關鍵詞：化肥
摘要
【漲價+春耕化肥農藥股迎來上漲機會】作為A股上市公司分布數量最多的行業，去年丙烯酸、鈦白粉、火堿等化工品價格的持續上漲讓人矚目，間接助推了A股市場底部的穩步抬升。如今，隨著“春耕”臨近，涉及化肥、農藥等農化標的的化工品種又有了漲價預期，二級市場中相關標的股也在蠢蠢欲動。(證券市場紅周刊)
2018年以來，“漲價”題材繼續引人注目，水泥、油氣、造紙、化工等一眾“漲價”品種的持續表現使得滬指“11連陽”成為了現實。作為A股上市公司分布數量最多的行業，去年丙烯酸、鈦白粉、火堿等化工品價格的持續上漲讓人矚目，間接助推了A股市場底部的穩步抬升。如今，隨著“春耕”臨近，涉及化肥、農藥等農化標的的化工品種又有了漲價預期，二級市場中相關標的股也在蠢蠢欲動。
通脹預期推動細分化工品漲價
國家統計局最新數據顯示，2017年12月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲4.9%，環比上漲0.8%。全年工業生產者出廠價格同比上漲6.3%，結束了自2012年以來連續5年的下降態勢。北大國民經濟研究中心蔡含篇表示，工業品價格增速大幅上漲，主要是受去產能、環保趨嚴導致供給收縮的影響。當前，在環保趨嚴態勢下，供給收縮增加了通脹上行壓力。而通脹的預期，使得“漲價”現象將成常態。
據生意社價格監測，2017年12月大宗商品價格漲跌月榜中，化工板塊環比上升的商品高達45種，其中漲幅5%以上的商品共16種，占該板塊被監測商品數的21.9%;環比下降的商品共有24種，跌幅超過5%的商品共2種，占該板塊被監測商品數的2.7%。漲幅前3名的商品分別為醋酐、醋酸、尿素，且漲幅均超過15%;跌幅前3名的產品則分別為重質純堿、輕質純堿、硝酸，其中前2個品種跌幅在10%以上。進入2018年，上述化工品種的漲跌趨勢仍在延續。在第2周(1.8~1.12)化工板塊商品價格漲跌周榜中，漲幅前3名的商品中，醋酸繼續保持強勢，以3.78%的漲幅居第2位。最新數據顯示，在1月17日化工商品價格漲跌日榜中，重質純堿再次居跌幅榜首。
對于目前細分化工品種價格表現分化的現象，一位專業研究商品期貨的人士對《紅周刊》記者表示，投資者對短期內壓力較大的品種應當盡量避免，“一季度甲醇和天膠的壓力會比較大，可能需要回避做多”。同樣是關注細分化工品價格表現，北京格雷資產合伙人杜可君則從二級市場中相關上市公司投資邏輯上予以了解釋，“化工股的投資邏輯在于環保加強帶來的供給側收縮，同時需求端沒有明顯收窄。行業龍頭有成本控制的優勢和產能優勢，市場集中度會快速提升。”
化肥、農藥一季度率先走強
數據顯示，截至1月18日，申萬三級子行業中，鉀肥、氮肥、磷肥等化肥股整體表現最佳，分別上漲14.23%、6.25%、4.49%，包攬了化工子行業漲幅前3位名額。農藥板塊亦走勢強勁，整體上漲4.12%，成為少有的漲幅超過4%的子行業之一。“農藥行業環保稅和排污許可證實施，供給壓力愈演愈烈;需求端短期旺季來臨，長期企穩復蘇，供需好轉下價格普漲。”中信建投證券分析師羅婷如是說。
相關數據也顯示，2017年9月份以來，我國氮肥、磷肥、鉀肥、復合肥先后出現了上漲行情，在12月份，國產尿素、磷酸二銨、氯化鉀、復合肥平均出廠價更是同比漲幅分別達到了34.0%、17.7%、6.7%和17.1%。農藥方面，以草甘膦、草銨膦、麥草畏等為代表的品種價格也均保持堅挺態勢。受化肥農藥價格的持續上漲影響，二級市場中相關上市公司的業績也是水漲船高。其中，24家A股農藥生產企業2017年前三個季度合計實現歸母凈利潤62.21億元，同比增長高達140.19%，新安股份、紅太陽、江山股份、沙隆達A、輝豐股份、中化國際6家公司連續3個季度實現凈利潤同比翻倍增長(見表1)。
利等4家公司預計凈利潤同比增長實現翻倍(見表2)。
除漲價因素外，政策方面也對農化板塊構成利好。2018年1月1日起，國家開征環保稅，排污費轉換為環保稅增強了執法剛性，有利于進一步優化產業結構和利于環保治理較好的龍頭企業。同時，《固定污染源排污許可分類管理名錄(2017年版)》規定農藥企業實施時限為2017年。未能按時取得排污許可證的農藥企業，將于申領期限后開始強制停產。截至2017年12月31日，僅有569家農藥生產制造企業拿到排污許可證，通過比例為26%左右，隨著不達標企業被強制退出，預期農藥企業集中度將逐步提高。
尿素價格創近4年新高
在化肥行業中，主要細分為4個子板塊:氮肥、磷肥、鉀肥、復合肥。目前，在我國化肥產品中，氮肥生產量和施用量最大。其中，氮肥生產以尿素為主，截至2016年末，尿素產量占全部氮肥產量的比重近70%。尿素工藝分為煤頭(煤炭作原料)和氣頭(天然氣作原料)，國際一般以天然氣為主，國內則以煤炭為主。據彭博社信息，目前全球大約2億噸尿素產能，煤頭尿素大約7千萬噸在國內。
2016年年中以來，隨著供給端持續去產能，尿素供需格局發生明顯轉變，價格開始回暖。2017年4季度，尿素在傳統淡季出現大幅上漲，漲至1900~2000元/噸，創出近3年新高。從上漲原因看，尿素價格大幅上漲與原材料無煙煤價格大漲、環保停產檢修導致企業開工率整體較低等因素不無關系(見圖1)。
目前，農作物進入備肥期，尿素市場季節性旺季來臨。1月15日，發改委等12部門聯合下發《關于做好2018年春耕化肥生產供應和價格穩定工作的通知》，確保2018年春耕備肥期間和用肥旺季化肥生產供應和價格穩定。業內人士認為，上述通知發布后，經銷商觀望情緒變濃，且整體庫存較低，預計尿素價格仍將在高位運行。光大證券化工分析師裘孝鋒表示，近期氣頭和全行業開工率均維持在低位;成本端無煙煤價格堅挺，下游復合肥開工小幅提升;社會庫存整體低位疊加國際市場回暖下，看好2018春耕季尿素價格持續性上漲以及行業盈利改善。
在相關公司業績表現上，2017年一季度至三季度，主要尿素生產企業連續實現凈利潤同比增長，最新披露年度業績預期的公司也全部預喜。以年度預增幅度最高的魯西化工為例，公司連續3個季報實現規模凈利潤同比翻倍增長，2017年全年因受市場供求關系影響，化工產品市場價格上揚，產品盈利能力增強，預計凈利潤同比增長494%~541%(見表3)。
百川資訊數據顯示，2016年上半年以來，尿素全國日產量從17萬~20萬噸下滑至14萬~15萬噸左右，并一直維持至今，有千萬噸級產能已停工超過一年之久，尿素價格中樞有望上移。在A股上市公司中，陽煤化工、魯西化工、華魯恒升尿素產能居前3位，分別約為400萬噸、190萬噸(其中100萬噸2018年新投)、180萬噸。尿素價格上漲將在一定程度上增厚上市公司業績。以華魯恒升為例，據東方證券分析師趙辰測算，尿素每上漲100元的業績彈性表現為每股收益提升0.171元。
草甘膦處行業景氣上行周期
農藥按防治對象主要分為除草劑、殺蟲劑、殺菌劑，作為用量最大的除草劑品種，草甘膦在全球除草劑市場中占比近50%。百川資訊數據顯示，2017年我國共生產草甘膦50.48萬噸，與2016年產量基本持平。以年平均有效產能73.7萬噸計算，行業平均開工率達到68.49%。信達證券分析師郭荊璞表示，與歷史數據相比，目前草甘膦開工率已處于高位，2018年行業幾乎沒有新增產能;需求方面，受全球轉基因作物耕種面積持續增長以及國際制劑廠商補在13家已發布年報業績預告公司中，有12家預喜，預喜比例達92.31%，新安股份、湖南海庫存影響，草甘膦需求仍在增長，預計2018年草甘膦供應仍偏緊，行業正處于景氣上行周期。
本輪草甘膦漲價是從2017年7月開始，由2萬元/噸左右開始上漲，目前價格約為2.65萬元/噸。郭荊璞表示，草甘膦價格上漲以來，價差改善明顯，目前甘氨酸法50%開工率下即可實現盈利，IDAN法100%開工率下接近盈利，在行業開工率高位背景下，企業盈利狀況有望持續向好。
相關生產企業中，興發集團是目前國內規模最大草甘膦生產企業，2017年三季報實現營業收入119.07億元，同比增長12.16%;實現歸母凈利潤2.42億元，同比增長208.36%。其他草甘膦企業新安股份、江山化工、沙隆達A三季報也均實現歸母凈利潤翻倍增長。目前來看，已披露年報的公司業績全部預喜，其中新安股份的凈利潤預增幅度最高，達560%~610%。市場表現上，2018年以來，草甘膦上市公司新安股份年內漲幅已近40%，沙隆達A漲超10%(見表4)。
