全球農藥市場穩定增長，其中高效低毒農藥成為行業趨勢，增速約15%超過農藥行業整體水平。從全球主要品種的發展趨勢來看，除草劑、殺蟲劑和(he)殺菌劑過去10年的復合增速分別(bie)為(wei)3.3%、3.6%和(he)7.0%其中一些高(gao)效(xiao)低毒品種的增速達到15%左右，預(yu)計未來對于低效(xiao)和(he)高(gao)毒農藥(yao)的更新替代，這一增長(chang)趨勢有望(wang)延續。
全球前10大(da)巨頭壟斷高(gao)效低(di)毒(du)農藥90%市(shi)場(chang)(chang)分額(e)，其(qi)專(zhuan)利到(dao)期(qi)(qi)的高(gao)效低(di)毒(du)農藥的產(chan)能轉移趨勢(shi)剛剛形成(cheng)(cheng)正在加速，未來10年(nian)將(jiang)為中(zhong)(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)(chang)帶來約200億(yi)(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)的新(xin)增訂(ding)單需求。海外巨頭為進一(yi)(yi)步(bu)降(jiang)低(di)成(cheng)(cheng)本，專(zhuan)注于(yu)新(xin)藥的研發與推廣將(jiang)一(yi)(yi)些品種轉移至具有(you)(you)成(cheng)(cheng)本優勢(shi)的發展中(zhong)(zhong)國(guo)家尤(you)其(qi)是中(zhong)(zhong)國(guo)。我們測算2012年(nian)中(zhong)(zhong)國(guo)已承(cheng)接海外農藥外包約100億(yi)(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，占全球專(zhuan)利到(dao)期(qi)(qi)產(chan)品市(shi)場(chang)(chang)銷售額(e)的30%。預(yu)計(ji)到(dao)2023年(nian)，這(zhe)一(yi)(yi)比例有(you)(you)可能提升至60%新(xin)增市(shi)場(chang)(chang)價(jia)(jia)值100億(yi)(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，屆時(shi)還將(jiang)有(you)(you)166個(ge)農藥化合物的專(zhuan)利過(guo)期(qi)(qi)，新(xin)增市(shi)場(chang)(chang)價(jia)(jia)值超(chao)過(guo)110億(yi)(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，以60%計(ji)新(xin)增70億(yi)(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，中(zhong)(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)(chang)將(jiang)會顯著受益(yi)。
以華邦穎泰、揚農(nong)化(hua)工和長(chang)青股份為代表(biao)的(de)(de)多品種型企業將從這(zhe)場(chang)高(gao)效低(di)毒(du)農(nong)藥(yao)的(de)(de)產業轉(zhuan)移中直接(jie)受益。這(zhe)些企業承接(jie)海外巨頭(tou)的(de)(de)訂單后(hou)按要求(qiu)組織生產，產品直接(jie)銷售給農(nong)藥(yao)巨頭(tou)，通過仿(fang)制次(ci)新藥(yao)融入海外農(nong)化(hua)巨頭(tou)全球(qiu)供應鏈(lian)體系中的(de)(de)一環(huan)進而享受全球(qiu)市(shi)場(chang)利益。我(wo)們預測這(zhe)三個公司未來3年(nian)凈(jing)利的(de)(de)復合(he)增速(su)均在20%左右，遠高(gao)于國內農(nong)藥(yao)市(shi)場(chang)增速(su)以及(ji)向中國轉(zhuan)移的(de)(de)高(gao)效低(di)毒(du)農(nong)藥(yao)的(de)(de)市(shi)場(chang)增速(su)10%未來隨(sui)著公司規劃產品的(de)(de)逐步投產，其盈利水平將長(chang)期(qi)保持快速(su)增長(chang)。
投資建議
我們認為全球農藥市場價值穩定增加。這篇農藥報告我們主要還是從未來10年到期專利藥帶來的巨大市場價值，以及高效低毒農藥日益成為發展主流所帶來的投資機會分析值得關注的公司。推薦：華邦穎泰（國內次新藥仿制第一品牌，開辟國內制劑走向國際先河）；審慎推薦：揚農化工（受益草甘膦景(jing)氣周期，擬除蟲菊酯龍頭向多(duo)品種型(xing)轉(zhuan)變）；長(chang)青股(gu)份（快(kuai)速崛起的多(duo)品種型(xing)農藥企業(ye)，南通基地(di)滾動發(fa)展貢獻未來穩(wen)定增長(chang)）。更(geng)新(xin)推薦的公司(si)紅太(tai)陽（吡啶-百草枯產(chan)業(ye)鏈供需格(ge)局發(fa)生逆轉(zhuan)帶(dai)來長(chang)期投資機會）。
風險
新藥研(yan)發落后及產(chan)品儲備斷檔(dang)風(feng)險；審批(pi)及準(zhun)入政策(ce)門(men)檻(jian)提高(gao)，環保、安全要求(qiu)趨嚴導致(zhi)具體項(xiang)目建設投(tou)產(chan)進度放緩風(feng)險；農藥景氣(qi)周期向(xiang)下(xia)風(feng)險。（高(gao)崢 高(gao)兵 王子欣）
