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作為稀(xi)缺(que)資源(yuan)，全(quan)球(qiu)磷礦(kuang)石供(gong)給(gei)(gei)的(de)增加幅度(du)緩慢，而全(quan)球(qiu)需求每年保(bao)持3-4%的(de)增長速度(du)，我(wo)們認為磷礦(kuang)石供(gong)給(gei)(gei)增長低于需求增長將為磷化工行業(ye)轉好帶來動力(li)。從(cong)綜合競爭力(li)來看，澄星(xing)股份優勢(shi)明顯，發展前景(jing)最好，興發集團(tuan)次(ci)(ci)之，馬龍產業(ye)再次(ci)(ci)。

　　產品價格將(jiang)穩(wen)中有升

　　磷(lin)(lin)作為(wei)一種非金(jin)屬資源，主要用(yong)于生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)(chan)磷(lin)(lin)肥、磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)、磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)鹽以(yi)及磷(lin)(lin)化產(chan)(chan)品。我國(guo)的(de)(de)磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)(chan)主要采用(yong)熱法的(de)(de)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)(chan)方式，即磷(lin)(lin)礦石先生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)(chan)黃磷(lin)(lin)后，再(zai)用(yong)黃磷(lin)(lin)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)(chan)磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)，因而黃磷(lin)(lin)的(de)(de)價格與其他磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)產(chan)(chan)品具有較(jiao)大(da)的(de)(de)正相關性。

　　自2003年(nian)電力緊張(zhang)，黃磷(lin)(lin)生產(chan)開工(gong)率不足，黃磷(lin)(lin)價格(ge)上漲以來，磷(lin)(lin)化(hua)工(gong)產(chan)業(ye)的(de)投(tou)資逐(zhu)漸(jian)增加，我(wo)國黃磷(lin)(lin)目(mu)前的(de)產(chan)能為200萬(wan)(wan)噸，遠遠超出我(wo)國每(mei)年(nian)50萬(wan)(wan)噸的(de)需求(qiu)和全球100萬(wan)(wan)噸的(de)需求(qiu)，全球需求(qiu)每(mei)年(nian)保(bao)持4%左(zuo)右的(de)增長速度(du)，產(chan)能過剩(sheng)的(de)現象(xiang)日(ri)益明顯。隨著磷(lin)(lin)礦石價格(ge)和電力價格(ge)的(de)上漲，磷(lin)(lin)化(hua)工(gong)產(chan)品生產(chan)成本(ben)逐(zhu)漸(jian)上升，但是價格(ge)卻因競爭激烈(lie)而不能傳導。

　　目前(qian)黃(huang)磷的(de)生產成(cheng)本(ben)(ben)已經(jing)(jing)近9500元(yuan)/噸(dun)(dun)，而售價在9500-10000元(yuan)/噸(dun)(dun)，價格已經(jing)(jing)得到成(cheng)本(ben)(ben)支(zhi)撐。在今(jin)年(nian)7月份以來，黃(huang)磷價格已經(jing)(jing)出現回暖跡(ji)象，價格在10500元(yuan)/噸(dun)(dun)左右。

　　此輪(lun)行業(ye)整合(he)接近尾聲

　　此輪(lun)的(de)磷(lin)(lin)化(hua)工行(xing)(xing)業(ye)(ye)低迷起始(shi)于(yu)磷(lin)(lin)化(hua)工行(xing)(xing)業(ye)(ye)產(chan)(chan)能(neng)過(guo)剩(sheng)，隨后大型(xing)的(de)磷(lin)(lin)化(hua)工企(qi)業(ye)(ye)紛紛向(xiang)上游發展，爭(zheng)取更(geng)多的(de)磷(lin)(lin)礦、電(dian)力(li)資源(yuan)以取得(de)成本(ben)優(you)勢，增強競爭(zheng)能(neng)力(li)。目前，國內較大的(de)磷(lin)(lin)化(hua)工企(qi)業(ye)(ye)澄星股(gu)份(fen)、興發集團、馬龍產(chan)(chan)業(ye)(ye)、貴(gui)州宏(hong)福等資源(yuan)一(yi)體(ti)化(hua)進程已經進入尾聲(sheng)，一(yi)些沒(mei)有(you)資源(yuan)優(you)勢的(de)企(qi)業(ye)(ye)未來將難以盈(ying)利，被迫停產(chan)(chan)或(huo)關閉，產(chan)(chan)能(neng)過(guo)剩(sheng)的(de)情況(kuang)將得(de)到緩(huan)解(jie)，行(xing)(xing)業(ye)(ye)集中度(du)將進一(yi)步提(ti)高，行(xing)(xing)業(ye)(ye)競爭(zheng)更(geng)加(jia)有(you)序，因而我們認為(wei)行(xing)(xing)業(ye)(ye)整合接近(jin)尾聲(sheng)。

　　磷礦石需求增加

　　作為稀缺資源，全球(qiu)磷礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)供(gong)給的增加幅度緩(huan)慢，而(er)全球(qiu)需求每(mei)年保持(chi)3-4%的增長(chang)速度，我們認為磷礦(kuang)(kuang)石(shi)(shi)供(gong)給增長(chang)低于需求增長(chang)將為磷化工行(xing)業(ye)發展帶(dai)來動力。

　　按儲量計算，全球的(de)(de)(de)磷礦石生產主(zhu)要集中(zhong)在(zai)摩洛哥(ge)、中(zhong)國(guo)(guo)和(he)美國(guo)(guo)。根據IFA的(de)(de)(de)統(tong)計數據，2005年(nian)中(zhong)國(guo)(guo)、美國(guo)(guo)、摩洛哥(ge)的(de)(de)(de)產量分別為4640萬(wan)(wan)噸、3600萬(wan)(wan)噸和(he)2520萬(wan)(wan)噸。美國(guo)(guo)很早(zao)就有意識地在(zai)保護本國(guo)(guo)的(de)(de)(de)磷礦資(zi)源，1980年(nian)就已明(ming)令禁止出(chu)口磷礦，并(bing)且(qie)每年(nian)還要進口大量磷礦。

　　我(wo)國磷礦(kuang)主要分(fen)布在云、貴、鄂、川四(si)省(sheng)，現有(you)的(de)27億噸(折(zhe)標磷礦(kuang))儲量(liang)僅(jin)夠維持(chi)我(wo)國使用70年左右(you)，其中(zhong)還包括絕大部分(fen)(90%以上)非富磷礦(kuang)。如果僅(jin)以富磷礦(kuang)儲量(liang)計算，僅(jin)能(neng)維持(chi)我(wo)國10-15年，到2010年磷礦(kuang)是(shi)不能(neng)保證(zheng)需(xu)求的(de)礦(kuang)種之(zhi)一(yi)。國內磷礦(kuang)資源的(de)日漸(jian)匱乏，將成為我(wo)國磷化(hua)工行業發展的(de)瓶頸。

　　我(wo)(wo)國的磷礦(kuang)(kuang)石(shi)主(zhu)要(yao)用來(lai)生(sheng)產磷肥(fei)、黃(huang)磷、飼(si)鈣(gai)和出口，其中磷肥(fei)消(xiao)耗磷礦(kuang)(kuang)石(shi)占(zhan)70%左右。2005年我(wo)(wo)國磷肥(fei)生(sheng)產量達(da)到1125萬(wan)噸，自給率(lv)達(da)到96%。根據我(wo)(wo)國十一五的規劃，到2010年我(wo)(wo)國的磷肥(fei)生(sheng)產能(neng)力將達(da)到1420萬(wan)噸，產量達(da)到1200萬(wan)噸。因而，我(wo)(wo)們認(ren)為我(wo)(wo)國磷肥(fei)對磷礦(kuang)(kuang)石(shi)的需求量不會減少(shao)。

　　電力自給保障生產，降低成(cheng)本(ben)

　　作為(wei)(wei)(wei)磷酸生(sheng)產(chan)的重要原料(liao)，黃磷的生(sheng)產(chan)需要消耗大量的電力資(zi)源(yuan)，我國(guo)黃磷生(sheng)產(chan)主(zhu)要集中(zhong)在云(yun)南(nan)(nan)、貴州、湖北(bei)和四川地區，云(yun)南(nan)(nan)地區的產(chan)量占全國(guo)的50%左右。在云(yun)南(nan)(nan)電力以水(shui)(shui)電為(wei)(wei)(wei)主(zhu)，云(yun)南(nan)(nan)的豐水(shui)(shui)期在每(mei)年(nian)的5-10月，電力供應的季(ji)節性造(zao)成了黃磷供給的波動性，下游(you)企業經常因為(wei)(wei)(wei)電力問題而影(ying)響開工。

　　澄星股(gu)份電力(li)供應將在2007年(nian)可以全部自給，解決了經常(chang)因為電力(li)供應不足而降低開工率(lv)的(de)問題。興發(fa)集團每年(nian)用電大約需(xu)要8億度(du)，自建水電裝機量10萬千瓦，年(nian)發(fa)電5億度(du)左右，其余需(xu)要從華東電網購入。而馬龍產(chan)業據(ju)我們(men)了解沒(mei)有配(pei)套的(de)發(fa)電系統。

　　每(mei)噸(dun)黃(huang)磷(lin)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)需要(yao)1.4萬度(du)電左右(you)，電力(li)成(cheng)本(ben)占(zhan)到黃(huang)磷(lin)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)的55%左右(you)，以市場價格(ge)0.35元(yuan)(yuan)/度(du)計算，每(mei)噸(dun)黃(huang)磷(lin)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)需要(yao)4900元(yuan)(yuan)。如果電力(li)能夠(gou)(gou)自給(gei)，生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)在0.20元(yuan)(yuan)/度(du)，則每(mei)噸(dun)黃(huang)磷(lin)的生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)可以下降(jiang)1400元(yuan)(yuan)。如果礦(kuang)石(shi)能夠(gou)(gou)自給(gei)，礦(kuang)石(shi)成(cheng)本(ben)將(jiang)(jiang)每(mei)噸(dun)下降(jiang)150元(yuan)(yuan)左右(you)，黃(huang)磷(lin)生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)將(jiang)(jiang)下降(jiang)1500元(yuan)(yuan)如果礦(kuang)石(shi)和電力(li)資源都能夠(gou)(gou)自給(gei)，則黃(huang)磷(lin)的生(sheng)(sheng)(sheng)產(chan)成(cheng)本(ben)將(jiang)(jiang)下降(jiang)2500-3000元(yuan)(yuan)左右(you)。

　　下游產品差異較大(da)

　　磷化工(gong)(gong)行(xing)業的下游(you)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)品(pin)(pin)種(zhong)豐富，主要(yao)(yao)可(ke)以(yi)分(fen)(fen)(fen)為兩類磷酸和磷酸鹽。根(gen)據制備工(gong)(gong)藝(yi)的差(cha)別(bie)可(ke)以(yi)大(da)致分(fen)(fen)(fen)為工(gong)(gong)業級(ji)、食品(pin)(pin)級(ji)、藥用(yong)級(ji)、試劑(ji)級(ji)等(deng)各種(zhong)規格的品(pin)(pin)種(zhong)。工(gong)(gong)業級(ji)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)生產(chan)(chan)(chan)工(gong)(gong)藝(yi)簡單，市場競爭相對(dui)充分(fen)(fen)(fen)；而藥用(yong)級(ji)和試劑(ji)級(ji)等(deng)產(chan)(chan)(chan)品(pin)(pin)質量要(yao)(yao)求(qiu)較高，產(chan)(chan)(chan)量較少(shao)；食品(pin)(pin)級(ji)居中。

　　1、磷酸

磷酸產品根據品質的不(bu)同主(zhu)(zhu)要分為(wei)工業級(ji)(ji)、食品級(ji)(ji)和電子級(ji)(ji)。工業級(ji)(ji)磷酸主(zhu)(zhu)要用(yong)作鋁材拋(pao)光劑(ji)(ji)、鋼鐵防銹劑(ji)(ji)、磷化劑(ji)(ji)、金屬清洗劑(ji)(ji)、電子行業蝕刻劑(ji)(ji)、有機合成催(cui)化劑(ji)(ji)、精密電鍍等。

　　食品(pin)(pin)級(ji)(ji)磷(lin)酸廣泛用(yong)于可(ke)樂、啤酒(jiu)、糖(tang)果、色(se)拉油、乳制品(pin)(pin)等食品(pin)(pin)行業(ye)的酸味劑(ji)、酵母(mu)營養(yang)劑(ji)以及其他日用(yong)工業(ye)中(zhong)的添(tian)加(jia)劑(ji)。食品(pin)(pin)級(ji)(ji)磷(lin)酸還被用(yong)于生產食品(pin)(pin)級(ji)(ji)、牙膏級(ji)(ji)、醫藥(yao)級(ji)(ji)及其他高品(pin)(pin)質的磷(lin)酸鹽(yan)產品(pin)(pin)。

　　電子級(ji)磷(lin)酸(suan)(suan)廣(guang)泛用(yong)于超大(da)規模集(ji)成(cheng)電路、大(da)屏幕液晶顯示器等微電子工(gong)業，被稱(cheng)為磷(lin)酸(suan)(suan)行業皇冠上的明珠(zhu)。目前四川成(cheng)洪(hong)磷(lin)化工(gong)有限(xian)責(ze)任公司取得了電子級(ji)磷(lin)酸(suan)(suan)生產關鍵技(ji)術突破，成(cheng)功生產出(chu)GRADE1、GRADE2，兩個電子級(ji)磷(lin)酸(suan)(suan)產品(pin)(pin)，各項檢測指標均優于國(guo)際(ji)半(ban)導體化學(xue)品(pin)(pin)委員會標準(SEMIC36-0301)，是(shi)目前國(guo)內唯一一家能(neng)同時生產以(yi)(yi)上兩產品(pin)(pin)的企(qi)業，產品(pin)(pin)部分指標優于進口同類產品(pin)(pin)。澄星股份(fen)可以(yi)(yi)生產出(chu)準電子級(ji)磷(lin)酸(suan)(suan)，雜質含量低于10-5，售價在800美元/噸，低于電子級(ji)磷(lin)酸(suan)(suan)。

　　2、磷酸鹽

　　我(wo)國磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)鹽產品(pin)主要集中在工(gong)業級和(he)食品(pin)級兩類。三聚磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)鈉和(he)磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)氫(qing)鈣是應用最為廣泛的兩種(zhong)磷(lin)(lin)酸(suan)(suan)鹽產品(pin)。

　　三聚磷(lin)酸鈉(五(wu)鈉)主要應用于(yu)洗滌助(zhu)劑，我國三聚磷(lin)酸鈉的產(chan)能在140萬噸(dun)左右，遠遠超出(chu)了40萬噸(dun)的需求，需要靠出(chu)口來(lai)消化(hua)產(chan)能，我國已經成(cheng)為(wei)三聚磷(lin)酸鈉出(chu)口的最大國家(jia)。

　　磷(lin)酸氫(qing)鈣根(gen)據其用途(tu)的(de)不同可以分為飼(si)(si)料劑和食品(pin)(pin)級。磷(lin)酸氫(qing)鈣中(zhong)同時含有磷(lin)和鈣兩(liang)種(zhong)元素都是動物生存(cun)必(bi)需的(de)要(yao)素，是飼(si)(si)料級磷(lin)酸鹽的(de)主要(yao)品(pin)(pin)種(zhong)，添加于配(pei)合(he)飼(si)(si)料中(zhong)使(shi)用。

　　食(shi)品(pin)(pin)(pin)級磷(lin)酸(suan)鹽將是我(wo)國磷(lin)化(hua)工產品(pin)(pin)(pin)發展的(de)(de)(de)一個方向。作(zuo)為(wei)食(shi)品(pin)(pin)(pin)添加劑(ji)，食(shi)品(pin)(pin)(pin)磷(lin)酸(suan)鹽在各類食(shi)品(pin)(pin)(pin)加工中取(qu)得廣泛(fan)的(de)(de)(de)應用，日本(ben)使(shi)用的(de)(de)(de)食(shi)品(pin)(pin)(pin)磷(lin)酸(suan)鹽有(you)(you)(you)(you)26種，美(mei)國有(you)(you)(you)(you)31種，我(wo)國目前使(shi)用的(de)(de)(de)食(shi)品(pin)(pin)(pin)磷(lin)酸(suan)鹽有(you)(you)(you)(you)11種，與發達國家還(huan)有(you)(you)(you)(you)一定(ding)的(de)(de)(de)差距。我(wo)國生產能力在5萬噸左右，實際產量只有(you)(you)(you)(you)3萬噸，品(pin)(pin)(pin)種11種左右，產量較小(xiao)。

　　3、未來將是產品差異的(de)競爭

　　由于工(gong)業級和食品級產品生產附加(jia)值相對(dui)較低(di)，受原料(liao)價(jia)格影響較大，因而我們認為當磷化工(gong)行業轉好時，這兩(liang)類產品的(de)的(de)價(jia)格能夠傳(chuan)導(dao)成(cheng)本(ben)壓力。雖然高附加(jia)值的(de)產品價(jia)格受成(cheng)本(ben)影響較小，隨著供給的(de)不斷增加(jia)，毛(mao)利(li)率會有(you)所下降，但(dan)是此(ci)類產品產量的(de)增加(jia)將(jiang)有(you)助于提高整個磷酸類產品的(de)綜合毛(mao)利(li)率。

　　4、高(gao)附(fu)加值產(chan)品提升企業綜(zong)合競爭力

　　隨著以成本競爭為(wei)主(zhu)題的(de)整合(he)之后，擁(yong)有(you)成本優勢的(de)企業(ye)(ye)將在行業(ye)(ye)上升(sheng)周期中(zhong)的(de)共(gong)同成長，同時我們認(ren)為(wei)未來(lai)企業(ye)(ye)個性的(de)競爭將來(lai)自于(yu)有(you)差(cha)異(yi)的(de)產(chan)品(pin)，擁(yong)有(you)更高技術水平(ping)的(de)產(chan)品(pin)將會獲(huo)得更強的(de)盈利能(neng)力，也有(you)利于(yu)公司(si)發(fa)展的(de)穩定。

　　工業(ye)級(ji)磷(lin)(lin)(lin)(lin)酸由于(yu)(yu)生產(chan)(chan)(chan)工藝(yi)簡(jian)單，產(chan)(chan)(chan)品質量(liang)要求不高(gao)，容易獲得，因(yin)而毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)較(jiao)低，通常在10%左右。食品級(ji)磷(lin)(lin)(lin)(lin)酸由于(yu)(yu)對其中的(de)(de)(de)(de)(de)雜質要求略高(gao)，價(jia)格通常高(gao)于(yu)(yu)工業(ye)級(ji)磷(lin)(lin)(lin)(lin)酸400-500元/噸，毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)可(ke)以達到20%。而電子級(ji)磷(lin)(lin)(lin)(lin)酸產(chan)(chan)(chan)品要求的(de)(de)(de)(de)(de)技術水(shui)(shui)平(ping)更高(gao)，其價(jia)格受產(chan)(chan)(chan)品成(cheng)本(ben)變動影響較(jiao)小(xiao)，更多的(de)(de)(de)(de)(de)取決于(yu)(yu)供求關系，因(yin)而可(ke)以獲得30%左右的(de)(de)(de)(de)(de)毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)水(shui)(shui)平(ping)。隨著電子級(ji)磷(lin)(lin)(lin)(lin)酸產(chan)(chan)(chan)能的(de)(de)(de)(de)(de)釋放，電子級(ji)磷(lin)(lin)(lin)(lin)酸的(de)(de)(de)(de)(de)毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)將有所下降，但是電子級(ji)磷(lin)(lin)(lin)(lin)酸的(de)(de)(de)(de)(de)毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)仍(reng)然(ran)遠(yuan)遠(yuan)高(gao)于(yu)(yu)其他(ta)品種，電子級(ji)磷(lin)(lin)(lin)(lin)酸產(chan)(chan)(chan)量(liang)的(de)(de)(de)(de)(de)增加仍(reng)然(ran)可(ke)以提高(gao)磷(lin)(lin)(lin)(lin)酸整個大類(lei)產(chan)(chan)(chan)品的(de)(de)(de)(de)(de)綜(zong)合(he)毛(mao)利(li)(li)率(lv)(lv)水(shui)(shui)平(ping)。