《 2017 年關稅調整方案》發布，決定取消氮肥、磷肥等肥料的出口關稅，將氮磷鉀三元復合肥出口關稅從 30%下調至 20%。 取消磷肥、尿素出口關稅疊加人民幣貶值預期有利于我國尿素和磷肥的出口， 2017 年方案中與 2016 年主要的變化有五點： 1 取消尿素(原80 元/噸)、氯化銨(原 5%)等氮肥出口關稅； 2 取消重鈣(原 5%)、普鈣(原 5%)等磷肥出口關稅； 3 取消磷酸一銨(原 100 元/噸)、磷酸二銨(原 100 元/噸)、氮磷二元肥等復合肥出口關稅； 3 氮磷鉀三元復合肥出口關稅從 30%下調至 20%； 4 氯化鉀(原 600 元/噸)、硫酸鉀(原 600 元/噸)等鉀肥出口(kou)關(guan)稅保(bao)持不變。概括(kuo)來說就是對含鉀元(yuan)素的肥(fei)料(liao)征收關(guan)稅以外，其他(ta)肥(fei)料(liao)全部免征出口(kou)關(guan)稅，主要是因為我國鉀肥(fei)出口(kou)較少(shao)，目前進(jin)口(kou)依(yi)存度仍高達 38%。
短期看有(you)望利(li)好尿素(su)(su)(su)出口。 隨著(zhu)近年來氮肥出口關稅(shui)的不斷下調，尿素(su)(su)(su)出口量(liang)從 13 年的827 萬(wan)噸(dun)增(zeng)長(chang)至 15 年的 1371 萬(wan)噸(dun)，此次氮肥出口關稅(shui)的免征(zheng)仍(reng)將(jiang)(jiang)提(ti)振(zhen)出口，同時(shi)國(guo)際(ji)海運費(fei)用明年 3 月之(zhi)(zhi)前(qian)沒有(you)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)可能，加(jia)(jia)之(zhi)(zhi)人民幣貶值(zhi)，尿素(su)(su)(su)出口短期仍(reng)將(jiang)(jiang)受益。國(guo)內尿素(su)(su)(su)受原料煤炭價(jia)(jia)格上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)推動加(jia)(jia)之(zhi)(zhi)各(ge)地環保的嚴(yan)查停工(gong)，以華東小(xiao)顆粒尿素(su)(su)(su)市場價(jia)(jia)為(wei)例，已從底(di)部(bu) 1200 元(yuan)/噸(dun)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang) 34%至 1610 元(yuan)/噸(dun)，目(mu)前(qian)行(xing)業整體開工(gong)率(lv)(lv)僅(jin)為(wei) 50%，近期霧霾天氣加(jia)(jia)重，未(wei)來環保愈加(jia)(jia)趨嚴(yan)，開工(gong)率(lv)(lv)短期難以大(da)幅上(shang)(shang)(shang)升(sheng)，加(jia)(jia)之(zhi)(zhi)目(mu)前(qian)煤炭價(jia)(jia)格已經持穩，隨著(zhu)春耕旺季(ji)的到來，預(yu)計(ji)(ji)尿素(su)(su)(su)供應仍(reng)將(jiang)(jiang)偏緊，價(jia)(jia)格預(yu)計(ji)(ji)將(jiang)(jiang)繼續上(shang)(shang)(shang)行(xing)，屆時(shi)尿素(su)(su)(su)的毛利(li)率(lv)(lv)將(jiang)(jiang)真正的得到擴大(da)，龍(long)頭(tou)企(qi)業的盈利(li)將(jiang)(jiang)進一(yi)步擴大(da)。
國(guo)內(nei)磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)主要的(de)(de)(de)(de)(de)品(pin)種為磷(lin)(lin)(lin)酸二(er)銨(an)，出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)量占(zhan)比大(da)，最為受益(yi)，加(jia)之(zhi)磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)“ 6+2”會議后的(de)(de)(de)(de)(de)集體限產(chan)和(he)聯合挺價(jia)，磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)行(xing)(xing)業(ye)將(jiang)迎來中(zhong)短(duan)期供給(gei)端的(de)(de)(de)(de)(de)偏緊(jin)，價(jia)格有望(wang)繼續上漲(zhang)(zhang)。 隨著近年(nian)(nian)來磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)關稅(shui)的(de)(de)(de)(de)(de)不斷下(xia)調，磷(lin)(lin)(lin)酸二(er)銨(an)的(de)(de)(de)(de)(de)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)量從 2013 年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de) 382 萬(wan)噸(dun)增長至(zhi)(zhi) 2015 年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de) 802 萬(wan)噸(dun)， 16 年(nian)(nian)以(yi)來由(you)于印(yin)度(du)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)的(de)(de)(de)(de)(de)疲(pi)軟以(yi)及磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)價(jia)格的(de)(de)(de)(de)(de)持(chi)續下(xia)滑， 1-10 月二(er)銨(an)累計(ji)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou) 501 萬(wan)噸(dun)，占(zhan)總產(chan)量的(de)(de)(de)(de)(de) 32%，比 2015 年(nian)(nian)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)占(zhan)比的(de)(de)(de)(de)(de) 42%下(xia)滑了不少。一銨(an) 1-10 月累計(ji)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou) 161 萬(wan)噸(dun)，占(zhan)總產(chan)能(neng)的(de)(de)(de)(de)(de) 8%。總體而言我國(guo)磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)在(zai)國(guo)際(ji)上并不具(ju)備(bei)很大(da)優勢(shi)，摩洛哥、沙特(te)等國(guo)家磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)生產(chan)成本低于我國(guo)，且(qie) 17-18 年(nian)(nian)仍有部分新增產(chan)能(neng)，預計(ji)最早將(jiang)于 17 年(nian)(nian)底投產(chan)，但是(shi)短(duan)期而言， 100 元/噸(dun)的(de)(de)(de)(de)(de)關稅(shui)下(xia)調仍能(neng)提振磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)出(chu)(chu)(chu)口(kou)(kou)市場。國(guo)內(nei)磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)行(xing)(xing)業(ye)集中(zhong)度(du)較好，前八大(da)家企業(ye)市占(zhan)率超過(guo)接近 80%，明年(nian)(nian)初(chu)步達成限產(chan) 30%的(de)(de)(de)(de)(de)保價(jia)策略(lve)，磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)行(xing)(xing)業(ye)有望(wang)迎來中(zhong)短(duan)期供給(gei)端的(de)(de)(de)(de)(de)偏緊(jin)。目前整(zheng)體行(xing)(xing)業(ye)庫(ku)存較低，一銨(an)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)格已從底部的(de)(de)(de)(de)(de) 1550 元/噸(dun)上漲(zhang)(zhang) 23%至(zhi)(zhi) 1900 元/噸(dun)，二(er)銨(an)價(jia)格也從 2250 元/噸(dun)上漲(zhang)(zhang) 9%至(zhi)(zhi) 2450 元/噸(dun)，春耕(geng)行(xing)(xing)情即(ji)將(jiang)啟動，預計(ji)磷(lin)(lin)(lin)肥(fei)(fei)(fei)價(jia)格仍將(jiang)繼續上漲(zhang)(zhang)。
投資建議：此次化肥關(guan)(guan)稅(shui)(shui)調整(zheng)有(you)利于(yu)出口，疊加近期(qi)農業(ye)(ye)供給側(ce)(ce)(ce)改(gai)革促糧價企穩，環保趨(qu)嚴(yan)以及化肥(fei)行業(ye)(ye)自(zi)身的(de)(de)供給側(ce)(ce)(ce)改(gai)革促使(shi)龍(long)頭企業(ye)(ye)強者恒(heng)強，同時將(jiang)受益于(yu)即將(jiang)來到的(de)(de)春耕旺(wang)季的(de)(de)需求帶動，建議(yi)關(guan)(guan)注整(zheng)個(ge)化肥(fei)的(de)(de)板塊(kuai)性投資(zi)機會(hui)。 建議(yi)關(guan)(guan)注煤頭尿素低成本(ben)之王華魯恒(heng)升、尿素產量龍(long)頭湖北宜化、陽煤化工；受益于(yu)近期(qi)磷肥(fei)企業(ye)(ye)集(ji)體限(xian)產、聯合挺(ting)價以及關(guan)(guan)稅(shui)(shui)取消帶動出口的(de)(de)磷肥(fei)龍(long)頭云天(tian)化、興發集(ji)團；資(zi)源(yuan)優勢(shi)突出的(de)(de)鉀肥(fei)龍(long)頭鹽湖股份；左(zuo)側(ce)(ce)(ce)布局復合肥(fei)龍(long)頭金(jin)正大、史丹利、新洋豐、云圖控(kong)股。
