全球農藥市場穩定增長，其中高效低毒農藥成為行業趨勢，增速約15%超過農藥行業整體水平。從全球主要品種的發展趨勢來看，除草劑、殺蟲劑和(he)殺菌劑過去10 年的復(fu)合增(zeng)速(su)分別為(wei)3.3%、3.6%和(he)7.0%，其中一些高效(xiao)低毒品種(zhong)的增(zeng)速(su)達到15%左右，預計未來對于低效(xiao)和(he)高毒農(nong)藥的更新替代，這一增(zeng)長趨勢有望(wang)延續。
全球前(qian)10 大巨頭(tou)壟斷(duan)高效(xiao)低毒農(nong)藥(yao)(yao)90%市場(chang)分額，其(qi)專利到期的(de)(de)高效(xiao)低毒農(nong)藥(yao)(yao)的(de)(de)產能轉(zhuan)移(yi)趨勢剛剛形成正(zheng)在加(jia)速，未來(lai)10 年將為(wei)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)市場(chang)帶來(lai)約200 億(yi)美元(yuan)的(de)(de)新(xin)增(zeng)(zeng)訂單需(xu)求(qiu)。海外巨頭(tou)為(wei)進一步降低成本，專注于新(xin)藥(yao)(yao)的(de)(de)研發(fa)與推廣將一些品種轉(zhuan)移(yi)至具有成本優勢的(de)(de)發(fa)展(zhan)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)家尤其(qi)是中(zhong)國(guo)(guo)(guo)。我們測(ce)算2012 年中(zhong)國(guo)(guo)(guo)已承接海外農(nong)藥(yao)(yao)外包(bao)約100 億(yi)美元(yuan)，占全球專利到期產品市場(chang)銷(xiao)售(shou)額的(de)(de)30%。預計到2023 年，這一比例有可能提(ti)升至60%，新(xin)增(zeng)(zeng)市場(chang)價值(zhi)100 億(yi)美元(yuan)，屆時還將有166 個農(nong)藥(yao)(yao)化合物的(de)(de)專利過期，新(xin)增(zeng)(zeng)市場(chang)價值(zhi)超(chao)過110 億(yi)美元(yuan)，以(yi)60%計新(xin)增(zeng)(zeng)70 億(yi)美元(yuan)，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)市場(chang)將會顯著受益。
以(yi)華(hua)邦穎泰(tai)、揚農(nong)化工和長青股(gu)份為代表的(de)(de)多品種型企(qi)業將(jiang)從這(zhe)場高效低毒農(nong)藥的(de)(de)產(chan)業轉(zhuan)移中(zhong)直接受益。這(zhe)些企(qi)業承接海外巨(ju)頭的(de)(de)訂單后(hou)按要求組織生產(chan)，產(chan)品直接銷(xiao)售給農(nong)藥巨(ju)頭，通(tong)過仿制次(ci)新藥融入海外農(nong)化巨(ju)頭全球供應鏈體系中(zhong)的(de)(de)一環進而享受全球市(shi)場利(li)益。我們預測這(zhe)三個(ge)公(gong)(gong)司未來(lai)3 年凈利(li)的(de)(de)復合增(zeng)速(su)(su)均在20%左右，遠(yuan)高于(yu)國(guo)內農(nong)藥市(shi)場增(zeng)速(su)(su)以(yi)及向中(zhong)國(guo)轉(zhuan)移的(de)(de)高效低毒農(nong)藥的(de)(de)市(shi)場增(zeng)速(su)(su)10%，未來(lai)隨著公(gong)(gong)司規劃產(chan)品的(de)(de)逐步投產(chan)，其盈利(li)水(shui)平將(jiang)長期保持快速(su)(su)增(zeng)長。
投資建議
我們認為全球農藥市場價值穩定增加。這篇農藥報告我們主要還是從未來10 年到期專利藥帶來的巨大市場價值，以及高效低毒農藥日益成為發展主流所帶來的投資機會分析值得關注的公司。推薦：華邦穎泰（國內次新藥仿制第一品牌，開辟國內制劑走向國際先河）；審慎推薦：揚農化工（受益草甘膦景氣周(zhou)期，擬(ni)除蟲菊酯龍頭向(xiang)多(duo)品(pin)種型轉變）；長(chang)青股份（快速崛起(qi)的(de)多(duo)品(pin)種型農藥企業，南(nan)通(tong)基地滾動(dong)發展貢獻未來穩定增長(chang)）。更(geng)新推薦的(de)公(gong)司紅(hong)太陽（吡(bi)啶-百草枯產業鏈供需格(ge)局發生(sheng)逆轉帶來長(chang)期投資機會）。
