肥(fei)企(qi)業。0.4元(yuan)/立方米氣(qi)(qi)(qi)價的(de)新(xin)疆阿克(ke)蘇新(xin)項目將給遼通化(hua)(hua)工帶來豐厚的(de)利潤回報(bao)。

　　車(che)用(yong)、商業、餐飲、賓館(guan)(guan)、飯(fan)店是將來(lai)天(tian)然(ran)氣調(diao)價(jia)的(de)主(zhu)要對象。其中，車(che)用(yong)影響(xiang)較大，如今年(nian)2月1日重慶(qing)(qing)車(che)用(yong)天(tian)然(ran)氣調(diao)價(jia)使重慶(qing)(qing)公(gong)交集團4600多輛CNG公(gong)交車(che)每年(nian)為(wei)此(ci)多支(zhi)付2160萬元，北京(jing)巴士等相關上市公(gong)司(si)在高油價(jia)負面影響(xiang)下(xia)還會受(shou)到天(tian)然(ran)氣分(fen)用(yong)戶漲價(jia)的(de)不利影響(xiang)。另外，餐飲、賓館(guan)(guan)、飯(fan)店天(tian)然(ran)氣價(jia)格上調(diao)也會使相關公(gong)司(si)業績下(xia)降，投資者應(ying)充分(fen)注意(yi)。