國內化肥價格小幅反彈。12月國內尿素市場整體價格穩中續漲,冬儲及工業采購小幅啟動,尿素市場價格的上漲,主要源自工業用肥持續的批量采購,以及部分地區農業用肥的批量采購。磷酸一銨市場保持向好態勢,近期多數廠家表示前期接單情況較好;國內二銨冬儲市場在緩慢運行中,云南、貴州地區二銨市場穩定運行。鉀肥市場逐漸升溫,目前在復合肥開工、邊貿過貨量減少、羅鉀提價、鉀肥裝置檢修等多因素拉動下,鉀肥市場開始回暖。
x月xx日關(guan)稅調整(zheng)助力化肥出(chu)口。與2012年(nian)出(chu)口關(guan)稅政(zheng)策相比,新關(guan)稅政(zheng)策對尿(niao)(niao)素、磷(lin)銨(an)和二元肥出(chu)口均(jun)有利好。各(ge)化肥品種受益程度存(cun)在差異(yi),以尿(niao)(niao)素為(wei)例。雖(sui)然淡旺季關(guan)稅的(de)存(cun)在在一(yi)定程度上切斷了(le)國內(nei)外(wai)(wai)尿(niao)(niao)素價(jia)格(ge)(ge)(ge)的(de)傳導,但(dan)是我們發(fa)現兩者之(zhi)間仍(reng)然存(cun)在較(jiao)強的(de)相關(guan)性。由于(yu)目前國內(nei)外(wai)(wai)尿(niao)(niao)素價(jia)格(ge)(ge)(ge)存(cun)在價(jia)差出(chu)口預期的(de)增強將會推(tui)動國內(nei)尿(niao)(niao)素價(jia)格(ge)(ge)(ge)走強。以近年(nian)來(lai)的(de)數(shu)據看,磷(lin)酸二銨(an)出(chu)口比例最高,2011年(nian)達到了(le)40%,雖(sui)然2012年(nian)有所下降,但(dan)仍(reng)然有25%(統計數(shu)據為(wei)2012年(nian)前10個月)。其(qi)次為(wei)尿(niao)(niao)素,2011年(nian)和2012年(nian)前十月出(chu)口比例分(fen)別為(wei)13%和15%。磷(lin)酸一(yi)銨(an)比例較(jiao)少,2011年(nian)和2012年(nian)前十月出(chu)口比例分(fen)別為(wei)8%和4%。因此(ci)對磷(lin)酸二銨(an)行業整(zheng)體影響較(jiao)為(wei)顯著。
中(zhong)央(yang)(yang)一(yi)號(hao)(hao)文件有望連續(xu)十(shi)年(nian)鎖定(ding)三(san)農。每年(nian)年(nian)初中(zhong)央(yang)(yang)將出(chu)臺一(yi)號(hao)(hao)文件,農業股(gu)將受益(yi)政策憧(chong)憬(jing),股(gu)價呈現(xian)階段性(xing)上漲。按照目前(qian)市(shi)場的主流觀(guan)點,2013年(nian)中(zhong)央(yang)(yang)一(yi)號(hao)(hao)文件有望聚焦農業經營體制。我們認為2013年(nian)中(zhong)央(yang)(yang)一(yi)號(hao)(hao)文件繼續(xu)提高糧食(shi)最低收購價、加(jia)大“三(san)農”財政支出(chu)等政策出(chu)臺的可能性(xing)較大,將間接(jie)帶動化肥需求(qiu)。
化(hua)肥(fei)(fei)(fei)行(xing)業(ye)(ye)格(ge)局正在改變(bian),優質(zhi)龍頭(tou)的經(jing)營模式需作出調整。化(hua)肥(fei)(fei)(fei)行(xing)業(ye)(ye)在過(guo)去的十余年間(jian),已經(jing)由(you)供(gong)(gong)(gong)不(bu)應(ying)求轉為供(gong)(gong)(gong)過(guo)于求。在供(gong)(gong)(gong)應(ying)過(guo)剩的背(bei)景下,行(xing)業(ye)(ye)整合和公司轉型就成(cheng)為關(guan)鍵。預計十二(er)五末(mo)期,行(xing)業(ye)(ye)通(tong)過(guo)兼(jian)并重組,大(da)量中小型化(hua)肥(fei)(fei)(fei)生產商將不(bu)復(fu)存在,而(er)擁有上(shang)游資源(yuan)、營銷渠(qu)道的優質(zhi)龍頭(tou)將完成(cheng)擴張(zhang)。從地(di)域看(kan),大(da)型肥(fei)(fei)(fei)企(qi)將向資源(yuan)地(di)集中,礦肥(fei)(fei)(fei)結合。而(er)通(tong)過(guo)研究國內外優秀的化(hua)肥(fei)(fei)(fei)企(qi)業(ye)(ye),我們認為“肥(fei)(fei)(fei)化(hua)并舉”是(shi)優秀化(hua)肥(fei)(fei)(fei)企(qi)業(ye)(ye)的市場選擇。
投資(zi)建議(yi)我們主要(yao)看好(hao)中化(hua)化(hua)肥(0297,買入,目標(biao)價2.23港幣)和中海(hai)石油化(hua)學(3983,買入,目標(biao)價7.09港幣)。從受(shou)益出(chu)口關稅政(zheng)策(ce)調整(zheng)的情況看,中海(hai)化(hua)學獲(huo)益較大(da);從公(gong)司發展戰略及上下游一(yi)體化(hua)的進程看,中化(hua)化(hua)肥較為理想(xiang)。從歷(li)史(shi)表(biao)現看,一(yi)季度化(hua)肥股通(tong)常階(jie)段性跑贏大(da)市,但考慮(lv)到中期該行業(ye)仍(reng)處(chu)于整(zheng)合過程中,部分公(gong)司可能會經(jing)歷(li)整(zheng)合過程的陣痛,我們給予該行業(ye)“同(tong)步大(da)市”的評級(ji)。
