對于動(dong)力煤這類季節性(xing)特點比較(jiao)明顯的(de)品種，除(chu)了工業剛性(xing)需求(qiu)外，天(tian)氣和(he)溫(wen)度(du)的(de)變(bian)化對供需的(de)邊(bian)際影響較(jiao)大。二季度(du)在超量(liang)需求(qiu)的(de)推動(dong)下(xia)，動(dong)力煤期(qi)價“淡(dan)(dan)季不(bu)淡(dan)(dan)”，后期(qi)在高溫(wen)增量(liang)刺激下(xia)，動(dong)力煤旺季需求(qiu)依舊可(ke)期(qi)。
煤(mei)炭需求穩(wen)中有升
據(ju)國家統計局數(shu)據(ju)顯示(shi)，5月(yue)(yue)PMI指數(shu)51.9%，創出2017年(nian)10月(yue)(yue)以來新高，超出市場(chang)預(yu)期，同(tong)時GDP與發電(dian)量數(shu)據(ju)良好，呈現穩步(bu)增長發展(zhan)態勢。我們認為經濟需(xu)求(qiu)向好，悲觀預(yu)期逐步(bu)修(xiu)復(fu)，煤(mei)炭市場(chang)需(xu)求(qiu)支撐較強。2018年(nian)1?4月(yue)(yue)，全(quan)國商品(pin)煤(mei)消(xiao)費量12.9億(yi)(yi)噸，同(tong)比(bi)上(shang)升3.3%。其中(zhong)，電(dian)力耗煤(mei)7.2億(yi)(yi)噸，上(shang)升9.3%。預(yu)計2018年(nian)商品(pin)煤(mei)消(xiao)費量在(zai)39億(yi)(yi)噸，增速(su)在(zai)1.6%?1.8%之間。
由于工業需(xu)求旺(wang)盛，加之高(gao)溫天氣(qi)提前到(dao)(dao)來(lai)(lai)，在(zai)本來(lai)(lai)淡(dan)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)5月(yue)，煤(mei)(mei)炭日(ri)(ri)(ri)耗(hao)接近80萬噸；6月(yue)初高(gao)溫天氣(qi)雖略有回落，但日(ri)(ri)(ri)耗(hao)仍在(zai)70萬噸上下，按照同(tong)期預估(gu)，迎峰度夏的(de)旺(wang)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)日(ri)(ri)(ri)耗(hao)將達到(dao)(dao)驚人水平。根據2017年(nian)冬季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環保政策(ce)，預計2018年(nian)秋冬季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)環保限產(chan)(chan)政策(ce)力度依舊，相(xiang)(xiang)關商(shang)品生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)區域及生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)時間將會出(chu)現結(jie)構性調整(zheng)，傳統的(de)煤(mei)(mei)炭消費淡(dan)旺(wang)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)規(gui)律或發(fa)生(sheng)(sheng)變化。預計秋冬季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)節，煤(mei)(mei)炭消費相(xiang)(xiang)對減少，二季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)度淡(dan)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)不淡(dan)，7、8月(yue)旺(wang)季(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)更(geng)旺(wang)。
保供力(li)度(du)逐步(bu)加大
2018年(nian)煤(mei)炭去產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)的主基調轉(zhuan)變(bian)，從總量(liang)去產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)轉(zhuan)變(bian)為(wei)結構去產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)，未來(lai)有(you)效(xiao)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)將明顯(xian)回升，預(yu)計(ji)2018年(nian)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)退出1.8億(yi)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，設計(ji)總產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)下(xia)降至49.4億(yi)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，新投(tou)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)1.5億(yi)噸(dun)(dun)(dun)(dun)。預(yu)計(ji)全年(nian)煤(mei)炭新增產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)約1.5億(yi)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，全年(nian)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)36億(yi)噸(dun)(dun)(dun)(dun)，增速4%左右。其中，2017年(nian)投(tou)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)的新產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)增產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)，預(yu)計(ji)帶來(lai)的產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)增長約8000萬(wan)?1億(yi)噸(dun)(dun)(dun)(dun)；2018年(nian)投(tou)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)的新增產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)，預(yu)計(ji)這(zhe)部分(fen)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)帶來(lai)的產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)6000萬(wan)?8000萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)(dun)。
進口方面，由于2016年國(guo)內開(kai)始進行供(gong)給側改(gai)革(ge)，國(guo)內煤(mei)炭(tan)產量出(chu)現大幅度下滑，供(gong)應(ying)有(you)限(xian)而(er)下游需求(qiu)仍在(zai)增長，煤(mei)炭(tan)市場(chang)供(gong)應(ying)持續緊張，進口煤(mei)的(de)補充作用更加(jia)突出(chu)。
我(wo)國(guo)煤(mei)炭(tan)進(jin)口主要來源國(guo)為印度(du)尼(ni)西亞(ya)、澳大利亞(ya)、蒙(meng)古、俄羅(luo)斯(si)等，其(qi)中印尼(ni)和澳大利亞(ya)總量占比達到(dao)78%，依賴度(du)較(jiao)高。目前，澳洲和印尼(ni)的煤(mei)炭(tan)資本開支逐(zhu)年(nian)下滑，短(duan)時期內難以實現(xian)產(chan)量大幅增(zeng)長，出口量面(mian)臨瓶頸。2018年(nian)，我(wo)國(guo)將繼續嚴格執行(xing)煤(mei)炭(tan)進(jin)口調控各項政策，加(jia)強進(jin)口煤(mei)質(zhi)量監管，規范煤(mei)炭(tan)進(jin)口秩序，預計(ji)2018年(nian)煤(mei)炭(tan)進(jin)口增(zeng)速將放緩，維持在(zai)2.5億(yi)噸左右。
實際庫存不容樂觀(guan)
2018年(nian)春(chun)節(jie)之前，寒冬氣溫(wen)超預期，下游庫(ku)存(cun)(cun)告急，部(bu)分(fen)電廠(chang)一度出(chu)現(xian)可用(yong)天(tian)數(shu)為個位(wei)數(shu)級別；春(chun)節(jie)期間，相關部(bu)門積極保供(gong)保運(yun)，港口(kou)與下游電廠(chang)庫(ku)存(cun)(cun)迅速(su)累積，沿(yan)海六大(da)電廠(chang)庫(ku)存(cun)(cun)在(zai)1300萬噸(dun)以上，重點電廠(chang)加選取的主流沿(yan)海港口(kou)總(zong)庫(ku)存(cun)(cun)在(zai)9000萬噸(dun)以上，比(bi)去年(nian)同期平均高出(chu)500萬噸(dun)。
但(dan)是(shi)通過觀察(cha)產(chan)區動力煤(mei)庫存(cun)發現，2018年以來，產(chan)地庫存(cun)一(yi)度(du)處于(yu)歷年較低水平，4月以來一(yi)度(du)處于(yu)歷史(shi)同期(qi)最低水平，坑口可調節(jie)能力有限。三季度(du)，恰逢迎峰(feng)度(du)夏時節(jie)，煤(mei)炭(tan)需求旺季到來，實(shi)際庫存(cun)情況不容(rong)樂觀。
總之，短期來看，國(guo)家發改委調控預期仍(reng)然存在，煤價繼續(xu)拉升難度加大(da)。但是，需求旺季即(ji)將到來，產(chan)區環保疊加安全(quan)檢(jian)查(cha)，影(ying)響煤炭產(chan)量(liang)。此(ci)外，電廠日耗將呈(cheng)現大(da)幅增長態勢，供(gong)需緊平衡狀態凸顯。
