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２００７年(nian)第二(er)季度，旺盛的(de)需求和(he)(he)供給(gei)緊(jin)張(zhang)導致鉀(jia)肥價格仍然保持穩中上(shang)升的(de)趨勢，ＭＤＩ、有機(ji)硅和(he)(he)碳酸(suan)鋰(li)的(de)價格在高(gao)位相對平穩，而ＤＭＦ和(he)(he)尿(niao)素則由(you)于供給(gei)的(de)增加，價格緩慢下(xia)滑。我們預(yu)計下(xia)半年(nian)這幾種(zhong)產(chan)品價格趨勢不(bu)會(hui)發生大的(de)改變，總(zong)體看，ＭＤＩ、鉀(jia)肥、有機(ji)硅和(he)(he)碳酸(suan)鋰(li)在２００７年(nian)將繼續保持較高(gao)景(jing)氣度，而尿(niao)素和(he)(he)ＤＭＦ景(jing)氣度有所下(xia)降。

　　得益于產品的量升(sheng)(sheng)價漲(zhang)，我們預計２００７年中期煙臺萬(wan)華（　４８．０６，－２．３９，－４．７４％）和星(xing)新材料（　４４．４０，－１．３２，－２．８９％）凈利同比升(sheng)(sheng)幅將分別達到１２２％和５９％，而鹽湖鉀肥（　３７．２０，－３．７７，－９．２０％）和華魯恒升(sheng)(sheng)（　２３．００，－０．３０，－１．２９％）也會繼續(xu)３０％以(yi)上的增長(chang)，四川美(mei)豐、柳化股份（　１７．３５，－０．３４，－１．９２％）將保(bao)持平穩增長(chang)。

　　歐盟ＲＥＡＣＨ法案對我國(guo)(guo)化工(gong)行業(ye)(ye)短期內帶來較大壓力，但長(chang)期將迫使我國(guo)(guo)化工(gong)企業(ye)(ye)加快產(chan)品研發，生(sheng)產(chan)技術進步(bu)，增強(qiang)參(can)與國(guo)(guo)際競爭(zheng)實力，有(you)助于化工(gong)乃至下(xia)游各個行業(ye)(ye)的產(chan)業(ye)(ye)升級調整。

　　下半年我(wo)們建議投資(zi)者(zhe)關注(zhu)化(hua)工行(xing)(xing)業具有(you)技術創新（煙臺萬華、星新材料）、資(zi)源優勢（　３０３２．５１６，－１１８．０９，－３．７５％）（鹽湖鉀肥、中信國安（　２５．５５，－１．４４，－５．３４％））、受益于全球產業轉移(yi)（華魯恒升(sheng)）、成熟行(xing)(xing)業整合初(chu)見成效（四川美豐）和成熟行(xing)(xing)業里(li)技術革(ge)新（江(jiang)南高纖（１４．８１，０．３８，２．６３％））等公司的投資(zi)機會。

　　化工各子(zi)行(xing)業二(er)季(ji)度(du)綜(zong)述及未(wei)來展望

　　聚氨酯行業

　　ＭＤＩ：ＭＤＩ市場(chang)價(jia)(jia)格在(zai)二季(ji)(ji)度處于(yu)穩(wen)中略降的(de)(de)(de)(de)態勢，其(qi)中純(chun)ＭＤＩ主要(yao)是下游鞋底(di)原液生產已經轉(zhuan)入淡季(ji)(ji)，平均開工率降到(dao)(dao)５０％左右(you)，漿料廠(chang)的(de)(de)(de)(de)開工率約(yue)在(zai)７０％左右(you)，而ＴＰＵ、氨綸(lun)行業需求較(jiao)(jiao)為(wei)旺盛，總(zong)體純(chun)ＭＤＩ需求較(jiao)(jiao)春(chun)節后(hou)的(de)(de)(de)(de)旺季(ji)(ji)有所下降。就聚(ju)合(he)ＭＤＩ而言，下游冰(bing)箱需求由旺盛慢慢轉(zhuan)入淡季(ji)(ji)，但汽車行業仍維持(chi)較(jiao)(jiao)高開工率，整體需求較(jiao)(jiao)為(wei)平穩(wen)。但由于(yu)上(shang)海(hai)聯恒(heng)２４萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)(dun)ＭＤＩ的(de)(de)(de)(de)停車導致供應(ying)持(chi)續偏緊，所以ＭＤＩ市場(chang)價(jia)(jia)格波動不大(da)，其(qi)中純(chun)ＭＤＩ從４月初的(de)(de)(de)(de)２．９萬(wan)(wan)元(yuan)／噸(dun)(dun)(dun)微降到(dao)(dao)６月底(di)的(de)(de)(de)(de)２．７萬(wan)(wan)元(yuan)／噸(dun)(dun)(dun)左右(you)，聚(ju)合(he)ＭＤＩ從４月初的(de)(de)(de)(de)２．７萬(wan)(wan)元(yuan)／噸(dun)(dun)(dun)小幅(fu)下調到(dao)(dao)２．５萬(wan)(wan)元(yuan)／噸(dun)(dun)(dun)左右(you)。而國(guo)內唯一供應(ying)商煙臺(tai)萬(wan)(wan)華的(de)(de)(de)(de)出廠(chang)價(jia)(jia)格則穩(wen)步(bu)小幅(fu)上(shang)調，純(chun)ＭＤＩ從４月的(de)(de)(de)(de)２．２５萬(wan)(wan)元(yuan)／噸(dun)(dun)(dun)上(shang)漲到(dao)(dao)２．５８萬(wan)(wan)元(yuan)／噸(dun)(dun)(dun)，聚(ju)合(he)ＭＤＩ從２．２２萬(wan)(wan)元(yuan)／噸(dun)(dun)(dun)上(shang)漲到(dao)(dao)２．６萬(wan)(wan)元(yuan)／噸(dun)(dun)(dun)。

　　展望(wang)下半年(nian)，由于上(shang)海聯恒２４萬(wan)噸ＭＤＩ裝置(zhi)在三(san)季(ji)度投(tou)產的(de)可(ke)能(neng)性較小，而煙臺萬(wan)華(hua)寧波裝置(zhi)也計劃在１０月份(fen)停車４０天左右進行產能(neng)擴充(chong)，所(suo)以市場供應(ying)總體仍然(ran)偏緊。我們預(yu)計ＭＤＩ價格仍有(you)上(shang)漲可(ke)能(neng)，其中純ＭＤＩ和聚合ＭＤＩ的(de)市場價有(you)可(ke)能(neng)在２．７萬(wan)元／噸和２．６萬(wan)元／噸左右振蕩。

　　ＴＤＩ：ＴＤＩ的(de)價格(ge)在(zai)二季度呈現了大幅波(bo)動。４月(yue)(yue)份ＴＤＩ由于(yu)(yu)(yu)國內(nei)(nei)外供(gong)(gong)給增加，產品價格(ge)持續下(xia)跌(die)，從３月(yue)(yue)初的(de)３．７萬元(yuan)／噸下(xia)跌(die)至２．８萬元(yuan)／噸；但５月(yue)(yue)１１日(ri)滄州大化(hua)（　１１．５６，－０．４２，－３．５１％）ＴＤＩ裝(zhuang)置的(de)爆(bao)炸，短短一周(zhou)內(nei)(nei)，將(jiang)市(shi)場(chang)(chang)價格(ge)拉升至３．７萬元(yuan)／噸以(yi)上；不過由于(yu)(yu)(yu)下(xia)游需(xu)求平(ping)(ping)淡(dan)，６月(yue)(yue)份價格(ge)又緩慢下(xia)滑(hua)到(dao)３．５萬元(yuan)／噸左右。我們(men)認為，滄州大化(hua)裝(zhuang)置爆(bao)炸對(dui)市(shi)場(chang)(chang)的(de)影響是心理作用遠大于(yu)(yu)(yu)實際影響，由于(yu)(yu)(yu)其３萬噸的(de)產能僅占到(dao)國內(nei)(nei)需(xu)求量的(de)８％左右，對(dui)國內(nei)(nei)市(shi)場(chang)(chang)影響有限。我們(men)預計后市(shi)價格(ge)仍主要受供(gong)(gong)需(xu)關系影響，由于(yu)(yu)(yu)總體市(shi)場(chang)(chang)供(gong)(gong)給偏緊，而需(xu)求相(xiang)對(dui)較(jiao)為平(ping)(ping)穩，２００７年(nian)價格(ge)有望(wang)保持在(zai)３萬元(yuan)／噸左右。

　　ＤＭＦ：ＤＭＦ市(shi)場在第二季度較為(wei)平淡，其主要下(xia)游(you)漿料行(xing)業(ye)(ye)開工率逐漸下(xia)降，需求(qiu)由(you)旺轉淡，市(shi)場價(jia)格(ge)由(you)４月(yue)初(chu)的(de)６，８００元／噸(dun)(dun)緩慢下(xia)滑至目前的(de)６，６００元／噸(dun)(dun)左(zuo)(zuo)右。６月(yue)初(chu)，江(jiang)山(shan)化工（　２１．５０，－１．２０，－５．２９％）宣布將(jiang)(jiang)以(yi)５１％的(de)股(gu)權與天然堿（　７．８４，－０．６８，－７．９８％）合資成(cheng)立內蒙古(gu)遠興江(jiang)山(shan)化工公司，規劃建(jian)設２０萬噸(dun)(dun)／年(nian)ＤＭＦ及配套(tao)的(de)甲胺、合成(cheng)氨裝置等。江(jiang)山(shan)化工選擇在內蒙古(gu)建(jian)廠主要目的(de)是取得成(cheng)本優勢，這代表(biao)了未來國內ＤＭＦ行(xing)業(ye)(ye)的(de)發展趨(qu)勢。盡(jin)管國內需求(qiu)仍有望保持(chi)１５％左(zuo)(zuo)右的(de)增(zeng)(zeng)速，但由(you)于國內ＤＭＦ行(xing)業(ye)(ye)的(de)進(jin)入者不(bu)斷增(zeng)(zeng)加(jia)，單(dan)位產(chan)能持(chi)續擴(kuo)大，所以(yi)總體供給增(zeng)(zeng)速大于需求(qiu)增(zeng)(zeng)速，我們(men)預計下(xia)半年(nian)市(shi)場仍處于供過(guo)于求(qiu)的(de)壓力，產(chan)品價(jia)格(ge)仍有進(jin)一步下(xia)滑的(de)可能，全年(nian)均價(jia)將(jiang)(jiang)低(di)于２００６年(nian)，維持(chi)在６，０００元／噸(dun)(dun)以(yi)上。

　　有機硅行業

　　有機硅：二季度以來，國(guo)內有機硅價(jia)格(ge)(ge)保持(chi)了穩中有升(sheng)的(de)趨勢(shi)，其(qi)中吉化(hua)(hua)有機硅價(jia)格(ge)(ge)已(yi)回到２．８萬元(yuan)(yuan)／噸(dun)。星新材(cai)料(liao)的(de)江西星火(huo)報價(jia)基本(ben)在３萬元(yuan)(yuan)／噸(dun)的(de)水平，和(he)一季度相(xiang)比變(bian)化(hua)(hua)不(bu)大。由于２００７年(nian)國(guo)內只有江西星火(huo)一家新的(de)１０萬噸(dun)有機硅裝置投(tou)產，總體上(shang)大量依靠(kao)進口的(de)格(ge)(ge)局未(wei)變(bian)，我們預計供應仍(reng)然較為緊(jin)張(zhang)，２００７年(nian)單體價(jia)格(ge)(ge)將在２．６－３萬元(yuan)(yuan)／噸(dun)的(de)高位，毛利(li)率在３０％以上(shang)。

　　氮肥行業

　　２００７行(xing)(xing)業(ye)政(zheng)策(ce)不(bu)變。５月底在全國(guo)(guo)氮肥行(xing)(xing)業(ye)工作會(hui)議上國(guo)(guo)家發改委表示(shi)，國(guo)(guo)家對化肥生產采取的各項優惠政(zheng)策(ce)及出(chu)口關稅等(deng)政(zheng)策(ce)，今年內不(bu)會(hui)變化，將保持穩定(ding)，化肥最高(gao)限價也不(bu)會(hui)上調。因此(ci)，今年大家預(yu)期的化肥行(xing)(xing)業(ye)市場化將不(bu)會(hui)進行(xing)(xing)。而天然氣價格仍會(hui)按原來發改委規定(ding)的一定(ding)比例小幅上調。

　　二(er)季度(du)尿(niao)素(su)價(jia)格(ge)(ge)走勢平(ping)穩。尿(niao)素(su)價(jia)格(ge)(ge)沒有出現市(shi)場(chang)預期的(de)旺(wang)(wang)季大(da)(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)(zhang)行情，反而有所下降。截至６月(yue)(yue)底，國內(nei)北方市(shi)場(chang)和南方市(shi)場(chang)的(de)價(jia)格(ge)(ge)分別在(zai)１，６００元／噸(dun)和１，７００元／噸(dun)左右。尿(niao)素(su)行業之所以出現旺(wang)(wang)季不旺(wang)(wang)的(de)特點，主要是因為：１）國內(nei)尿(niao)素(su)產(chan)量增長較快，今(jin)年１－４月(yue)(yue)我國共生產(chan)尿(niao)素(su)８１７．６７萬噸(dun)，同比(bi)增長了１５．６％，市(shi)場(chang)供給(gei)加大(da)(da)抑止(zhi)了價(jia)格(ge)(ge)的(de)大(da)(da)幅(fu)上(shang)升(sheng)；２）尿(niao)素(su)價(jia)格(ge)(ge)在(zai)淡季中已提前上(shang)漲(zhang)(zhang)，自２００６年１１月(yue)(yue)不跌反升(sheng)，一直漲(zhang)(zhang)到今(jin)年３月(yue)(yue)，所以平(ping)滑了旺(wang)(wang)季的(de)上(shang)漲(zhang)(zhang)；３）出口受(shou)限制。雖(sui)然上(shang)半年以來國際尿(niao)素(su)價(jia)格(ge)(ge)大(da)(da)漲(zhang)(zhang)，但由于國內(nei)在(zai)旺(wang)(wang)季出口加收３０％的(de)關(guan)稅，阻止(zhi)了產(chan)品大(da)(da)幅(fu)出口。

　　由(you)(you)于(yu)國(guo)內市場(chang)已(yi)呈現(xian)總體(ti)供大于(yu)求的(de)趨(qu)勢(shi)，而尿素(su)(su)的(de)生(sheng)產成本－煤(mei)炭、天然氣仍處于(yu)穩(wen)中(zhong)上(shang)升的(de)趨(qu)勢(shi)，我們預計今年尿素(su)(su)市場(chang)總體(ti)將處于(yu)穩(wen)中(zhong)略(lve)降的(de)態(tai)勢(shi)，由(you)(you)于(yu)有(you)較高成本支撐，不會出現(xian)前兩(liang)年大幅波(bo)動的(de)行情，平(ping)均(jun)價(jia)格可能略(lve)低(di)于(yu)２００６年均(jun)價(jia)。

　　資源型行業

　　受益于(yu)全球糧食(shi)價(jia)(jia)格上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)和播種面積增加，國(guo)際鉀肥(fei)供(gong)應商(shang)加鉀和ＢＰＣ繼年(nian)初上(shang)(shang)調鉀肥(fei)價(jia)(jia)格后，于(yu)６月(yue)１日分別又(you)上(shang)(shang)調北美鉀肥(fei)２０美元(yuan)／噸(dun)和印度鉀肥(fei)５０美元(yuan)／噸(dun)，漲(zhang)(zhang)幅(fu)分別達到１０％和２０％以(yi)上(shang)(shang)，國(guo)際鉀肥(fei)價(jia)(jia)格又(you)是一(yi)片(pian)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)。這進(jin)一(yi)步拉大了與國(guo)內(nei)進(jin)口(kou)鉀肥(fei)價(jia)(jia)格的(de)(de)差價(jia)(jia)，因此，我(wo)們預計(ji)２００８年(nian)我(wo)國(guo)進(jin)口(kou)價(jia)(jia)格將(jiang)繼續上(shang)(shang)升，其(qi)幅(fu)度也將(jiang)超過２００７年(nian)的(de)(de)５美元(yuan)／噸(dun)。需求的(de)(de)旺盛和供(gong)給的(de)(de)壟(long)斷，將(jiang)更加確(que)定(ding)鉀肥(fei)行業未來(lai)３年(nian)處(chu)于(yu)景氣高峰(feng)周期(qi)。

　　氯堿行業

　　聚氯乙烯(xi)（ＰＶＣ）是(shi)廣泛使用(yong)的(de)五大塑(su)料(liao)之(zhi)一，主要用(yong)于(yu)軟(ruan)、硬(ying)(ying)兩類(lei)制品，其(qi)中軟(ruan)制品包(bao)括(kuo)(kuo)電線(xian)電纜(lan)、人造(zao)革、鞋料(liao)、玩(wan)具(ju)和(he)涂層等(deng)，硬(ying)(ying)制品包(bao)括(kuo)(kuo)各種型材、板材、硬(ying)(ying)片等(deng)。ＰＶＣ相對于(yu)其(qi)他塑(su)料(liao)是(shi)一種歷史較長的(de)產品，由于(yu)在(zai)(zai)制造(zao)過程(cheng)中會有氯氣等(deng)排放物(wu)造(zao)成(cheng)環境污染(ran)，目前在(zai)(zai)歐洲等(deng)發達國(guo)家(jia)已逐漸有被(bei)其(qi)他性價比更好的(de)塑(su)料(liao)（例如聚丙烯(xi)）替(ti)代的(de)趨勢(shi)，同(tong)時在(zai)(zai)發展中國(guo)家(jia)需求增(zeng)(zeng)長迅速，總體全球(qiu)增(zeng)(zeng)長較為(wei)平緩。２００６年(nian)全球(qiu)ＰＶＣ產量為(wei)３，２６２萬噸，相較２００５年(nian)的(de)３，２３４．７萬噸，僅增(zeng)(zeng)長０．８５％。

　　就原料而言，ＰＶＣ主要有(you)乙烯法(fa)和電石(shi)法(fa)兩種生產(chan)(chan)路線(xian)。由于近(jin)年(nian)來原油價格(ge)大(da)幅上升，帶動(dong)乙烯成(cheng)本(ben)上漲，極大(da)抑止(zhi)了乙烯法(fa)ＰＶＣ的(de)(de)產(chan)(chan)量(liang)(liang)，而中(zhong)國由于電石(shi)資源豐(feng)富，成(cheng)本(ben)較(jiao)低(di)，并且(qie)ＰＶＣ生產(chan)(chan)工藝較(jiao)為簡(jian)單(dan)，進(jin)入(ru)壁壘較(jiao)低(di)，從而帶動(dong)電石(shi)法(fa)ＰＶＣ產(chan)(chan)量(liang)(liang)大(da)增(zeng)。同時，我國ＰＶＣ行(xing)業自２００５年(nian)以后對(dui)外(wai)實行(xing)的(de)(de)反傾銷政(zheng)策，進(jin)一(yi)步扶(fu)持了國內電石(shi)法(fa)ＰＶＣ產(chan)(chan)能(neng)的(de)(de)快速(su)(su)擴充(chong)，近(jin)幾年(nian)我國ＰＶＣ產(chan)(chan)量(liang)(liang)的(de)(de)平均(jun)增(zeng)速(su)(su)達到２０％以上，２００６年(nian)電石(shi)法(fa)ＰＶＣ產(chan)(chan)量(liang)(liang)占全(quan)國總量(liang)(liang)的(de)(de)７３％。

　　從(cong)需(xu)求(qiu)面(mian)來(lai)看，我國以(yi)包裝(zhuang)材(cai)料(liao)、人(ren)造革(ge)、塑料(liao)鞋等制品(pin)(pin)為主的ＰＶＣ軟制品(pin)(pin)消費比例逐(zhu)年(nian)下降，而隨著鄉(xiang)村城鎮化，城市(shi)房(fang)地產(chan)行業的蓬(peng)勃(bo)發展，帶動異型(xing)材(cai)、管材(cai)、板(ban)材(cai)等硬制品(pin)(pin)的消費比例快速提高，２０００年(nian)以(yi)來(lai)我國ＰＶＣ需(xu)求(qiu)的平均增速也達到(dao)１０％以(yi)上。

　　由于(yu)我(wo)(wo)(wo)國ＰＶＣ產(chan)(chan)量的(de)(de)增速(su)高于(yu)需求的(de)(de)增長，其自給率已從２０００年的(de)(de)５８％上(shang)(shang)升至２００６年的(de)(de)９０％，并且(qie)隨著(zhu)其產(chan)(chan)能(neng)的(de)(de)持續擴充，我(wo)(wo)(wo)們(men)預計到２００８年我(wo)(wo)(wo)國可(ke)轉變為ＰＶＣ凈出口國。在(zai)我(wo)(wo)(wo)國電(dian)(dian)石(shi)法(fa)(fa)ＰＶＣ產(chan)(chan)能(neng)快速(su)擴充的(de)(de)同(tong)時，也帶來了環境污染，小規(gui)模(mo)、高能(neng)耗(hao)、低水平(ping)裝置過(guo)多，產(chan)(chan)業集中(zhong)度(du)低等問題。針對該(gai)行(xing)(xing)業的(de)(de)問題，我(wo)(wo)(wo)國已通過(guo)相(xiang)關政策、法(fa)(fa)規(gui)，將提高電(dian)(dian)石(shi)行(xing)(xing)業準(zhun)入門檻，提倡(chang)擴大規(gui)模(mo)，運(yun)用先進生(sheng)產(chan)(chan)工(gong)藝來減少能(neng)耗(hao)和污染，鼓勵ＰＶＣ產(chan)(chan)業向具有(you)原料(liao)和能(neng)源優勢的(de)(de)地(di)區集中(zhong)。因(yin)此，我(wo)(wo)(wo)們(men)認(ren)為，我(wo)(wo)(wo)國氯堿行(xing)(xing)業的(de)(de)整(zheng)合將逐步展(zhan)開，電(dian)(dian)石(shi)法(fa)(fa)ＰＶＣ生(sheng)產(chan)(chan)將呈現(xian)西部地(di)區發(fa)展(zhan)，東部地(di)區逐漸萎縮，大規(gui)模(mo)裝置（２０萬噸以上(shang)(shang)）替代(dai)小規(gui)模(mo)裝置的(de)(de)態勢。而乙烯法(fa)(fa)ＰＶＣ雖然近(jin)年來由于(yu)成本較高導致(zhi)產(chan)(chan)量下降，但(dan)ＰＶＣ品質高于(yu)電(dian)(dian)石(shi)法(fa)(fa)產(chan)(chan)品，因(yin)此不可(ke)能(neng)被電(dian)(dian)石(shi)法(fa)(fa)ＰＶＣ完全替代(dai)，我(wo)(wo)(wo)們(men)預計未來仍(reng)有(you)發(fa)展(zhan)空間，特別是(shi)油價回(hui)落后，市場份額仍(reng)會(hui)上(shang)(shang)升。

　　由于(yu)國家對(dui)電石(shi)(shi)行(xing)業整(zheng)頓力度(du)加(jia)(jia)大(da)，導(dao)致電石(shi)(shi)成本上漲(zhang)(zhang)，同(tong)時３月后下(xia)游市場開工率(lv)上升，加(jia)(jia)之出口量逐(zhu)漸加(jia)(jia)大(da)，國內ＰＶＣ價格(ge)(ge)二季度(du)以來快速上漲(zhang)(zhang)，目前較年(nian)初上漲(zhang)(zhang)１５％至８，０００元／噸左右(you)。我們認為，未來國家對(dui)高耗能的(de)電石(shi)(shi)行(xing)業調控將一直(zhi)持續(xu)，從而(er)使得(de)電石(shi)(shi)價格(ge)(ge)處于(yu)相對(dui)高位(wei)(wei)。而(er)ＰＶＣ出口的(de)趨勢(shi)也會(hui)延續(xu)，加(jia)(jia)之電石(shi)(shi)成本的(de)支撐(cheng)，我們預計近兩年(nian)ＰＶＣ價格(ge)(ge)仍(reng)處于(yu)相對(dui)高位(wei)(wei)，較難回到２００５年(nian)６，０００元／噸以下(xia)的(de)位(wei)(wei)置。

　　氯堿(jian)行業的另一主(zhu)要產品－燒堿(jian)，近期價格(ge)(ge)也(ye)處于(yu)穩中有升的狀態。隨著對(dui)澳洲(zhou)等(deng)地區出口(kou)量的加大，國內氧(yang)化鋁、造紙等(deng)行業的快速增長，我(wo)們預計未(wei)來(lai)燒堿(jian)的需求仍然旺盛，價格(ge)(ge)也(ye)有望保持相對(dui)高位。

　　我們認為，未(wei)來兩年氯(lv)堿行業(ye)(ye)雖然整體結構性產能(neng)過剩(sheng)，低品(pin)質(zhi)價格競爭的局(ju)面仍會存在，但憑借電石、電力和煤炭資源優勢的行業(ye)(ye)內公司將會在整合(he)中(zhong)逐漸勝(sheng)出。

　　建議關(guan)(guan)注氯堿(jian)行(xing)業(ye)(ye)具(ju)有(you)資源和(he)成本優(you)勢的公(gong)司。如：新疆天(tian)(tian)業(ye)(ye)（　１４．２２，－１．３７，－８．７９％）。同時(shi)我們也提醒投資者注意以下幾個風險(xian)：１）國家政(zheng)策風險(xian)。由于(yu)新疆天(tian)(tian)業(ye)(ye)等(deng)公(gong)司的ＰＶＣ將出(chu)口銷售，國家的ＰＶＣ出(chu)口稅(shui)(shui)收(shou)政(zheng)策對(dui)公(gong)司影響較大，包(bao)括(kuo)出(chu)口退(tui)稅(shui)(shui)減少，增加關(guan)(guan)稅(shui)(shui)等(deng)可能(neng)(neng)性；２）公(gong)司在生產(chan)過程中的排污、能(neng)(neng)耗(hao)和(he)綜合再(zai)利用能(neng)(neng)力很關(guan)(guan)鍵(jian)，由于(yu)國家對(dui)該行(xing)業(ye)(ye)幾項指標特別(bie)重視(shi)，如果這方面出(chu)現問題，對(dui)公(gong)司生產(chan)和(he)業(ye)(ye)績影響將較為(wei)嚴重；３）管(guan)(guan)理層的經營水平和(he)管(guan)(guan)理理念不為(wei)市場(chang)所熟悉(xi)，是否較為(wei)優(you)秀(xiu)仍有(you)待考察。

　　中報業績(ji)預測(ce)(ce)２００７年時間過半，我(wo)們(men)對于(yu)化工行業重點跟蹤的(de)上市(shi)公司進行了(le)中期業績(ji)預測(ce)(ce)。其(qi)(qi)中最吸引眼(yan)球的(de)分(fen)別是煙臺萬(wan)華(hua)和(he)(he)星新(xin)材(cai)料，我(wo)們(men)預計其(qi)(qi)中期凈(jing)利同比增(zeng)幅將(jiang)分(fen)別達到１２２％和(he)(he)５９％。煙臺萬(wan)華(hua)的(de)高速增(zeng)長主要來(lai)自于(yu)ＭＤＩ產品的(de)量升(sheng)價(jia)漲，純(chun)ＭＤＩ和(he)(he)聚合ＭＤＩ在上半年均(jun)價(jia)同比分(fen)別上漲了(le)２％和(he)(he)１６％，我(wo)們(men)預計其(qi)(qi)毛利率也將(jiang)從２００６上半年的(de)３３％提升(sheng)至３８％左右，而ＭＤＩ銷量預計同比增(zeng)加超過５０％。

　　星新材料的大(da)幅(fu)增長(chang)(chang)(chang)主(zhu)要來自于有機硅新裝置的投產帶(dai)來產品銷(xiao)量的上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)，以及雙酚Ａ系列產品由于產品價格上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)帶(dai)來的盈利能力增長(chang)(chang)(chang)，我們預計(ji)雙酚Ａ系列的毛利同(tong)比(bi)將增長(chang)(chang)(chang)３０％以上(shang)(shang)。

　　我們預(yu)(yu)計(ji)(ji)(ji)鹽(yan)湖鉀(jia)肥(fei)和(he)華(hua)魯恒升(sheng)(sheng)中(zhong)期(qi)業績(ji)也會(hui)保(bao)(bao)持(chi)３０％以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)的(de)增長(chang)(chang)。鹽(yan)湖鉀(jia)肥(fei)受益(yi)于(yu)二季度(du)鉀(jia)肥(fei)價格再次上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)了５０元／噸和(he)產(chan)(chan)(chan)品銷量(liang)的(de)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)(sheng)，其(qi)(qi)２００７上(shang)(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)每股(gu)收益(yi)有(you)望(wang)達到(dao)０．６元以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)，全(quan)年(nian)(nian)凈(jing)利仍(reng)(reng)將(jiang)保(bao)(bao)持(chi)２５％以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)的(de)增長(chang)(chang)。華(hua)魯恒升(sheng)(sheng)盡管(guan)由于(yu)蒸汽價格上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)，預(yu)(yu)計(ji)(ji)(ji)２００７年(nian)(nian)將(jiang)減少７，０００萬元利潤(run)，但(dan)隨著其(qi)(qi)新(xin)建２０萬噸甲醇、３０萬噸尿素和(he)８萬噸ＤＭＦ在(zai)二季度(du)的(de)投產(chan)(chan)(chan)，產(chan)(chan)(chan)品產(chan)(chan)(chan)銷量(liang)的(de)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)(sheng)抵消(xiao)了成本(ben)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)，預(yu)(yu)計(ji)(ji)(ji)上(shang)(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)每股(gu)收益(yi)可達到(dao)０．４５元左右。受到(dao)尿素價格第二季度(du)略微下降的(de)影(ying)(ying)響，我們預(yu)(yu)計(ji)(ji)(ji)四川(chuan)美(mei)豐(feng)、柳化(hua)股(gu)份上(shang)(shang)(shang)半(ban)年(nian)(nian)將(jiang)保(bao)(bao)持(chi)平穩增長(chang)(chang)。其(qi)(qi)中(zhong)柳化(hua)股(gu)份雖(sui)然(ran)新(xin)建３０萬噸合成氨裝(zhuang)置受部分國產(chan)(chan)(chan)設(she)備(bei)影(ying)(ying)響，達產(chan)(chan)(chan)時間(jian)比預(yu)(yu)期(qi)晚些，但(dan)新(xin)產(chan)(chan)(chan)品貢獻仍(reng)(reng)然(ran)有(you)望(wang)拉動２００７全(quan)年(nian)(nian)利潤(run)同比增長(chang)(chang)３０％以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)。我們預(yu)(yu)計(ji)(ji)(ji)四川(chuan)美(mei)豐(feng)本(ben)地尿素裝(zhuang)置在(zai)二季度(du)仍(reng)(reng)保(bao)(bao)持(chi)８０％的(de)較高(gao)負荷率，而劉家峽化(hua)工的(de)尿素已完(wan)全(quan)達產(chan)(chan)(chan)，得(de)益(yi)于(yu)產(chan)(chan)(chan)品產(chan)(chan)(chan)銷量(liang)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)(sheng)，全(quan)年(nian)(nian)業績(ji)預(yu)(yu)計(ji)(ji)(ji)可增長(chang)(chang)２０％以(yi)(yi)上(shang)(shang)(shang)。

　　中信國安由于碳酸鋰產量的大幅提升在下半年完成，因此我們預計其中期(qi)業績(ji)同比(bi)增幅有限(xian)，但全年仍(reng)有望(wang)保(bao)持(chi)１５％以上的增速(su)。

　　ＲＥＡＣＨ法案和(he)出口退稅(shui)調整對化工業影響分析

　　２００７年６月１日，歐(ou)盟ＲＥＡＣＨ（《關于化(hua)學(xue)(xue)品注冊、評(ping)估、許可(ke)和(he)(he)(he)限(xian)制(zhi)法(fa)(fa)(fa)案(an)》）法(fa)(fa)(fa)案(an)正(zheng)式(shi)生效。該法(fa)(fa)(fa)案(an)將對(dui)所有進入歐(ou)盟市場的化(hua)學(xue)(xue)品實(shi)施強制(zhi)性注冊、評(ping)估、許可(ke)和(he)(he)(he)限(xian)制(zhi)政策，并進行(xing)安(an)全監控。該法(fa)(fa)(fa)案(an)是(shi)從保(bao)護人體健康和(he)(he)(he)環境安(an)全出發(fa)，對(dui)化(hua)學(xue)(xue)品的研發(fa)、生產、銷售、使用、廢物處理等各(ge)個環節都作出了嚴格規(gui)定，提(ti)出更高要(yao)求(qiu)。該法(fa)(fa)(fa)案(an)的實(shi)施將涉及到３萬多(duo)種化(hua)學(xue)(xue)品，下游包含了家電(dian)、輕工、紡(fang)織、服裝、玩具、電(dian)子、汽(qi)車和(he)(he)(he)制(zhi)藥等多(duo)個行(xing)業。

　　該法(fa)案(an)的(de)(de)(de)實(shi)施(shi)將對我(wo)國(guo)化(hua)(hua)工(gong)行業帶(dai)來巨大影響。行業內(nei)人士測算，ＲＥＡＣＨ法(fa)案(an)實(shi)施(shi)將使我(wo)國(guo)出(chu)(chu)口(kou)(kou)歐盟(meng)產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)成本(ben)提(ti)高(gao)約(yue)５％，進口(kou)(kou)歐盟(meng)產(chan)(chan)品成本(ben)增(zeng)加６％左右。并且(qie)，該法(fa)案(an)不僅增(zeng)加了進出(chu)(chu)口(kou)(kou)的(de)(de)(de)成本(ben)，更重(zhong)要的(de)(de)(de)是提(ti)高(gao)了產(chan)(chan)品準(zhun)入門檻。而歐盟(meng)一直是我(wo)國(guo)雙邊貿(mao)易的(de)(de)(de)重(zhong)要伙伴(ban)，２００６年是第一大貿(mao)易伙伴(ban)，其(qi)中化(hua)(hua)工(gong)品貿(mao)易額達到(dao)１９８．７１億美元，占總(zong)貿(mao)易額的(de)(de)(de)７．３％。但(dan)我(wo)國(guo)出(chu)(chu)口(kou)(kou)的(de)(de)(de)化(hua)(hua)學品大多技術含量低，產(chan)(chan)品附(fu)加值不高(gao)，并且(qie)生產(chan)(chan)工(gong)藝簡單，伴(ban)隨較(jiao)嚴重(zhong)污染(ran)，這樣ＲＥＡＣＨ將對我(wo)國(guo)化(hua)(hua)工(gong)出(chu)(chu)口(kou)(kou)帶(dai)來較(jiao)大挑(tiao)戰。如果這些企(qi)業沒有(you)在一定時間內(nei)作(zuo)出(chu)(chu)相(xiang)對該法(fa)案(an)的(de)(de)(de)調整，將面臨(lin)失去歐盟(meng)市場的(de)(de)(de)風(feng)險。

　　一定(ding)緩沖(chong)期。歐盟給予了ＲＥＡＣＨ法案一年多的緩沖(chong)期，從２００７年６月１日起，到２００８年１１月３１日，為預注(zhu)冊(ce)階段。企業只要(yao)提供化學品分子式就可以參(can)加預注(zhu)冊(ce)，這樣，進出(chu)口暫時影響不大。之(zhi)后，我國企業必須依靠自身力量，完成(cheng)注(zhu)冊(ce)、評(ping)估過(guo)程進入歐洲市場(chang)。

　　長期有助(zhu)于我(wo)國(guo)化(hua)(hua)工(gong)(gong)行業產業升級調(diao)整(zheng)。該(gai)法案的(de)實(shi)施將迫使我(wo)國(guo)化(hua)(hua)工(gong)(gong)企業加快化(hua)(hua)工(gong)(gong)品的(de)研(yan)發、生產等各(ge)個環節的(de)技(ji)術(shu)進步，從而增強參與(yu)國(guo)際(ji)市場(chang)競爭的(de)實(shi)力，長期看有助(zhu)于我(wo)國(guo)化(hua)(hua)工(gong)(gong)乃(nai)至下游各(ge)個行業的(de)產業升級調(diao)整(zheng)。

　　２００７年(nian)６月１８日，財(cai)政部(bu)等五(wu)部(bu)委聯合(he)發布了《財(cai)政部(bu)國(guo)家稅務總局關于調(diao)低部(bu)分商品(pin)(pin)出(chu)口(kou)(kou)退(tui)(tui)稅率的通知(zhi)》，規定(ding)自２００７年(nian)７月１日起，調(diao)整部(bu)分商品(pin)(pin)的出(chu)口(kou)(kou)退(tui)(tui)稅政策。從調(diao)整幅度看(kan)，高耗能、高污(wu)染的化工(gong)(gong)業(ye)受到影響(xiang)較(jiao)大，如磷(lin)化工(gong)(gong)、鈦白粉(fen)、染料、農藥等行(xing)業(ye)，涉及到的具體產品(pin)(pin)包括(kuo)三聚磷(lin)酸(suan)鈉、鈦白粉(fen)、季戊四(si)醇、草甘磷(lin)等。另外，聚合(he)ＭＤＩ、ＴＤＩ和有機(ji)硅(gui)中間體的出(chu)口(kou)(kou)關稅從１３％或１１％下(xia)(xia)調(diao)至５％，氯化鉀從１１％下(xia)(xia)調(diao)至０，但這(zhe)些(xie)產品(pin)(pin)我國(guo)主要依(yi)靠進(jin)口(kou)(kou)，出(chu)口(kou)(kou)量很(hen)小，因此對(dui)(dui)相應上市公司影響(xiang)較(jiao)小。而我國(guo)尿素行(xing)業(ye)早已取消出(chu)口(kou)(kou)退(tui)(tui)稅，并加收出(chu)口(kou)(kou)關稅，因此這(zhe)項政策對(dui)(dui)整個尿素行(xing)業(ye)沒有任何影響(xiang)。

　　下半年投資策略

　　我(wo)們認為投資化(hua)工(gong)行(xing)業(ye)(ye)(ye)最重要的(de)(de)(de)是(shi)考量技(ji)術創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)與(yu)資源(yuan)稀(xi)缺這(zhe)兩(liang)(liang)個(ge)指標(biao)。這(zhe)兩(liang)(liang)個(ge)指標(biao)的(de)(de)(de)共同(tong)特點是(shi)不可復制性，這(zhe)決定了(le)(le)該(gai)行(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)進入壁壘(lei)(lei)，也(ye)就是(shi)擁有(you)這(zhe)兩(liang)(liang)個(ge)指標(biao)的(de)(de)(de)公司(si)所具有(you)的(de)(de)(de)核心競爭力。根據技(ji)術發(fa)展的(de)(de)(de)先后順序，人們將一(yi)些行(xing)業(ye)(ye)(ye)分為了(le)(le)朝陽產業(ye)(ye)(ye)和(he)成熟產業(ye)(ye)(ye)，化(hua)工(gong)也(ye)是(shi)這(zhe)樣。由(you)于技(ji)術創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)，化(hua)工(gong)產品(pin)性能(neng)的(de)(de)(de)改變，創(chuang)(chuang)造了(le)(le)新(xin)(xin)的(de)(de)(de)用途和(he)需求，帶來下游廣(guang)泛的(de)(de)(de)市場空間，而(er)同(tong)樣由(you)于技(ji)術創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)總是(shi)由(you)少數(shu)人或公司(si)發(fa)現或發(fa)明，形成供給(gei)的(de)(de)(de)壁壘(lei)(lei)，兩(liang)(liang)者的(de)(de)(de)結合，造就了(le)(le)具有(you)該(gai)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)能(neng)力的(de)(de)(de)公司(si)享有(you)較高(gao)產品(pin)利潤(run)率和(he)較高(gao)景(jing)氣度。我(wo)們國內化(hua)工(gong)行(xing)業(ye)(ye)(ye)典型的(de)(de)(de)具有(you)技(ji)術創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)特點的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)如ＭＤＩ、有(you)機硅等。而(er)具有(you)資源(yuan)優勢(shi)的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)是(shi)鉀(jia)肥、碳酸鋰等行(xing)業(ye)(ye)(ye)。

　　同時，對于我國(guo)這樣的(de)(de)新興市(shi)場(chang)，由于國(guo)內經濟發(fa)展(zhan)，本土市(shi)場(chang)需求巨大且(qie)增長迅速，同時發(fa)達國(guo)家生(sheng)產(chan)成(cheng)本上(shang)升，吸引全球部分(fen)化工產(chan)業轉移(yi)至中(zhong)國(guo)，這樣在發(fa)達國(guo)家有(you)些(xie)被稱(cheng)為夕(xi)陽(yang)產(chan)業的(de)(de)成(cheng)熟(shu)行(xing)(xing)業，有(you)可(ke)能成(cheng)為中(zhong)國(guo)的(de)(de)朝陽(yang)行(xing)(xing)業，如ＤＭＦ、染料等行(xing)(xing)業。我們認為這類行(xing)(xing)業也(ye)存在較多投資(zi)機會。